2024年半年报点评：通信服务收入增速行业领先，持续加强股东回报

事项：中国电信发布2024年半年度报告，2024H1营业收入2,659.73亿元（同比增长2.82%），归母净利润218.12亿元（同比增长8.23%）。

核心观点与关键数据：

1. 业绩稳健增长：通信服务收入增幅持续领先行业（同比增长4.3%），归母净利润稳步提升（同比增长8.2%）。单季度表现亮眼，Q2营收1,315亿元（同比增长1.98%），归母净利润132亿元（同比增长8.6%）。
2. 业务全面向好：
   • 移动通信服务：收入1,052亿元（+3.6%），用户数4.17亿户，ARPU 46.3元（+0.2%）。
   • 固网及智慧家庭：收入640亿元（+3.2%），宽带用户1.93亿户，综合ARPU 48.3元（+0.2%）。
   • 产业数字化：收入737亿元（+7.2%），占比服务收入30.0%（+0.8pp），天翼云收入552亿元（+20.4%）。
3. 资本开支优化：上半年资本开支472亿元（占收比17.7%），其中产业数字化投资占比34%（+5.6pp），新增算力10EFLOPS、5G基站超10万站。预计全年占收比降至20%以内。
4. 现金流表现：受产业数字化回款等因素影响，经营现金流净流入583.4亿元（下降11.2%），但降幅在三大运营商中最低。
5. 股东回报：2024年中期股息每股0.1671元（含税，同比增长16.7%），2024年起三年内派息率达75%以上。

投资建议与研究结论：

• 预计2024~2026年归母净利润分别为327.46、348.26、370.34亿元，EPS 0.36、0.38、0.40元，维持目标价6.96元，“推荐”评级。
• 受益于基础业务高质量增长与产业数字化高速发展，看好公司长期价值。

风险提示：

• 宏观经济下滑、5G/千兆网络渗透率不及预期、ARPU提升不及预期、数字化转型业务发展不及预期。