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Q3业绩拐点已至，看好风电装机需求增长带动盈利能力持续修复

2024-11-19 周尔双,李文意东吴证券好运联联-小童

Q3业绩拐点已至：2024年前三季度公司营收19.65亿元，同比-6.06%，风电类产品营收13.5亿元，同比-6.96%；归母净利润-0.36亿元，同比转亏；扣非净利润0.62亿元，同比-74.52%。Q3单季营收9.08亿元，同比+3.47%，环比+48.63%；归母净利润0.65亿元，环比扭亏为盈；扣非净利润0.47亿元，环比扭亏。
收入与成本端共振优化：2024年前三季度毛利率16.74%，同比-9.90pct；销售净利率-1.16%，同比-18.13pct；期间费用率11.48%，同比+1.39pct。Q3单季毛利率18.71%，环比+6.73pct；销售净利率7.89%，环比+15.09pct。盈利能力环比显著修复，主要得益于行业层面价格下降趋势放缓、原材料价格下降，以及公司层面核心零部件自制率提升、订单交付节奏加快、规模效应显现。
存货与应收账款同比下滑：截至2024Q3末存货9.66亿元，同比-14.07%；应收账款12.26亿元，同比-9.59%。截至2024年8月底，在手订单约16.8亿元。2024Q3经营活动净现金流0.94亿元，同比由负转正。
海上主轴承实现国产突破：公司与明阳智能签署的2023年框架协议中，预估陆上主轴承约10.4GW，6.X系列占比81%，包含海上主轴承50套。募投项目持续加码，2021年募投大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承，预计2023年达产年产值16.3亿元；2022年募投齿轮箱轴承，预计2026年达产年产值15.35亿元。齿轮箱轴承已有样机下线，预计2025年初可实现小批量生产。
盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为0.02/4.30/4.73亿元，当前市值对应动态PE分别为4932/20/18倍。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：风电装机量不及预期，市场竞争加剧，原材料价格上涨等。