根据报告，恒生电子（600570）在2022年一季度实现营收9.73亿元，同比增长29.59%，归母净利润-4130万元，同比减少124.49%。报告期三费增幅符合预期，非经常性损益-5667万元，对归母净利润产生短期负面影响。然而，公司新管理层立足长远，核心业务快速增长，推出O45、UF3.0等核心系统，预计后续将促进更多存量客户升级迭代，且项目实施效率将逐步提升。此外，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，积极推进商业银行、保险机构、证券公司等机构依法设立基金管理公司，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，预计将为公司带来新增量业务。预计2022-24年营收为68.98/85.21/103.36亿元，归母净利润分别为15.61/18.02/22.58亿元，EPS分别为1.07/1.23/1.54元/股，对应PE分别为33x/28x/23x。当前公司估值处于近3年显著低估区间，中长期投资价值显现，给予22年40xPE，目标价42元，上调为“买入”评级。然而，公司面临系统性风险、新产品升级换代进度不达预期、疫情风险和资本市场风险导致客户投资不达预期等风险。
