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公司简评报告：技术转化高速增长，转型升级加速推进

2024-08-20 杜永宏,伍可心东海证券心大的小鑫

公司2024年上半年业绩稳健，营收5.25亿元（YoY+23.88%），归母净利润1.34亿元（YoY+12.35%），新增订单金额7.11亿元（YoY+13.38%）。Q2单季度营收3.09亿元（YoY+17.65%），归母净利润0.84亿元。业绩增速放缓主要受行业竞争及下游客户产品放量不及预期影响。
毛利率创近年新高（68.75%，+2.19pct），主要因高毛利技术成果转化业务放量；净利率为25.56%（-2.62pct）。研发投入持续加大，费用率为28.32%（+6.66pct），研发团队扩充至1271人。期间费用率方面，销售费用率+0.30pct（加大推广参展），管理费用率-2.70pct，财务费用率+2.80pct（资金消耗及借款增加）。
前端业务竞争加剧导致临床前业务收入下降（1.13亿元，YoY-9.09%），毛利率57.78%（-0.43pct）。临床业务快速增长（0.93亿元，YoY+32.22%），毛利率37.78%（-1.84pct），主要因二、三类药物研发项目增加。预计公司凭借技术优势承接更多二三类药项目，整体受托业务将维持稳健增长。
CDMO与权益分成业务短期增速放缓，赛默制药CDMO收入0.62亿元（YoY+3.21%），权益分成收入455.41万元。承压主要因客户产品放量不及预期。公司项目储备充足，生产线涵盖24个剂型，产能充沛，伴随客户药品销售恢复，业绩有望重回快速增长。
投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为3.76、5.08、6.68亿元，EPS 3.45、4.66、6.13元，对应PE 10.7、7.9、6.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单项目进展不及预期、行业竞争加剧、集采推进不及预期等政策风险。