2024年中报点评：提价控货，渠道良性

2024-08-20 訾猛,陈力宇国泰君安证券记忆待续

核心观点：金徽酒2024年Q2通过提价控货策略，柔和系列等主力产品渠道库存处于低位，为下半年旺季奠定良好基础，全年销售目标稳步推进，省内竞争势能持续强化。
业绩表现：2024H1公司营收17.54亿元（同比+15.17%），归母净利2.95亿元（同比+15.96%），扣非净利3.02亿元（同比+19.08%）；期末合同负债4.83亿元（同比+9.30%），销售收现18.77亿元（同比+12.83%）。单Q2营收6.78亿元（同比+7.73%），归母净利0.74亿元（同比+1.88%），扣非净利0.80亿元（同比+10.56%）。Q2提价控货导致增速放缓，但全年目标不变，中秋预计恢复正常发货。
结构分析：Q2分档次看，300元以上产品收入同比+7.06%，100-300元同比+2.65%，100元以下同比+13.32%；毛利率同比+2.6pct至64.7%，销售费率同比-0.5pct，管理费率同比+1.1pct，所得税率提升，归母净利率同比-0.6pct至10.9%，扣非净利率同比+0.3pct至11.8%。省内收入同比+8.30%，省外收入同比+1.10%，省内份额提升韧性较强，省外市场逐步培育。
财务预测：下调2024-26年EPS预测至0.79、0.97、1.16元，维持目标价28.2元。预计2024-26年营收分别为3.017亿元、3.566亿元、4.156亿元，净利润分别为4.01亿元、4.91亿元、5.87亿元。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用增加。