U8带动量价齐升，盈利能力显著改善

公司2024上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。具体数据如下：24H1实现营业收入80.5亿元，同比+5.5%；归母净利润7.58亿元，同比+47.5%。其中，24Q2营业收入44.6亿元，同比+8.8%；归母净利润6.56亿元，同比+45.9%。

收入端：大单品持续放量，推动销量和产品结构优化。24H1公司销量230.49万吨，同比+0.7%；吨价3205.2元，同比+3.9%。中高档/普通产品营收分别实现50.6/23.2亿元，同比+10.6%/-6.4%，中高端产品占比提升。U8大单品表现突出，销量优于同行，结构持续改善。未来U8重点工作包括巩固京冀蒙优势区域、拓展东三省、川、鲁等成长型市场，开发华中、华东、华南弱势区域，并借助U8势能带动系列其他产品增长。

利润端：毛利率和净利率显著提升，盈利能力改善。24H1/24Q2毛利率分别为43.36%/48.33%，同比+1.81/2.67pcts；净利率为9.42%/14.70%，同比+2.68/3.74pcts。毛利率提升主要得益于大单品带动结构升级、原材料成本下行、采购策略及供应链效率改善；净利率改善则源于九大变革深化带来的运营效率提升。费用端，销售/管理/财务/研发费用率分别为10.87%/11.41%/-1.26%/1.66%（24H1），10.01%/11.13%/-1.51%/1.47%（24Q2），同比变化分别为+0.05/-0.96/-0.14/-0.81pct和+0.64/-1.58/-0.44/-1.44pct。

投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为154.80/167.81/181.15亿元，同比+8.92%/8.40%/7.95%；归母净利润为9.94/12.00/13.80亿元，同比+54.25%/20.62%/15.03%，对应PE 28/21/18x，维持“增持”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、季节性风险波动。