新材料业务收入过半，业绩表现延续高增

鼎龙股份（300054.SZ） 新材料业务收入过半，业绩表现延续高增 事件：公司发布半年报，公告2024H1共实现营业收入15.19亿元，同比 +31.01%；实现归母净利润2.18亿元，同比+127.22%。其中，2024Q2 公司共实现营业收入8.11亿元，环比+14.52%，同比+32.35%；实现归 母净利润1.36亿元，环比+67.04%，同比+122.88%。 新材料业务收入贡献过半，产品结构持续改善。1）半导体材料：实现收入6.34亿元，同比+106.56%，占比从2023年全年的32%持续提升至42%水平。2024H1公司抛光垫/抛光机清洗液分别实现收入2.98/0.76亿 元，同比分别+100%/190%，其中二季度收入贡献分别为1.63/0.40亿元，环比分别+21%/13%。2）显示材料：公司仙桃产业园PSPI产线开始批量供货，进一步提高了竞争力。2024H实现收入1.67亿元，同比+232.27%，其中二季度贡献收入0.97亿元，环比+38%。3）通用耗材：持续进行降 证券研究报告|半年报点评 2024年08月21日 买入（维持） 股票信息 行业电子化学品Ⅱ 前次评级买入 08月21日收盘价（元）19.51 总市值（百万元）18,305.89 总股本（百万股）938.28 其中自由流通股（%）77.61 30日日均成交量（百万股）7.81 股价走势 本控费，2024H11贡献收入8.67亿元，同比+4.05%，盈利水平提升。鼎龙股份沪深300 20% 拟发行可转债，着力攻克高端KrF/ArF光刻胶自主化难关。公司拟募资 9.2亿元，其中4.8亿元用于建设300吨KrF/ArF光刻胶产能，其余用于 补充流动资金等。由于KrF与ArF技术壁垒高企，虽然2025年市场预计达到25亿元，但国产化率一直极低，而公司项目中树脂、PAG等核心关键成分均拟自主合成，主要得益于公司在高端材料领域多年深耕，底层技术可迁移复用，如KrF和ArF胶的主要树脂成分为苯乙烯-丙烯酸酯共聚物，同时也是构成彩色聚合碳粉的成分。我们看好公司凭借技术与客户优势，加速光刻胶卡脖子材料国产化进程。 对标国际一流，向新型显示创新材料支持商迈进。OLED显示材料市场快 10% 0% -10% -20% -30% 2023-082023-122024-042024-08 作者 速崛起，以PSPI为例，QYResearch预测2029年全球PSPI市场将达到120亿元，2022-2029年复合增长率高达27.5%。而公司早已前瞻布局PI类、TFE-INK等多款产品，其中YPI、PSPI分别于2013年、2015年开始技术储备，并于2018年、2022年实现量产，当前公司两款产品已形成分别1000吨、1200吨生产能力，在国内大部分主流显示面板客户处已成为第一供应商，确立YPI、PSPI产品国产供应领先地位。 股权激励目标指引高成长。4月26日，公司公告年度股权激励草案，草案所设定的2024-2026年归母净利润目标值分别为5、7、10亿元，若目 标顺利达成，则公司未来将实现净利润倍数级增长，23-26年间CAGR高达65%，激励方案彰显坚定信心。 投资建议。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.16/7.21/9.72亿元；对应PE分别为36/25/19倍。公司聚焦半导体、新型显示等赛道，高性能PI、光刻胶等产品形成合力，蝶变可期。维持“买入”评级。 风险提示：客户导入不及预期、市场需求波动、行业需求迭代。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,721 2,667 3,439 3,920 4,675 增长率yoy（%） 15.5 -2.0 29.0 14.0 19.3 归母净利润（百万元） 390 222 516 721 972 增长率yoy（%） 82.7 -43.1 132.5 39.7 34.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.42 0.24 0.55 0.77 1.04 净资产收益率（%） 10.1 5.9 11.4 13.9 15.7 P/E（倍） 46.9 82.5 35.5 25.4 18.8 P/B（倍） 4.3 4.1 3.7 3.2 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月21日收盘价 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 相关研究 1、《鼎龙股份（300054.SZ）：股权激励指引高成长，芯屏共举进入放量期》2024-04-29 2、《鼎龙股份（300054.SZ）：材料国产化平台，芯屏并举放量在即》2024-04-15 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2654 2827 3863 4063 5164 营业收入 2721 2667 3439 3920 4675 现金 1039 1120 1384 1872 1885 营业成本 1685 1682 1986 2179 2545 应收票据及应收账款 849 915 1360 1233 1860 营业税金及附加 17 20 24 24 27 其他应收款 77 73 120 100 163 营业费用 115 117 150 157 187 预付账款 59 45 89 64 118 管理费用 181 204 260 274 311 存货 547 499 736 619 963 研发费用 316 380 464 510 608 其他流动资产 83 175 175 175 175 财务费用 -47 1 -22 -41 -78 非流动资产 2968 3881 4061 4061 4172 资产减值损失 -46 -32 -38 -52 -57 长期投资 385 377 369 361 356 其他收益 59 89 72 99 156 固定资产 920 1570 1839 1948 2139 公允价值变动收益 17 12 8 8 12 无形资产 287 284 265 235 187 投资净收益 30 2 0 0 6 其他非流动资产 1377 1650 1588 1518 1489 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 5622 6708 7924 8125 9335 营业利润 489 319 695 977 1306 流动负债 651 936 1628 1083 1238 营业外收入 3 3 5 7 15 短期借款 116 296 859 296 296 营业外支出 10 4 4 6 7 应付票据及应付账款 296 341 411 414 550 利润总额 482 319 697 979 1314 其他流动负债 238 299 357 372 392 所得税 28 31 67 96 129 非流动负债 488 896 791 677 570 净利润 454 288 630 883 1185 长期借款 197 561 456 343 235 少数股东损益 64 66 113 162 213 其他非流动负债 291 334 334 334 334 归属母公司净利润 390 222 516 721 972 负债合计 1138 1832 2419 1760 1808 EBITDA 632 518 929 1234 1578 少数股东权益 269 407 521 683 896 EPS（元） 0.42 0.24 0.55 0.77 1.04 股本 948 945 945 945 945 资本公积 1856 1741 1741 1741 1741 主要财务比率 留存收益 1611 1786 2416 3299 4484 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4215 4468 4985 5682 6632 成长能力 负债和股东权益 5622 6708 7924 8125 9335 营业收入(%) 15.5 -2.0 29.0 14.0 19.3 营业利润(%) 68.8 -34.7 118.0 40.5 33.6 归属于母公司净利润(%) 82.7 -43.1 132.5 39.7 34.8 获利能力毛利率(%) 38.1 36.9 42.3 44.4 45.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 14.3 8.3 15.0 18.4 20.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.1 5.9 11.4 13.9 15.7 经营活动现金流 563 534 119 1395 448 ROIC(%) 9.3 5.4 9.6 13.1 15.3 净利润 454 288 630 883 1185 偿债能力 折旧摊销 161 178 218 255 293 资产负债率(%) 20.2 27.3 30.5 21.7 19.4 财务费用 -47 1 -22 -41 -78 净负债比率(%) -10.5 1.9 6.2 -12.9 -12.5 投资损失 -30 -2 0 0 -6 流动比率 4.1 3.0 2.4 3.8 4.2 营运资金变动 -84 -2 -699 306 -934 速动比率 3.1 2.3 1.8 3.0 3.2 其他经营现金流 107 73 -8 -8 -12 营运能力 投资活动现金流 -548 -1095 -390 -248 -385 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 676 1029 188 9 114 应收账款周转率 3.4 3.0 3.0 3.0 3.0 长期投资 98 -132 8 8 4 应付账款周转率 6.1 5.3 5.3 5.3 5.3 其他投资现金流 226 -199 -194 -231 -267 每股指标（元） 筹资活动现金流 5 624 -28 -96 -51 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.24 0.55 0.77 1.04 短期借款 -8 180 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.60 0.57 0.13 1.49 0.48 长期借款 177 364 -105 -114 -108 每股净资产(最新摊薄) 4.49 4.76 5.31 6.06 7.07 普通股增加 7 -3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 14 -115 0 0 0 P/E 46.9 82.5 35.5 25.4 18.8 其他筹资现金流 -186 198 77 18 57 P/B 4.3 4.1 3.7 3.2 2.8 现金净增加额 26 68 -299 1052 13 EV/EBITDA 28.8 36.5 20.7 14.8 11.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月21日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考