境内业务高基数下增长放缓，上调开店指引

华住集团（1179.HK/HTHT.US）：境内业务高基数下增长放缓，上调开店指引

1. 第二季度业绩表现

• 总收入：华住集团2024年第二季度实现总收入61.5亿元，同比增长11.2%。
• 毛利率：毛利率同比增长2.3个百分点，主要得益于运营效率的提升。
• 净利润：实现净利润12.5亿元，同比增长16.9%。

2. 内部经营情况

• 境内业务：

  • RevPAR（平均每间可出租房间收入）：同比下降2%，其中ADR（每间可供出租客房收入）下降3%，OCC（入住率）上升0.7个百分点。
  • RevPAR表现优于市场平均水平，在高基数和恶劣天气的影响下，7-8月RevPAR仅下降中个位数。

• 境外业务：

  • ADR和OCC均有小幅增长，RevPAR同比增长4.5%。

3. 运营效率与利润率

• 成本控制：租金、折旧摊销及消耗品成本占收入比例下降，带动毛利率提升。
• 费用率：尽管经营费用率上升，经调整EBITDA率仍扩张1.2个百分点。

4. 开店策略与未来展望

• 开店计划：2024年实现一万家门店的战略目标，境内门店总数达到10,150家。
• 收入指引：预计第三季度收入指引能够较好地完成，尽管基数更高。

5. 评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：基于11倍2025年EV/EBITDA估值，港股目标价为28.0港元，美股目标价为35.4美元。
• 潜在风险：下沉市场需求弱于预期、中档酒店市场竞争加剧、出行需求放缓。

6. 财务预测与估值

• 2024-2026年预测：收入分别为23,868百万人民币、25,807百万人民币和27,811百万人民币；归母净利润分别为3,908百万人民币、4,489百万人民币和5,002百万人民币。

7. 市场预期与股价走势

• 当前股价：港股22.1港元，美股27.7美元。
• 52周股价区间：港股20.8-36.0港元，美股27.0-45.1美元。

结论

华住集团在高基数和恶劣天气的影响下，仍实现了较好的盈利能力，得益于其优秀的运营效率和稳健的开店策略。公司维持“买入”评级，目标价反映了对其未来增长的信心。