新生效订单持续高增，盈利能力如期修复

公司2024年前三季度业绩表现呈现分化：营业收入同比增长7.07%至470.25亿元，但归母净利同比减少9.86%至26.25亿元，扣非归母净利同比减少8.19%至24.69亿元。单三季度营收同比减少3.28%至140.97亿元，但归母净利同比增长2.6%至9.33亿元，扣非归母净利同比下降4.07%至8.35亿元。

关键数据方面，前三季度新增生效订单超800亿，同比增长26.5%至812.51亿元，其中三季度新增订单251.78亿，显示市场需求旺盛及公司竞争力；三季度末存货环比增长33.1%至222.55亿元，预示后续交付高峰。综合毛利率修复明显，三季度达16.6%，环比提升4个百分点，经营性现金流净额同比大幅增长91亿元至60.43亿元，反映回款好转。

投资建议方面，公司作为能源装备央企，在“新型电力系统”建设中角色重要，订单增长反映市场景气。预计2024-2026年营业收入分别为659.39/745.57/810.42亿元（同比增10.7%/13.1%/8.7%），归母净利分别为38.32/48.11/53.14亿元（同比增7.9%/25.5%/10.5%），EPS分别为1.23/1.54/1.70元，对应PE为13/10/9倍，给予“买入”评级。

风险提示包括汇率风险、电源投资不及预期、宏观政策性风险、原材料价格波动及市场竞争加剧。