华润啤酒2024年半年度业绩总结
一、总体业绩
- 营业总收入：2024年上半年实现营业总收入237.44亿元，同比微降0.5%。
- 息税前利润：实现息税前利润63.68亿元，同比增长2.0%。
- 归母净利润：实现归母净利润47.05亿元，同比增长1.2%。
二、啤酒业务分析
- 啤酒营业收入：上半年实现营业收入225.66亿元，同比下降1.4%。
- 销量变化：总销量同比下降3.4%，主要受到行业整体需求偏弱、不利天气及去年同期高基数影响。尽管如此，公司销量表现优于部分规模较大的啤酒企业。
- 产品结构升级：
- 中档及以上啤酒销量占比首次超过50%。
- 次高及以上啤酒销量实现同比单位数增长，占比持续提升。
- 高档及以上啤酒销量实现同比超10%的增长，喜力、老雪、红爵等产品的销量增速均超过20%。
- 毛利率：受益于产品结构升级，上半年啤酒业务毛利率同比增长0.6个百分点至28.2%。
- 费用控制：公司采取多项降本增效措施，啤酒业务经营费用同比基本持平，EBIT同比增长2.6%至63.65亿元，EBIT率同比提升1.1个百分点至28.2%。
三、白酒业务分析
- 白酒营业收入：上半年实现营业收入11.78亿元，同比增长20.6%。
- 销量变化：主要得益于白酒核心大单品摘要的快速增长，销量同比增速超过50%，贡献白酒业务收入约70%。
- 毛利率：受益于全国性高端大单品摘要的放量，白酒业务毛利率同比增长2.1%。
- 盈利能力：上半年白酒业务EBIT为0.48亿元，同比下降32.4%，EBIT率下降至4.1%。这可能与费用投入增大及折旧摊销计提较多有关。
四、其他关键指标
- 中期股息：公司宣布派发中期股息每股0.373元，派息率同比提升6个百分点至26%。
- 每股基本盈利：上半年每股基本盈利1.45元。
五、未来展望
- 啤酒业务：公司将继续在高端品牌培育方面加大投入，保持战略定力，适度提升对非现饮渠道的重视程度，如电商渠道。下半年基数较低，新版SuperX铺市有望推动次高端及以上产品增长。
- 白酒业务：目前白酒业务仍处于发展初期阶段，盈利贡献有限。公司需继续巩固前期调整成果。
六、盈利预测与投资建议
- 盈利预测：考虑到经济弱复苏背景，下调2024-2026年的盈利预测，预计实现营业收入396.2/405.9/420.3亿元，归母净利润54.3/57.5/62.1亿元。
- 投资评级：鉴于公司重点高端产品品牌势能持续积累、啤酒龙头优势显著及中长期成长空间可观，维持“优于大市”评级。
七、风险提示
- 宏观经济下行导致消费能力减弱。
- 行业竞争加剧。
- 原材料价格上涨。
- 食品安全问题。
