需求活跃带动业绩如期修复，盈利能力持续领跑

公司2024年半年报总结

1. 营收与利润情况

• 2024年上半年：公司实现营业收入20.93亿元，同比增长6.45%。
• 净利润情况：
  • 归属上市公司净利润为3.57亿元，同比下降11.86%。
  • 扣非净利润为3.48亿元，同比下降10.78%。

2. 锂电池产业链景气度修复

• 2024年第二季度：
  • 销售量达到8.38万吨，同比增长超过55%。
  • 预计二季度单季度销量约为4.88万吨，环比增长39.43%。
  • 单季度业绩规模环比显著提升约40%。

3. 产品盈利能力

• 二季度毛利率和净利率：
  • 毛利率为24.8%，环比下降1.84个百分点。
  • 净利率为16.88%，环比下降0.39个百分点。
• 尽管面临价格压力：
  • 由于工艺、电价和高排产等综合优势，公司产品盈利能力保持较强韧性。
  • 测算二季度单吨净利仍维持在0.3万元以上，继续领先行业。

4. 出海布局与成本控制

• 出海进展：
  • 公司已在新加坡和西班牙设立全资和孙公司，积极开拓国际市场。
  • 出海步伐稳健，有望率先享受海外稀缺负极供给红利。
• 控费降本：
  • 2024年上半年四费合计1.16亿元，同比下降约3.33%。
  • 费用率为5.54%，同比下降0.5个pct。
  • 经营性净现金流为+1.44亿元，同比大幅扭负为正。
  • 资产负债率维持在低位（23.51%），财务状况健康稳健。

5. 投资建议

• 核心竞争力：
  • 公司具备高倍率性能“超充”负极材料大批量生产能力，成功进入下游各大龙头锂电客户供应链。
  • 持续领先的石墨化生产成本管控能力。
  • 积极推动出海进程，注重财务健康与流动性稳健。
• 未来展望：
  • 预计2024-2026年营业收入分别为49.25、61.12、74.87亿元，归母净利润分别为7.46、9.04、11.01亿元。
  • 当前股价对应的PE倍数为13.2X、10.9X、8.9X。
• 评级：首次覆盖，予以“增持”评级。

风险提示：

• 原材料短缺及价格波动风险。
• 新业务市场拓展不及预期。
• 产能扩张不及预期。
• 海外局势风险及汇兑风险。