五年目标取得开门红，向全球一流矿企迈进

2024年08月21日 公司点评 公买入/上调 司 研洛阳钼业(603993) 究 昨收盘:7.41 五年目标取得开门红，向全球一流矿企迈进 走势比较 70% 太52% 平34% 洋16% 23/8/21 23/11/2 24/1/14 24/3/27 24/6/8 24/8/20 证(2%) 券(20%) 股洛阳钼业沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)215.99/215.99 公总市值/流通(亿元)1,601/1,601 事件：公司发布2024年中报业绩预告，报告期内实现归母净利润 51.9-57.4亿元，同比+638%-716%；扣非净利润53.8-59.4亿元，同比+2243%-2601%。其中Q2实现归母净利润31.2-36.6亿元，同比+708%-849%，环比+50%-77%；扣非净利润32.8-38.5亿元，同比+2029%-2395%，环比+57%-84%。 TFM、KFM经营状况良好，2024年上半年铜、钴产量实现高增长。2024年上半年，公司实现铜金属产量31.38万吨，同比+101%，完成全年目标中值的58%；实现钴金属产量5.40万吨，同比+178%，完成全年目标中值的83%。其中Q2实现铜金属产量16.6万吨，同比+85%，环比+13%；实现钴金属产量2.9万吨，同比+102%，环比+14%。公司TFM矿山经营状况良好，KFM矿山月度产量创新高，同时成本优化及技改提升等举措效果明显，以及二季度LME铜价涨幅较为明显，公司业绩实现明显增长。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 9.87/4.61 五年目标取得开门红，向全球一流矿企迈进。2024年是公司改制 20周年，以及国际化2.0开启之年，公司提出五年发展目标：实现年 产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨，初步进入全球一流矿业公司行列。2024年作为新目标的开 <<钴跌价致利润大幅回落，但仍具强究抗风险能力洛阳钼业跟踪点报评>>--2020-03-31 告<<铜钴板块成本大降，单季利润再创新高——洛阳钼业一季报点评>>-- 2018-05-02 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 端之年，上半年铜、钴产量实现高增，取得开门红，为五年目标打下坚实基础。 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为117/132/148亿元，对应EPS分别为0.54/0.61/0.68。我们看好公司未来铜、钴等金属产销实现高增长，以及基本金属长期价格中枢向上趋势不改，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：美联储紧缩超预期，海外地缘政治加剧，行业供给超 预期放量。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）186,269 209,867 212,762 221,444 营业收入增长率(%)7.68% 12.67% 1.38% 4.08% 归母净利（百万元）8,250 11,677 13,152 14,769 净利润增长率(%)35.98% 41.54% 12.64% 12.29% 摊薄每股收益（元）0.38 0.54 0.61 0.68 市盈率（PE）19.76 13.89 12.33 10.98 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金32,648 30,716 33,269 38,300 49,541 营业收入 172,991 186,269 209,867 212,762 221,444 应收和预付款项2,930 2,314 2,888 3,012 2,946 营业成本 156,926 168,158 184,211 186,261 192,142 存货32,255 31,430 34,606 36,030 36,392 营业税金及附加 1,235 3,084 3,148 2,745 3,282 其他流动资产17,850 19,187 19,724 20,337 20,214 销售费用 97 155 420 213 221 流动资产合计85,682 83,648 90,487 97,679 109,093 管理费用 1,791 2,387 2,099 2,128 2,214 长期股权投资1,934 2,229 2,522 2,946 3,284 财务费用 1,808 3,004 -58 -74 -86 投资性房地产0 0 0 0 0 资产减值损失 -65 -141 -23 -22 -12 固定资产28,056 35,604 38,457 41,836 45,969 投资收益 726 2,483 27 128 310 在建工程13,659 10,621 12,842 15,828 16,552 公允价值变动 -1,611 1,681 0 0 0 无形资产开发支19,448 22,960 23,443 24,791 26,573 营业利润 9,889 13,288 19,587 21,382 24,125 长期待摊费用218 228 228 228 228 其他非经营损益 -85 -80 0 0 0 其他非流动资产101,705 101,333 108,608 115,798 127,229 利润总额 9,804 13,208 19,587 21,382 24,125 资产总计165,019 172,975 186,100 201,428 219,834 所得税 2,613 4,677 6,855 6,918 8,264 短期借款20,108 24,954 26,451 26,297 28,360 净利润 7,192 8,531 12,731 14,464 15,861 应付和预收款项3,957 4,698 4,888 4,947 5,190 少数股东损益 1,125 281 1,055 1,312 1,092 长期借款18,975 18,768 18,768 18,768 18,768 归母股东净利润 6,067 8,250 11,677 13,152 14,769 其他负债59,942 52,592 54,205 55,163 55,403 负债合计102,982 101,012 104,312 105,176 107,721 预测指标 股本4,320 4,320 4,320 4,320 4,320 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积27,682 27,695 27,702 27,702 27,702 毛利率 9.29% 9.72% 12.22% 12.46% 13.23% 留存收益19,704 26,078 34,484 47,636 62,405 销售净利率 3.51% 4.43% 5.56% 6.18% 6.67% 归母公司股东权51,699 59,540 68,311 81,463 96,232 销售收入增长率 -0.50% 7.68% 12.67% 1.38% 4.08% 少数股东权益10,339 12,422 13,477 14,789 15,881 EBIT增长率 -4.35% -3.83% 61.05% 9.11% 12.81% 股东权益合计62,037 71,962 81,788 96,253 112,113 净利润增长率 18.82% 35.98% 41.54% 12.64% 12.29% 负债和股东权益165,019 172,975 186,100 201,428 219,834 ROE 11.74% 13.86% 17.09% 16.14% 15.35% ROA 3.68% 4.77% 6.27% 6.53% 6.72% 现金流量表（百万） ROIC 8.38% 6.44% 9.37% 9.62% 9.42% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.28 0.38 0.54 0.61 0.68 经营性现金流15,454 15,542 12,214 17,171 18,251 PE(X) 16.25 13.68 13.71 12.17 10.84 投资性现金流-7,372 -10,659 -9,843 -11,986 -9,073 PB(X) 1.90 1.89 2.34 1.96 1.66 融资性现金流-2,097 -8,606 151 -154 2,063 PS(X) 0.57 0.60 0.76 0.75 0.72 现金增加额8,653 -2,927 2,553 5,031 11,241 EV/EBITDA(X) 6.65 8.75 7.70 6.94 6.21 资料来源：携宁，太平洋研究院整理 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。