2024H1发光业务稳健，盈利能力稳步提升

安图生物（603658） 公司点评 2024H1发光业务稳健，盈利能力稳步提升 2024-08-21 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元）39.09 近12个月最高/最低（元）66.36/39.41 流通股本（百万股） 581 2024年第二季度公司实现营业收入11.18亿元，同比增长4.33%； 流通股比例（%） 100.00 实现归母净利润2.95亿元，同比增长-2.80%；扣非归母净利润2.85亿 总市值（亿元） 229 元，同比增长-2.08%。 流通市值（亿元） 229 总股本（百万股）581 公司在2024年上半年实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%， 归母净利润达6.20亿元，同比增长13.49%，扣非归母净利润5.99亿元，同比增长13.69%。 公司价格与沪深300走势比较 33% 14% -6%8/23 25% 11/23 2/245/24 52% - 事件点评 发光业务仍保持稳健增长，海外市场维持高增长 公司核心产品为化学发光试剂，我们预计2024年上半年公司化学发光试剂增速在高个位数左右，带动公司整体收入维持平稳增长。2024年上半年，公司试剂类产品收入18.57亿元，同比增长约4.32%，毛利率水平约为71.50%。截至2024年上半年，公司的免疫检测产品拥有331项注册（备案）证书，并取得了207项产品的欧盟CE认证，试剂 安图生物沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评：安图生物 （603658.SH）：2023年发光业务稳健增长，盈利能力稳步提升2024-04-22 2.安图生物（603658.SH）：发光业务稳健增长，分子业务短期承压 品种涉及传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲状腺功能、肝纤维化、优生优 育、糖尿病、高血压、心脏病、骨代谢、呼吸道、自身免疫等多个检测方向，仪器涵盖了化学发光免疫分析仪、酶标仪、洗板机、全自动化学发光免疫分析仪、全自动生化分析仪等产品。 2024年上半年，公司海外市场实现收入1.31亿元，同比增长42%。目前，公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区，未来几年国际市场将成为公司市场拓展最为重要的区域之一。公司对国际贸易与合作中心架构重组，形成“大区管战、客服管建、市场主导、合规先行、综合管理”的运作模式。公司境外销售模式是主要依托当地经销商进行，在不同国家优先选择主渠道经销商，通过对其进行专业的培训和提供技术支持，不断培育和壮大经销商队伍，使其承担在当地的产品注册、销售及服务职能，并通过持续的品牌、市场和产品培训提升经销商的专业服务能力。 研发费用投入增加，毛利率随自产产品占比提高而提升 2024年上半年公司毛利率65.37%，同比提升1.72pp，预计仍是得益于磁微粒发光等高毛利自产试剂占比的持续扩大。2024上半年，公司销售费用率16.70%（yoy-0.54pp），管理费用率4.14% （yoy-0.20pp），研发费用率15.10%（yoy+0.35pp），归母净利润率达到28.07%，较2023年同期的25.90%提升2.17pp。 公司高度重视研发，持续高强度投入。2021年-2023年研发投入分别为48,595.46万元、57,169.48万元和65,613.04万元，占当期营业收入的比重分别为12.90%、12.87%和14.77%。持续的研发高投入使 公司源源不断的技术创新得到了保障。截至2024年6月30日，公司拥有研发人员1852人，占员工总数的33.27%。2024年上半年，公司研发投入为33,323.28万元，占营业收入的15.10%。公司继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书74项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。 投资建议 我们预计公司2024-2026收入有望分别实现48.54亿元、56.66亿元和66.44亿元，同比增长分别约9.2%、16.7%和17.3%，2024-2026年归母净利润分别实现14.65亿元、17.67亿元和22.04亿元，同比增长分别约20.3%、20.6%和24.7%。2024-2026年的EPS分别为2.50 元、3.01元和3.76元，对应PE估值分别为22x、18x和15x。公司产品线布局全面，形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”全产品线布局，海外市场实现突破，综合优势显著，维持“买入”评级。 风险提示 高速机装机进展不及预期风险。行业竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4444 4854 5666 6644 收入同比（%） 0.0% 9.2% 16.7% 17.3% 归属母公司净利润 1217 1465 1767 2204 净利润同比（%） 4.3% 20.3% 20.6% 24.7% 毛利率（%） 65.1% 65.8% 65.7% 65.6% ROE（%） 14.3% 15.4% 16.5% 18.1% 每股收益（元） 2.10 2.50 3.01 3.76 P/E 27.15 22.25 18.44 14.79 P/B 3.92 3.44 3.05 2.67 EV/EBITDA 18.92 15.11 12.33 9.62 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6613 7233 9221 10983 营业收入 4444 4854 5666 6644 现金 1486 2199 3379 5097 营业成本 1552 1662 1942 2283 应收账款 1153 1139 1570 1614 营业税金及附加 51 53 62 73 其他应收款 22 21 29 30 销售费用 763 825 963 1063 预付账款 63 66 79 92 管理费用 184 194 227 266 存货 778 699 1046 1031 财务费用 9 -10 -21 -45 其他流动资产 3110 3108 3117 3120 资产减值损失 -33 0 0 0 非流动资产 4941 5094 4985 4708 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 7 7 7 7 投资净收益 129 121 142 166 固定资产 2254 3078 3364 3298 营业利润 1366 1639 1978 2466 无形资产 179 155 130 106 营业外收入 3 0 0 0 其他非流动资产 2501 1854 1483 1297 营业外支出 6 0 0 0 资产总计 11554 12327 14206 15691 利润总额 1363 1639 1978 2466 流动负债 2483 2298 2972 2931 所得税 138 167 201 251 短期借款 343 451 451 451 净利润 1224 1473 1777 2216 应付账款 432 160 584 302 少数股东损益 7 8 10 12 其他流动负债 1708 1687 1937 2177 归属母公司净利润 1217 1465 1767 2204 非流动负债 405 405 405 405 EBITDA 1726 2066 2436 2944 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.10 2.50 3.01 3.76 其他非流动负债 405 405 405 405 负债合计 2888 2703 3377 3335 主要财务比率 少数股东权益 131 139 149 161 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 586 581 581 581 成长能力 资本公积 4101 4066 4066 4066 营业收入 0.0% 9.2% 16.7% 17.3% 留存收益 3848 4838 6034 7548 营业利润 5.4% 20.0% 20.6% 24.7% 归属母公司股东权 8535 9485 10681 12195 归属于母公司净利 4.3% 20.3% 20.6% 24.7% 负债和股东权益 11554 12327 14206 15691 获利能力毛利率（%） 65.1% 65.8% 65.7% 65.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 27.4% 30.2% 31.2% 33.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 14.3% 15.4% 16.5% 18.1% 经营活动现金流 1470 1729 2145 2675 ROIC（%） 11.9% 13.0% 14.0% 15.4% 净利润 1224 1473 1777 2216 偿债能力 折旧摊销 481 558 622 689 资产负债率（%） 25.0% 21.9% 23.8% 21.3% 财务费用 23 20 23 23 净负债比率（%） 33.3% 28.1% 31.2% 27.0% 投资损失 -129 -121 -142 -166 流动比率 2.66 3.15 3.10 3.75 营运资金变动 -136 -200 -134 -86 速动比率 1.37 1.78 1.92 2.55 其他经营现金流 1367 1673 1911 2302 营运能力 投资活动现金流 -787 -590 -371 -246 总资产周转率 0.40 0.41 0.43 0.44 资本支出 -900 -711 -513 -412 应收账款周转率 4.03 4.24 4.18 4.17 长期投资 -113 0 0 0 应付账款周转率 4.26 5.62 5.22 5.15 其他投资现金流 226 121 142 166 每股指标（元） 筹资活动现金流 -337 -427 -594 -712 每股收益 2.10 2.50 3.01 3.76 短期借款 243 108 0 0 每股经营现金流薄） 2.51 2.95 3.66 4.56 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 14.56 16.18 18.22 20.80 普通股增加 0 -5 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -35 0 0 P/E 27.15 22.25 18.44 14.79 其他筹资现金流 -580 -495 -594 -712 P/B 3.92 3.44 3.05 2.67 现金净增加额 349 713 1180 1717 EV/EBITDA 18.92 15.11 12.33 9.62 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直