2024年二季报点评：业绩整体符合预期，加码智能化

公司公告：2024Q2收入为53.59亿元，同环比分别为+22.6%/+53.7%； 单季度亏损11.99亿元，同环比增亏（2023Q2为-11.43亿元，2024Q1为-10.13亿元）。经调整净亏损-10.79亿元（2023Q2为-9.72亿元，2024Q1为-9.37亿元）。 2024Q2单季度业绩基本符合预期。1）产品结构影响单季度ASP表现：Q2单季度实现销量5.3万辆，同环比分别+56.8%/+59.5%；从销量结构来看ASP较低的T03车型单季度销量占比同比提升11pct，单车ASP下滑至10.1万元/辆。2）毛利率表现基本符合预期：公司Q2单季度毛利率为2.8%，符合公司对外沟通指引，同环比分别+8.0/+4.2pct，Q2后随新款交付+库存处理结束，毛利率环比改善，6月单月毛利率近5%，全年毛利率目标仍维持5%。3）费用率表现略低于我们预期：公司Q2销售/管理/研发费用率分别为8.9%/5.5%/13.1%， 同比分别-0.9/+0.6/+3.7pct，环比分别-3.4/+1.5/-1.8pct。研发费用率同比提升主要原因为增加智驾相关投入&新车研发投入较多。4）最终公司Q2单季度实现亏损11.99亿元，同环比增亏，单车亏损2.2万元/辆。 国内深耕主流市场+海外市场开拓全球化潜力渐显+智能化持续加码。 1）全球化：2024年9月起在欧洲开始销售与交付C10与T03，目前该两款产品均已获得欧盟WVTA认证。2024年10月巴黎车展将亮相公司B平台的首款全球化车型B10，将采用零跑最新技术架构LEAP 3.5。 零跑国际计划于今年年底前在欧洲拓展200家以上销售网点，并于2026年将销售网络拓展至500家。2）智能化：24年公司成立智能技术研究院，智驾研究团队现已扩展至500人，目前公司已于7月已实现AI大模型上车，预计25年内实现端到端大模型智驾功能上车。 盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧&欧盟关税增加，我们下调公司2024年-2026年归母净利润预期至-42.3/-11.3/16.3亿元（原为-33.0/8.8/30.0亿元）。考虑公司卡位主流新能源车市场，在研发/渠道/供应链管理多方面优势明显，协同Stellantis集团出海战略明确。我们仍维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期，终端需求恢复低于预期等