2024年中报点评：智能驾驶毛利率修复，业绩超预期！

公司2024年半年度业绩报告

1. 营收与利润情况

• 2024年上半年：实现营收117亿元，同比增长34%；实现归母净利润8.4亿元，同比增长38%；实现扣非归母净利润7.9亿元，同比增长50%。
• 2024年第二季度：实现营收60亿元，同比增长28%，环比增长7%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长64%，环比增长18%；实现扣非归母净利润4.2亿元，同比增长77%，环比增长13%。

2. 分业务收入情况

• 智能座舱业务：收入80亿元，同比增长27.4%。
• 智能驾驶业务：收入27亿元，同比增长45.1%。
• 网联服务及其他业务：收入11亿元，同比增长66.9%。

3. 核心客户销量与市场拓展

• 智能驾驶业务核心客户：理想汽车产量19.7万辆，同比增长42%。
• 新客户拓展：高算力智能驾驶域控制器已规模化量产并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户的订单。

4. 毛利率与费用情况

• 2024年第二季度毛利率：21.3%，同比增长1.0个百分点，环比增长1.9个百分点。
• 智能座舱毛利率：19.6%，同比下降0.02个百分点。
• 智能驾驶毛利率：18.9%，同比增长1.9个百分点，超出预期，推测为产品产能爬坡产生规模效应及新项目量产所致。
• 费用率：
  • 销售费用率：同比下降0.6个百分点，体现规模效应。
  • 管理费用率：同比下降0.3个百分点。
  • 研发费用率：同比下降1.6个百分点。
  • 财务费用率：同比上升0.5个百分点，环比上升0.2个百分点，受汇兑损益影响有所提升。

5. 国际化战略

• 欧洲市场布局：德赛西威欧洲新科技园区在德国魏玛奠基，法国巴黎成立首个办公室，西班牙启动智能工厂建设项目，以缩短交货时间并提高服务速度。

6. 盈利预测与投资评级

• 营收预测（2024-2026年）：285/369/462亿元，同比增长30%/30%/25%。
• 归母净利润预测（2024-2026年）：22.9/30.7/39.5亿元，同比增长48%/34%/29%。
• 估值：2024-2026年对应PE分别为23/17/13倍。
• 评级：维持“买入”评级。

7. 风险提示

• 下游乘用车需求复苏不及预期。
• 乘用车价格战超出预期。