公司2024年半年报总结
一、业绩表现
- 营业收入: 上半年实现营业收入182.21亿元，同比下降4.65%。
- 归母净利润: 实现归母净利润22.84亿元，同比下降16.62%。
- 扣非归母净利润: 实现扣非归母净利润21.57亿元，同比下降21.35%。
- 投资收益: 投资收益2.7亿元，同比增加87%。
- 管理费用: 管理费用3.8亿元，同比增加30%。
- 营业外支出: 营业外支出1.25亿元，同比增加326%。
- 投资活动产生的现金流量净额: -6.9亿元，同比下滑924.67%。
二、业绩低于预期的原因
- 主要受煤炭量价双跌和铝原料成本大幅上涨的影响。
- 2024年上半年：
- 国内电解铝平均价格同比+7%，河南氧化铝平均价格同比+18%。
- 永城无烟精煤、瘦煤、平顶山动力煤平均价格同比-23%、-17%、-23%。
- 二季度，国内电解铝平均价格20537元/吨，同比+10.9%，环比+7.8%。
- 氧化铝平均3648元/吨，同比+24%，环比+8.4%。
- 永城无烟精煤、瘦煤、平顶山动力煤平均价格1338元/吨、1582元/吨、631元/吨，分别同比-2%、-15%、-16%，分别环比+5%、-16%、-9%。
三、主营业务分析
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铝板块:
- 受益于国内电解铝价格和公司电解铝产销量增长，子公司新疆煤电和云南神火实现净利润分别增长3.62亿元和1.5亿元。
- 二季度，公司电解铝利润同比增加5亿元。
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煤炭业务:
- 生产煤炭322.75万吨，销售315.06万吨，分别完成年度计划的45.46%、44.37%，分别同比-15%、-19%。
- 许昌和郑州矿区分别下降20万吨和28万吨。
- 电解铝方面，上半年生产铝产品74.99万吨，销售74.95万吨，分别完成年度计划的49.99%、49.97%，分别同比+3%、+2%。
- 铝箔方面，生产4.15万吨，销售4.13万吨，分别完成年度计划的42.56%、42.36%，分别同比-1%、+7%。
四、费用与非经常性收益
- 管理费用: 3.8亿元，同比增加30%，主要为职工薪酬、企业年金、折旧摊销等费用增加。
- 营业外支出: 1.25亿元，同比增加326%，主要为公司因签订和解协议确认的债权损失。
- 非经常性收益: 增加，其中投资收益2.7亿元，同比增加87%；其他收益0.49亿元，同比+88.4%；上半年资产处置收益0.36亿元，同比+12698%。
五、未来展望
- 伴随公司一体化产业链逐步完善，有望增厚业绩。
- 考虑煤炭价格下滑及氧化铝价格提升，预计2024-2026年实现归母净利润分别为51.89/64.24/72.52亿元，同比-12.1%、+23.8%、+12.9%。
六、投资建议
- 分别给予煤炭和电解铝业务2024年约8倍和10倍PE，目标市值为478亿元，对应股价21.25元，相较于当前有25%空间。
- 风险提示：海外衰退超预期；国内经济复苏低于预期；公司煤矿经营遭遇行政干扰。
