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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月21日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数继续走弱，全球风险偏好小幅降温 【宏观】海外方面，高盛表示美国劳工局周三的年度修订可能会下修60万到100万的非农就业人数，美元指数和美国国债收益率继续回落，全球风险偏好有所降温。国内方面，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪持续低迷，国内风险偏好大幅降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在轨交设备、煤炭以及贵金属等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪持续低迷，国内风险偏好大幅降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：市场成交有所回升，钢材期现货价格延续反弹 【钢材】周二，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量也有所回升。钢厂减产压力增加，铁矿石、焦炭现货走势表现疲弱。不过，大幅减产之后，钢厂亏损幅度或有所收窄，届时可能会为复产创造一定条件。需求端来看，现实需求依旧偏弱，五大品种钢材库存及表观消费量均不同程度回落。但品种间有所分化，螺纹钢持续去库，卷板库存压力则相对较大。短期钢材市场继续延续区间震荡思路，关注8月下旬到9月旺季表现。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格小幅反弹。受钢厂持续亏损影响，本周铁水产量降至230万吨下方，且后续仍有继续下行可能。供应方面，本周外矿发货 量环比回升201万吨，到港量整体保持平稳。同时，在高疏港的影响下，周一铁矿石港口库存继续呈现下行趋势。短期铁矿石建议以震荡偏弱思路对待，需密切关注铁水产量和铁矿石港口库存变化。 【焦炭/焦煤】区间操作，周二煤焦区间震荡。现货方面，焦煤现货成交一般，焦炭第五轮提降落地，市场仍有第六轮的提降预期；供应方面，上周国产煤开工边际下降，进口煤方面，我国1-6月进口量可观，且6月蒙煤进口量回升，进 口煤给于国产煤补充，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降。预计短期煤焦宽幅震荡为主，由于当前估值中性偏低，或有小幅反弹。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周二，硅锰、硅铁期现货价格均持平。河钢最新硅锰招标价格下调至6100元/吨，现实需求依旧偏弱。锰矿方面，jupiter报价4.2美金，市场接 货意愿不佳，同时近期加蓬保持少量到港，港口锰矿库存回升39.8万吨。硅铁受内蒙古地区电价下调影响整体走弱。另外，受亏损加剧影响，硅锰、硅铁产量有所回落。 有色金属：欧元区7月CPI符合预期，美元走弱带动铜价小幅高开 【铜】宏观方面，20日17:00公布的欧元区7月CPI年率录得2.6%，符合预期，美元指数延续弱势，带动铜等有色金属价格夜盘小幅高开。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅下滑0.22美元至5.9美元/吨，智利铜矿生产扰动仍然存在；炼厂受废铜政策影响而采购辅料出现难度，8月产量或下滑；进口窗口打开，保税区电解铜持续流入市场。需求端，铜价持续回落，下游补库有所好转，8月19日社库大幅去库2.99万吨至28.89万吨。下游消费在铜价回落后好转，精铜杆周度 开工率上行至80%的历史高位，下游加工需求逐渐进入忘记。当前铜价反弹主要受市场情绪好转所致，同时叠加较快的去库速度，价格重心上移；但持续上行的动力或有限，走势或震荡偏强。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，当前部分炼厂因原料紧张而减产，云南江西两地周度开工率录得63.77%，环比上周持平。现货进口维持亏损，但受沪锡价格抬高的影响，亏损大幅收窄至-3874.15元/吨。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。锡价受到了市场情绪转多、矿端紧张影响炼厂生产的双重影响，期价共振上行；但短期内基本面无明显的驱动因素，期价延续上升趋势的难度相对较大。 【碳酸锂】供应端，低成本的锂盐湖生产仍然有利可图，且开工率维持在高位，而多数矿石提锂的炼厂陷入亏损、少数低成本炼厂仍可正常生产；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、8月进口量或回落；高库存下供应弹性相对较好。需求端方面，8月磷酸铁锂产量或回升至20.97万吨，三元材料产量或反弹至60905实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，下游增长的需求难以带来有效去库，供应弹性仍然较好，期价大幅反弹的概率较低；而价格继续下跌将逼近低成本企业的生产成本线，空头做空的收益比回落，故下跌走势得到短暂停歇，价格走势或逐渐转为震荡。 【工业硅】供应方面，虽然周度产量、开工率有所回落，但得益于生产成本的下降，总体供应情况让人居于相对高位，行业总库存仍然延续累库走势，尚未出现拐点——整体供应弹性较好。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计出口量暂无大幅下滑的风险；受限于多晶硅及单晶硅片、单晶电池片低迷的价格和弱势的需求，多晶硅产量低位徘徊，需求暂无好转迹象；有机硅厂家订单和价格均有所好转，但8月中下旬存在停产检修的情况；铝合金逐渐进入需求旺季，产量或逐渐反弹。总体而言，工业硅下游需求虽有好转迹象、但总体影响较为有限，暂难扭转供过于求的格局；但当前期货价格大幅贴水于现货，而同时期价出现企稳迹象，价格走势或从下跌逐渐转为震荡。 【铝】基本面供需矛盾减少。国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期。下游开工方面，得益于3C、新能源汽车订单的好转，上周型材龙头企业开工率实现小幅回升。在传统旺季及国内经济刺激政策下，下游消费有望向好发展。铝社会库存去库拐点或将出现。近期氧化铝方面偏强震荡，电解铝成本端支撑强劲，预计短期铝价呈现反弹走势。 【锌】宏观环境的回暖、矿端紧缺与成本抬升逻辑在锌价底部形成有效支撑。国产锌精矿加工费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。周一锌锭七地库存继续录减，然而黑色价格持续拖累镀锌消费，下游消费淡季下沪锌上行动力不足。 【金/银】受助于美元走软创年内新低以及投资者对美联储可能在9月降息的信心 增强，金价周二延续创纪录涨势，一度刷新历史高点至2531.58美元/盎司，收报 2513.88美元/盎司。美元指数跌至七个月最低，使得黄金对持有其他货币的投资 者更具吸引力，美国10年期国债收益率下跌至逾两周低位，也降低持有黄金的机会成本。市场焦点将转向周三美联储公布上次政策会议的记录，以及周五主席鲍威尔在杰克森霍尔经济研讨会上的发言。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：市场权衡风险资产及加沙停火进展，油价小幅走低 【原油】股市涨势暂停，标普500指数止步八连涨。另外近期美国表示以色列已经接受了加沙停火提议，下一步是哈马斯方面答应，而哈马斯回应称渴望达成停火协议，否认了美国称是哈方导致停火谈判陷入僵局的说法。API库存数据显示美国商业库存继续小幅增加，以及近期中国需求恢复仍然偏缓慢，这些都导致油价出现小幅下行。 【沥青】油价小幅回调，但沥青自身基本面有阶段性改善。目前利润亏损下，整 体开工仍然维持低位，终端需求仍然受制于资金落位情况，但目前厂库库存已经下行至极低位置，后期专项债对基建需求或仍有一定推动，以及超长期特别国债也有利于缓解地方政府压力，旺季仍有时间，将持续关注需求恢复情况，原油压力仍在，短期沥青反弹空间或受制约。 【PTA】PX继续保持低位，PTA自身基差有所稳定，但累库的前景则让盘面价格继续保持和hi弱势。亚太PX负荷仍然回升到了历史高位，后期国内外的PX开工都将在检修季前保持高位，另外头部大厂在盘面的卖压也增加，出货也有所提高，目前整体聚酯品类价格仍然承压明显。后期PTA装置检修将有一定增加，过剩局面或有一定缓解，但后期原油压力仍在，PTA价格短期最多维持稳定，大幅反弹空间将有限。 【乙二醇】盘面价格逐渐反弹，总体港口库存保持平衡，工厂库存仅受到前期交投低迷影响而小幅增加，总体可控。另外目前终端基本稳定，后期仍有小幅回稳的可能，虽然9月总体供应有一定回归，但最关键的仍然是下游开工的恢复情况，如果有明显的季节性回升，那么乙二醇后期转向去库的可能仍然存在，盘面远月已经开始计价，总体基差报盘也小幅走强至+44左右，短期关注下游情况，乙二醇或维持偏强震荡。 【甲醇】太仓甲醇价格整理，01基差变动不多；现货价格参考2425。8月下旬纸货参考2435-2440，9月下旬纸货参考2460-2465。欧洲甲醇市场延续走高。欧洲价格参考338-340欧元/吨，近期成交在338-340欧元/吨；美国甲醇价格参 考103-104美分/加仑，成交在103-104美分/加仑。安徽华谊年产60万吨甲醇 项目于近日已恢复重启，现运行平稳；醋酸装置预计21日恢复正常；该项目于 8月12日附近停车检修，期间配套年产50万吨醋酸项目同步检修。陕西延长石 油榆林煤化年产20万吨甲醇装置于20日凌晨停车检修，预计为期35天左右； 企业配套年产45万吨醋酸项目同步停车检修。山西晋丰煤化工闻喜年产5万吨 甲醇装置周末点火重启，目前产出合格品。本周到港放量增加，环比增加约9万吨左右，内地装置重启计划集中，下游需求未见起色，供需再次走弱，预计 库存继续上涨，价格震荡偏弱。久泰及诚志烯烃项目有恢复的预期，关注月下旬或月底附近重启节奏。 【塑料】PE市场价格弱势整理。华北地区LLDPE价格在8090-8300元/吨，华东地区LLDPE价格在8150-8550元/吨，华南地区LLDPE价格在8340-8580元/吨。PE美金市场价格偏弱，线性货源主流价格在960-970美元/吨，高压货源主流价格在1130-1160美元/吨，低压膜料主流区间在920-955美元/吨左右。进口利润变动不多，LDPE及HDPE小中空进口窗口开启，其他类别处于关闭及待开启状态。线型薄膜排产比例最高，目前占比29.9%，年度平均水平在30.7%，相差0.8%。市场供应压力增加导致价格出现下跌，下游需求方面并未明显提升，棚膜需求启动，但下游工厂需求未见改善，单边价格震荡偏弱。国际油价继续回跌，塑料价格或继续探底。 【聚丙烯】PP市场价格偏弱，华北拉丝主流价格在7550-7670元/吨，华东拉丝主流价格在7500-7650元/吨，华南拉丝主流价格在7500-7630元/吨。PP美金 报盘持稳，均聚985-1020美元/吨，共聚990-1125美元/吨，吹膜1155-1195美元/吨，透明1115-1205美元/吨。恒力石化STPP线（20万吨/年）重启。PP装置产量日度环比略有上升，供应仍宽松，需求当前反应中性偏差，下游原料库存低，订单未有明显改善，成品库存偏高，出口不佳。随着时间临近，市场对于旺季需求预期增加信心提升，但国际油价下跌，成本支撑走弱，基本面矛盾不突出情况下或跟随原油价格