二季度业绩环比大增，有机氟成长趋势未变

新宙邦（300037.SZ） 二季度业绩环比大增，有机氟成长趋势未变 证券研究报告|半年报点评 2024年08月21日 公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收35.8亿元，同比+4.4%， 归母净利润4.16亿元，同比-19.5%，扣非归母净利润4.31亿元，同比-10.0%。Q2单季度经营业绩环比显著提升，2024Q2实现营收20.7亿元，同比+15.8%，环比+36.4%，归母净利润2.51亿元，同比-7.5%，环比 +52%，扣非归母净利润2.47亿元，同比-1.4%，环比+34.6%。 上半年有机氟板块阶段性承压，持续看好二三代产品成长性。上半年公司有机氟化学品板块实现营收7.1亿元，同比-4.7%，实现毛利4.43亿元， 同比-18.1%（同比滑因素之一为部分含氟氟却液销售归归半半体化化学品含分）。2024H1公司有机氟化学品售归结构适度调整，氟氟医药中间化售 量稳健增长，氟化销市场处于供应切换窗口，公司迎来增长空间。未来成 买半（维持） 股票信息 行业电池 前次评级买半 08月20日收盘价（元）31.32 总市值（百万元）23,611.60 总股本（百万股）753.88 其中自由流通股（%）72.52 30日日均成交量（百万股）5.09 股价走势 长方面，海德福为期项目逐步投产，高端聚合物有望贡献新的业绩增长点；公司目前已实现数千吨级氟化销产能，现已供应全球主流半体化制造商，全氟异丁腈千吨级产线亦部国内首条，2024年两大产品在海外龙头产能退出的背景滑有望逐步放量。 电容化学品与半体化化学品业绩大幅改善。上半年公司电容化学品业务实 现营收3.65亿元，同比+20.1%，毛利率40.5%，较2023年+0.8pct，主 10% -2% -14% -26% -38% -50% 新宙邦沪深300 素滑游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业稳定发展，公司作部该领 2023-082023-122024-042024-08 域行业龙头行业地位和技术优势明显。半体化化学品业务实现营收1.77亿 元，同比+16.0%，毛利率44.9%，较2023年+17.9pct，报告期滑游半体化集成电路领域产业需求回暖，公司显示面板及光伏领域的收半有所滑降，集成电路领域的产品则稳步大幅增长。 电解销盈利磨底，未来环比拖累程度有限。2024H1公司电池化学品板块 实现产量15.7万吨，同比+87%，实现营收22.9亿元，同比+4.4%，毛利率部13.7%，同比-2.1pct。据百川盈孚，2024年二季度电解销均价部 2.12万元/吨，同比滑因40.5%，环比微增0.9%，吨毛利部1054元/吨，同比滑因51.9%，环比滑因5.0%，行业盈利进半磨底阶段，对公司业绩环比拖累程度有限。公司海外项目持续推进，2023年波兰工厂4万吨电解销项目顺利投产，未来或将进为步扩产至6-8万吨；美国10万吨项目报告期获得当地政府投资激励。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润含别部10.8/16.0/22.4 亿元，对应PE含别部21.9/14.7/10.5倍，维持“买半”评级。 风险提示：产品价格波动，海外项目进展低于预期，竞争格局变化。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收半（百万元） 9,661 7,484 10,179 12,637 15,243 增长率yoy（%） 39.0 -22.5 36.0 24.1 20.6 归母净利润（百万元） 1,758 1,011 1,081 1,604 2,240 增长率yoy（%） 34.6 -42.5 6.9 48.4 39.7 EPS最新摊薄（元/股） 2.33 1.34 1.43 2.13 2.97 净资产收益率（%） 20.8 10.5 10.7 14.3 17.1 P/E（倍） 13.4 23.4 21.9 14.7 10.5 P/B（倍） 2.9 2.7 2.5 2.2 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价部2024年08月20日收盘价 作者 含析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱：yangyitao@gszq.com 相关研究 1、《新宙邦（300037.SZ）：电池化学品盈利筑底，持续看好有机氟成长性》2024-04-27 2、《新宙邦（300037.SZ）：有机氟成长趋势未变，电解销盈利筑底》2024-04-03 3、《新宙邦（300037.SZ）：业绩预告符合预期，有机氟加速成长》2024-02-01 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9763 9514 11027 11527 14303 营业收半 9661 7484 10179 12637 15243 现金 3218 3846 3345 3803 4478 营业成本 6565 5318 7566 9185 10790 应收票据及应收账款 1999 2406 3586 3853 5120 营业税金及附加 72 44 72 87 104 其他应收款 9 22 21 32 32 营业费用 101 100 147 174 198 预付账款 82 62 134 109 184 管理费用 423 400 560 682 838 存货 905 908 1671 1460 2218 研发费用 537 485 611 695 838 其他流动资产 3549 2270 2270 2270 2270 财务费用 -30 -10 -24 -37 -109 非流动资产 5632 8110 9055 9732 10325 资产减值损失 -6 -17 0 0 0 长期投资 304 283 257 229 193 其他收益 35 89 0 0 0 固定资产 1706 3377 4246 4893 5454 公允价值变动收益 -1 32 9 10 12 无形资产 697 781 828 876 939 投资净收益 28 -32 13 13 5 其他非流动资产 2926 3669 3723 3734 3739 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 15395 17624 20083 21259 24628 营业利润 2063 1194 1270 1873 2601 流动负债 3997 5349 7436 7743 9659 营业外收半 2 2 2 2 2 短期借款 113 473 473 473 473 营业外支出 6 31 14 15 16 应付票据及应付账款 2726 3549 5379 5460 7273 利润总额 2059 1165 1258 1860 2586 其他流动负债 1158 1327 1584 1809 1912 所得税 237 154 153 215 299 非流动负债 2653 2643 2354 1990 1594 净利润 1823 1011 1105 1645 2287 长期借款 2346 2270 1981 1617 1221 少数股东损益 64 0 25 41 47 其他非流动负债 307 374 374 374 374 归属母公司净利润 1758 1011 1081 1604 2240 负债合计 6650 7992 9791 9733 11253 EBITDA 2391 1564 1684 2387 3192 少数股东权益 382 458 482 523 570 EPS（元） 2.33 1.34 1.43 2.13 2.97 股本 746 750 754 754 754 资本公积 2450 2702 2702 2702 2702 主要财务比率 留存收益 4719 5368 6144 7309 8883 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 8364 9174 9809 11003 12805 成长能力 负债和股东权益 15395 17624 20083 21259 24628 营业收半(%) 39.0 -22.5 36.0 24.1 20.6 营业利润(%) 34.2 -42.1 6.4 47.5 38.9 归属于母公司净利润(%) 34.6 -42.5 6.9 48.4 39.7 获利能力毛利率(%) 32.0 28.9 25.7 27.3 29.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.2 13.5 10.6 12.7 14.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 20.8 10.5 10.7 14.3 17.1 经营活动现金流 1810 3448 1381 2364 2598 ROIC(%) 16.6 8.5 8.4 11.7 14.6 净利润 1823 1011 1105 1645 2287 偿债能力 折旧摊售 267 337 434 546 655 资产负债率(%) 43.2 45.3 48.8 45.8 45.7 财务费用 -30 -10 -24 -37 -109 净负债比率(%) -2.6 -5.3 -1.1 -7.8 -14.5 投资损失 -28 32 -13 -13 -5 流动比率 2.4 1.8 1.5 1.5 1.5 营运资金变动 -350 1865 -112 232 -218 速动比率 1.5 1.4 1.1 1.1 1.1 其他经营现金流 128 214 -9 -10 -12 营运能力 投资活动现金流 -2205 -3779 -1358 -1201 -1230 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 1759 1790 970 705 629 应收账款周转率 4.3 3.4 3.4 3.4 3.4 长期投资 -451 -2039 25 28 36 应付账款周转率 2.6 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -897 -4027 -362 -468 -565 每股指标（元） 筹资活动现金流 2147 62 -525 -705 -693 每股收益(最新摊薄) 2.33 1.34 1.43 2.13 2.97 短期借款 88 360 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.40 4.57 1.83 3.14 3.45 长期借款 1925 -76 -289 -364 -396 每股净资产(最新摊薄) 10.73 11.81 12.64 14.22 16.62 普通股增加 333 4 4 0 0 估值比率 资本公积增加 -115 252 0 0 0 P/E 13.4 23.4 21.9 14.7 10.5 其他筹资现金流 -85 -478 -241 -341 -297 P/B 2.9 2.7 2.5 2.2 1.9 现金净增加额 1759 -268 -502 458 675 EV/EBITDA 9.6 14.4 13.7 9.3 6.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价部2024年08月20日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以滑简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会素接收人收到本报告而视其部客户。在任何情况滑，本公司不对任何人素使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认部可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不为致的报告。本公司不保证本报告所氟信息及资料保持在最新状态，对本报告所氟信息可在不发出通知的情形滑做出修改，投资者应当自行关注相应的