FY2024点评及业绩说明会纪要：公司业绩有所承压，AI领域指引乐观

事项： 2024年8月14日Cisco公司发布2024财年业绩报告，并召开业绩说明会。 公司财务年度FY2024截至自然年2024年7月底，与自然年度不同。 评论： 1.总体营收情况：FY24Q4公司业绩有所下滑，主要系库存消化以及Splunk的整合所致。FY2024公司营收为538亿美元（同比-6%），Non-GAAP净利润为152亿美元（同比-5%），每股收益为3.73美元。其中单Q4公司营收为136亿美元（同比-10%），Non-GAAP净利润为35亿美元（同比-25%），每股收益为0.87美元。公司业绩有所下滑，主要系库存消化以及Splunk的整合所致，Cisco将继续专注于AI、云和网络安全领域的投资，并通过重组计划优化资源配置。 2.营收按产品和服务划分：FY24Q4数据安全业务和可观察性业务增长显著，但网络产品收入下降28%，整体产品收入减少。FY2024公司网络硬件业务营收达到292亿美元，同比下滑15%；网络安全产品收入为51亿美元，同比增长32%；协作产品收入为41亿美元，同比增长2%；可观测业务的营收为8亿美元，同比增长27%；技术支持和服务部门营收为146亿美元，同比增长5%。 其中，单Q4公司的网络硬件业务季度营收达到68亿美元，同比下滑28%； 网络安全产品增长强劲，季度营收为18亿美元，同比增长81%；协作产品季度营收为10亿美元；可观测业务的营收为2亿美元，同比增长41%。此外，Cisco技术支持和服务部门的Q4营收为38亿美元，同比增长6%。 3.营收按区域划分：FY2024公司美洲/欧洲、中东、非洲/亚太地区营收分别为320/141/77亿美元，同比分别下滑了4%/7%/8%。其中单Q4公司美洲/欧洲、中东、非洲/亚太地区营收分别为81/35/21亿美元，同比分别下滑了11%/11%/6%。 4.FY2025公司业绩指引：公司预计FY25Q1收入将在136.5亿美元至138.5亿美元之间。非GAAP每股收益预计在0.86美元至0.88美元之间。公司预计FY2025收入将在550亿美元至562亿美元之间。非GAAP每股收益预计在3.52美元至3.58美元之间。 风险提示： 宏观经济不确定性，供应链问题，地缘政治风险，网络安全威胁，客户需求变化风险 一、Cisco Systems(CSCO) 2024财年4季度经营情况 FY24Q4公司业绩有所下滑，主要系库存消化以及Splunk的整合所致。FY2024公司营收为538亿美元（同比-6%），Non-GAAP净利润为152亿美元（同比-5%），每股收益为3.73美元。其中单Q4公司营收为136亿美元（同比-10%），Non-GAAP净利润为35亿美元（同比-25%），每股收益为0.87美元。公司业绩有所下滑，主要系库存消化以及Splunk的整合所致，Cisco将继续专注于AI、云和网络安全领域的投资，并通过重组计划优化资源配置。 图表1 Cisco公司FY24Q4业绩情况（百万美元） 二、营收划分 （一）按产品和服务划分 FY24Q4数据安全业务和可观察性业务增长显著，但网络产品收入下降28%，整体产品收入减少。FY2024公司网络硬件业务营收达到292亿美元，同比下滑15%；网络安全产品收入为51亿美元，同比增长32%；协作产品收入为41亿美元，同比增长2%；可观测业务的营收为8亿美元，同比增长27%；技术支持和服务部门营收为146亿美元，同比增长5%。其中，单Q4公司的网络硬件业务季度营收达到68亿美元，同比下滑28%； 网络安全产品增长强劲，季度营收为18亿美元，同比增长81%；协作产品季度营收为10亿美元；可观测业务的营收为2亿美元，同比增长41%。此外，Cisco技术支持和服务部门的Q4营收为38亿美元，同比增长6%。 图表2 Cisco公司销售收入按产品和服务分类（百万美元） （二）按区域划分 FY2024公司美洲/欧洲、中东、非洲/亚太地区营收分别为320/141/77亿美元，同比分别下滑了4%/7%/8%。其中单Q4公司美洲/欧洲、中东、非洲/亚太地区营收分别为81/35/21亿美元，同比分别下滑了11%/11%/6%。 图表3 Cisco公司销售收入按区域分类（百万美元） 三、FY2025公司业绩指引 公司预计FY25Q1收入将在136.5亿美元至138.5亿美元之间。非GAAP每股收益预计在0.86美元至0.88美元之间。公司预计FY2025收入将在550亿美元至562亿美元之间。非GAAP每股收益预计在3.52美元至3.58美元之间。 四、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 【营收】我们在2024财年第四季度实现了136亿美元的收入，高于我们预期范围的上限，全年收入达到538亿美元，同时年度经常性收入、剩余履约义务和订阅收入均有所增长。 【研发】我们拥有强大的人工智能和自动化框架，至少涵盖了50%的服务请求。此外，我们正在将人工智能辅助功能融入我们的产品中，以便我们的客户和合作伙伴能够高效地选择获得支持。 【市场】 1）订单情况：我们在第四季度看到了稳定的需求。尽管宏观不确定性持续存在，但所有地区的产品订单均实现了两位数增长，所有客户市场都表现强劲。受美国联邦支出的推动，全球公共部门的需求尤其强劲。美洲和欧洲、中东和非洲地区表现稳健，亚太地区的业绩甚至更强劲。本季度，我们与全球企业签署了多笔价值1亿美元以上的订单，这些企业正在利用我们广泛的技术平台来实现其网络运营的现代化和自动化，并部署下一代机器学习和人工智能应用程序。 2）新用户：我们在第四季度新增了230多家XDR新客户。 3）客户需求：我们的产品订单结果表明，随着客户将重点放在下一个首要任务——技术投资上，需求不断增强。虽然客户继续严格优先考虑他们的投资，但我们的产品订单结果表明，我们的客户在专注于他们最重要的技术计划时，继续将目光投向思科。详细地的产品类别方面，我们看到数据安全收入同比增长，可观测业务（不包括Splunk）也实现了两位数增长，因为客户希望利用思科的技术增强其数字弹性。 【毛利】我们在Splunk的推动下实现了出色的利润率。我们的毛利率为67.5%，是思科20年来的最高水平。 【股东权益】我们业务的强劲经营杠杆再次推动非GAAP利润率超过我们预期的上限，导致每股收益也高于我们指引范围的上限。我们继续专注于增长和经常性收入来源。年化经常性收入、剩余履约义务和订阅收入均呈现稳健增长，订阅收入占本季度收入的56%。我们还继续履行对持续资本回报的承诺。在第四季度，我们通过股票回购和现金股息向股东返还了36亿美元，使24财年返还的价值总额达到121亿美元，占自由现金流的119%。 【指引】 1）FY25Q1指引：对于第一财季，我们的指引如下。我们预计收入将在136.5亿美元至138.5亿美元之间。我们预计非GAAP毛利率将在67%至68%之间。非GAAP营业利润率预计在32%至33%之间。非GAAP每股收益预计在0.86美元至0.88美元之间。在第一季度，我们假设非GAAP有效税率约为19%。 2）FY25指引：我们预计收入将在550亿美元至562亿美元之间。非GAAP每股收益预计在3.52美元至3.58美元之间。我们假设非GAAP有效税率约为19%。 （二）Q&A环节 Q：客户的预算优先级如何，如何平衡不同的企业或计划，尤其是AI投资计划？ A：从整个投资组合与需求方面来看全球业务非常平衡。从地域位置细分订单看，美洲和欧洲增长了6%；亚洲增长了8%。所有这些数字都不包括我将要快速讨论的Splunk。 从不同业务细分订单看，企业增长了3%，云和SP增长了2%，然后公共部门增长了15%。因此，我们看到了相当均衡的实力。但在整个技术组合中，它非常平衡。因此，正如我们所说，我们在数据安全方面实现了两位数的增长，在协作产品方面也实现了两位数的增长。 然后，在网络领域，企业交换和企业路由业务都实现了高个位数增长，无线业务实现了两位数增长。同样，仅无线领域的100万美元交易数量就同比增长了20%。因此，我们看到整个投资组合的需求非常平衡。我想说的是，我们本季度第一次听到以前从未听到过的消息，那就是客户——企业客户现在实际上正在升级他们的基础设施，为人工智能做准备。 Q：25财年指引中是否包含了全部风险？ A：裁员不是为了节省成本。所以，它已包含在指引中。但更重要的是要提高整个公司的效率，以便我们能够将更多资源投入到公司内增长最快的领域，就像我们去年所做的那样，这些领域正在更多地转向人工智能、更多地转向云、更多地转向网络安全。因此，更多地将其视为重新分配而不是追求成本节约。 Q：Splunk本季度的增长比预期低？ A：关于Splunk，正如我们在开场白中所说，它的进展完全符合我们的预期。这笔交易的重点更多地是推动收入，当然，这是一个漫长的销售周期。 我们的两个销售团队共同达成了两位数的交易。因此，该领域的势头良好。对Splunk来说更好的指标是ARR，他们的ARR继续以两位数增长，这与他们上次作为上市公司报告时的水平一致。 从长远来看，确定其中有多少分配给历史Splunk，有多少分配给历史Cisco，将变得越来越困难。因此，我要告诉你的是，它表现良好。我们已经看到了销售人员共同销售的良好迹象，并且它已经融入指南中。 Q：推动组织整合的因素？ A：我认为我们在市场上的最大竞争优势在于我们能够在整个产品组合中进行深度的交叉集成，并为客户提供全面的平台战略。随着人工智能革命的发展速度加快以及企业客户对我们需求的增加，尤其是在安全和网络领域越来越紧密的融合背景下，拥有一位卓越的领导者显得尤为重要。回顾Jeetu在过去四年的成就，他在接手协作业务时的表现令人印象深刻。而如今我们已经实现了季度两位数的增长，这说明他的贡献无疑超出了我们的预期。尤其是在安全投资组合方面，他的表现也完全符合我们的期望。 Q：裁员计划可节约多少成本？ A：关于我们所采取行动带来的成本削减，这确实是一个案例，就像去年一样，我们在全公司范围内寻找效率并真正重新分配。因此，可以将其视为重新分配过程，而不是成本节约过程。 Q：平台方法在不同客户群中产生的影响？ A：在本季度，我们有大型企业和大型公共部门客户实际上执行了这些九位数的交易。所以，它发生在不同行业的广泛客户中。 Q：你在幻灯片中有四个1亿美元的平台交易的例子，我猜所有这些客户在这些续约和交易之前自然都是思科的大客户，所以价值增量在哪？ A：这些大型平台交易中的大部分肯定都是现有客户。现在对我们来说一个很好的机会是客户真正认识到安全产品组合更加强大，并且该平台推动的创新，我认为，这是客户通过这些平台交易真正看到的优势之一。 Q：云订单本季度增长不显著？ A：在云订单增长方面，这2%是服务提供商和传统服务提供商以及云（超大规模提供商）的结合。我们下半年和第四季度在超大规模提供商看到了非常显著的增长，即两位数增长。而且，正如Scott之前所说，正如我们所希望的那样，我们感觉这个消化期已经过去了，并且认为它会在第四季度末结束。因此，我们希望在未来几个季度看到超大规模企业的正常购买行为。 Q：重点领域？ A：我们在投资者日谈到，我们已经转在研发方面进行了调整，将略高于50%的研发支出投入到这三个领域，即人工智能、云计算和网络安全。显然，网络对我们来说仍然非常重要，我们也将继续支持该领域。但我们寻求的是效率，因为我们会从各个方面审视整个公司，以便我们能够利用这些资源并将其分配到增长最快的领域。 Q：CrowdStrike事件与安全性？ A：24财年下半年开始安全性得到改善。我们在第三季度的增长率为个位数，第四季度的增长率为两位数。我说，我们应该在25年看到真正的势头。至于它与CrowdStrike的具体关系，我很难说。我们增加了230多个XDR客户，该平台已拥有600个客户。 作为云边缘安全解决方案的安全访问产品实际上比XDR的发展