2024年半年报点评：益生菌食品增速领先，回购彰显发展信心

公司2024年半年报显示，上半年营业收入7.6亿元（-14%），归母净利润0.3亿元（-27.1%），其中Q2营收3.6亿元（-17%），净利润0.1亿元（-63.8%）。业务板块表现分化：益生菌饮品基本盘稳健（-5.1%），益生菌食品增速亮眼（+23.1%），其他饮品（-10.5%）和商品供应链（-28.1%）下滑。具体来看：

1. 益生菌饮品：基本盘稳健，通过扩充品类（如GABA500晚安饮）和激活老品提升竞争力，国产菌株发酵品牌建设持续推进。
2. 益生菌食品：均瑶润盈收入/净利润分别增长89%/166%，已获全球头部乳企A+供应商资质，未来放量可期。
3. 商品供应链：拓展高端红酒、海鲜冻品等业务，与OLE、开市客等战略签约。

财务表现：毛利率提升5pp至29.9%（原材料成本下降+产品结构优化），但费用率上升（销售+1.4pp，管理+2.6pp，研发+1pp），净利率下降1.1pp至4.7%。

资本动作：启动1年内1-2亿元股份回购，用于员工持股/股权激励，彰显发展信心。

盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为0.6/0.9/1.2亿元（EPS 0.11/0.15/0.19元），对应PE 44/32/24倍。

风险提示：原材料价格波动、产能释放不及预期、食品安全风险。

关键假设：

• 益生菌饮品：2024-2026年收入增速6%/5%/5%，毛利率38%。
• 益生菌食品：2024-2026年收入增速120%/70%/40%，毛利率50%。
• 商品供应链：2024-2026年收入增速5%/8%/8%，毛利率10%。