2024年中报点评：授权收入超预期，SKB264国内获批在即，双抗ADC获默沙东行权

科伦博泰2024年上半年业绩表现强劲，收入同比增长32.2%至13.8亿元，其中默沙东里程碑付款贡献6.4亿元。研发开支同比增长33%至6.5亿元，净利润3.1亿元实现短暂盈利，现金储备充足。

核心业务进展：

1. 授权收入超预期：默沙东支付6.4亿元里程碑款项，其余收入来自首付款及研发合作服务费。SKB264海外已启动10项全球3期临床，覆盖肺癌、乳腺癌、子宫内膜癌等多个适应症，未来有望触发更多里程碑付款。
2. 国内进展顺利：SKB264单药用于3L+ TNBC的适应症预计2024H2/2025H1国内获批上市；单药用于EGFR TKI耐药3L EGFRm NSCLC适应症已完成NDA递交，有望明年上市。

多款产品蓄势待发：

• A166（HER2 ADC）NDA已递交，预计2024H2/2025H1上市。
• SKB315（CLDN 18.2 ADC）、SKB410（Nectin-4 ADC）、SKB518（PTK7 ADC）等ADC药物临床顺利推进。
• A167（PD-L1）、A140（西妥昔单抗生物类似物）NDA已获受理，预计2024H2/2025H1上市。

双抗ADC获默沙东行权：

• 默沙东行使SKB571大中华区外全球权益，支付3750万美元首付款，后续有里程碑款项及销售分成。SKB571预计近期提交IND申请，主要针对肺癌、消化道肿瘤等。

盈利预测与投资评级：

• 将2024-2026年营收上调至16.0/14.5/20.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，产品竞争格局加剧，政策不确定性，全球业务相关风险，人才流失风险等。