2024Q1业绩点评：净开店提速，RevPAR因高基数承压

Q1营收超业绩指引：2024年Q1公司实现营收53.0亿元，同比+18%，超出指引的12~16%。其中华住部分营收42.0亿元，同比+18%；DH部分营收10.0亿元，同比+17%。Q1实现归母净利润6.6亿元，同比2023Q1的9.9亿元有所下滑，系因去年同期有出售雅高股权带来5.1亿元投资收益，实际可比口径下归母净利润同比+38%，经营利润同比+51%。其中华住部分实现归母净利润8.3亿元，可比口径下同比+20%；DH部分净亏损-1.7亿元，较去年同期持平略扩大。单Q4实现经调EBITDA为14亿元，可比口径下同比+40%。 净开店提速，房量增速边际提升：截至2024Q1末，华住部分门店总数达到9684家，其中中高端品牌占比47%，加盟门店占比94%；储备门店数3138家。华住部分Q1单季新开569家门店，净开421家，公司全年预期开店1800家，净开1150家，Q1净开店超预期。截至2024Q1末，华住部分房量为92.9万间，yoy+17%，其中加盟房量84.3万间，yoy+19.5%，直营房量8.5万间，yoy-3%。房量维度由于关店数量减少，净开店提速，实现房量增速边际提升。 RevPAR因高基数承压，Q2营收增速指引7~11%：Q1的RevPAR为216元，同比+3%，高基数下同比增速承压；其中房价为280元，同比+1%，入住率为77.2%，同比+1.6pct。2024年Q2营收指引同比增速为7~11%，除DH外大陆部分收入同比增速为7~11%。 盈利预测与投资评级：华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，在疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好。基于最新财务数据，下调华住集团盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为37.9/41.0/45.5亿元（前值为42.2/45.5/49.0亿元），对应PE估值为24/22/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，门店增长不及预期等。