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2024年中报点评：纸质载带需求回暖，离型膜有序推进

2024-08-21 马天翼,鲍娴颖东吴证券丁叮叮叮

业绩增长符合预期：2024年上半年公司实现营业总收入8.39亿元（同比增长17.8%），归母净利润1.21亿元（同比增长20.9%）。其中Q2单季营收4.76亿元（同比增长17.7%，环比增长31.0%），归母净利润6795万元（同比下滑1.2%，环比增长27.5%）。业绩增长主要得益于下游新能源、智能制造、5G等产业回暖及AI终端应用新产品推动，订单量回升，同时公司坚持降本增效，高附加值产品产销量上升。
主业稳步增长：下游被动元器件行业回暖带动主业电子封装薄型载带收入5.99亿元（毛利率41.3%），胶带收入1.26亿元（毛利率42.3%），整体维持高位。纸质载带保持较高市场占有率，高附加值产品占比提升。塑料载带领域公司具备自主生产能力和先进技术，胶带产能已达325万卷。
离型膜业务突破：公司成功开发MLCC离型膜及中高端偏光片离型膜，实现向国巨、风华高科等客户的稳定批量供货，并在韩日大客户推进小批量供货。中高端离型膜出货量稳定增加，推动国产替代进程。
光学级基膜项目进展：公司光学级BOPET膜及流延膜项目已在客户端验证，特别是日韩客户开始使用自制基膜离型膜，逐步实现中高端MLCC应用领域的国产替代。BOPET膜二期项目设备已预定，预计年底投产，产能将翻倍。
产能扩张与海外布局：华南肇庆基地试生产运行良好，离型膜项目开始送样，第二条生产线调试中。华北天津基地主体施工顺利。海外方面，菲律宾基地装修开始，马来西亚基地扩建加快推进，布局东南亚市场。
盈利预测与投资评级：因研发投入加大及折旧增长，下调盈利预测至2024-2026年归母净利润3.0/4.3/5.4亿元（前值3.7/4.9/6.3亿元），对应P/E为29.6/20.7/16.8倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。