营收平稳增长，利润受非经常性损益影响

核心观点与关键数据

海康威视2024年上半年实现营收412.09亿元，同比增长9.68%；归母净利润50.64亿元，同比下降5.13%；扣非归母净利润52.43亿元，同比增长4.11%；毛利率为45.05%，同比下降0.13pct。第二季度营收233.92亿元，同比增长9.46%；归母净利润31.48亿元，同比下降10.73%；扣非归母净利润34.83亿元，同比增长0.02%；毛利率44.51%，同比下降0.69pct。

海外、创新业务支撑营收稳定增长：PBG营收56.93亿元，同比下降9.25%；EBG营收74.89亿元，同比增长7.05%；SMBG营收57.89亿元，同比增长0.64%；境外主业营收114.41亿元，同比增长15.46%；创新业务营收103.28亿元，同比增长26.13%。创新业务中，汽车电子业务营收16.06亿元，同比增长60.35%；存储业务营收13.12亿元，同比增长65.51%。

股权激励费用、汇兑损益等对净利润产生较大影响：二季度注销股权激励费用4.71亿元，汇兑损失约8100万元，汇兑收益2.85亿元（去年同期）。

盈利预测与评级

调整2024-2026年营业收入预测：978.66/1093.11/1228.78亿元，同比增速9.54%/11.69%/12.41%；归母净利润预测151.19/171.02/194.58亿元，同比增速7.17%/13.12%/13.77%；EPS预测1.64/1.85/2.11元/股，3年CAGR为11.31%。维持“买入”评级，基于公司全球安防龙头地位及智能物联业务基础。

风险提示

地缘政治环境风险、国内经济结构转型风险、供应链风险、技术更新换代风险、汇率波动风险。