公司信息更新报告：H1资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期

2024H1公司收入12.61亿元（同比+5.5%），归母净利润0.57亿元（同比-38.4%），主要受资产减值拖累。分季度看，Q1/Q2收入分别为5.97/6.65亿元（同比+28.6%/-9.2%），归母净利润0.35/0.23亿元（同比+22%/-65.1%）。子公司宏兴/宝泰2024H1收入分别为2.95/3.1亿元（同比+20.42%/+57.46%），宏兴净利润约5848.79万元（同比+70.60%），宝泰扭亏为盈。

业务板块表现：

1. 鞋包袋皮革：收入8.52亿元（同比-0.3%），占比67.58%，客户包括丽荣、森达等国内外知名品牌。
2. 汽车用皮革：收入2.94亿元（同比+21.11%），占比23.33%，主要供应理想、蔚来等品牌，宏兴汽车皮革收入2.95亿元（+20.42%），净利润约5848.79万元。
3. 二层皮胶原：收入0.71亿元（同比+17.94%），占比5.63%。
4. 其他用皮革：收入0.33亿元（同比+41.96%），占比2.64%。

财务指标：

• 毛利率：2024H1为20.36%（同比+0.09pct），Q1/Q2分别为20.2%/20.5%（同比+2.5/-1.4pct），宏兴/宝泰毛利率分别为31.25%/8.5%（同比+3.9pct/-0.17pct）。
• 净利率：2024H1为4.53%（同比-3.23pct），Q1/Q2分别为5.8%/3.4%（同比-0.3pct/-5.4pct），宏兴净利率19.80%，宝泰净利率0.91%。
• 费用端：期间费用率9.2%（同比+1.53pct），销售/管理/研发/财务费用率分别+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct，财务费用增加主要系汇兑损失。
• 资产减值：计提0.57亿元（同比+68.5%），主要系存货跌价准备。
• 现金流：经营活动现金流量净额1.80亿元（同比+384.6%），存货周转天数223天（+13天），应收账款周转天数60天（-4天）。

战略与展望：

• 公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，印尼工厂预计2024Q4投产，长期产值预计约2亿美金。
• 股票期权激励计划设定2023-2025年净利润增长目标（50%/40%/40%）。
• 下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.2/2.8/3.3亿元，对应PE为10.7/8.7/7.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 汽车用革订单及产能扩张不及预期。
• 原材料价格大幅波动。