2024年三季报点评：Q3营收同比+24%，利润端受非经常性因素扰动

新锐股份（688257） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2024年三季报点评：Q3营收同比+24%，利润端受非经常性因素扰动 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1184 1549 1874 2498 3191 同比（%） 32.35 30.89 20.93 33.32 27.76 归母净利润（百万元） 146.91 162.99 186.68 252.60 325.70 同比（%） 7.68 10.94 14.53 35.32 28.94 EPS-最新摊薄（元/股） 0.81 0.90 1.03 1.40 1.80 P/E（现价&最新摊薄） 21.36 19.25 16.81 12.42 9.63 投资要点 收入端符合预期，Q3利润端受非经常性因素影响 2024年前三季度公司实现营收13.54亿元，同比+16.84%，实现归母净 利润1.35亿元，同比+5.89%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+4.53%。公司营收增长较快主要系公司国内切削工具合金、凿岩工具合金等硬质合金产品及硬质合金切削工具的增长，同时配套产品、凿岩装备产品收入也略有增长。 单季度来看，公司2024Q3单季度实现营收4.70亿元，同比+23.50%，实现归母净利润0.37亿元，同比-12.31%，实现扣非归母净利润0.31亿元，同比-15.14%。2024Q3单季度公司营收保持高增态势，利润增速背离主要系汇兑损失&信用减值等非经常性因素，我们预计Q4有望恢复正常。 毛利率略有下降，汇兑损益变动拉动财务费用率提高 2024年前三季度公司毛利率为31.72%，同比-1.15pct，2024Q3单季度 毛利率为30.85%，同比-3.00pct，环比-0.68pct，单季度毛利率有所下滑。2024年前三季度公司销售净利率为11.50%，同比-1.43pct，2024Q3单季度销售净利率为9.10%，同比-3.34pct，环比-3.75pct。 期间费用率方面，2024年前三季度公司期间费用率为18.62%，同比 +0.50pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为5.58%/8.23%/0.78%/4.04%,同比+0.32pct/-0.14pct/+0.67pct/-0.35pct，2024年前三季度公司期间费用率略有提升，其中财务费用率增幅较高，我们判断系利息支出增多与汇兑损失增加。 持续开拓海外市场，增加研发投入强化技术创新： （1）2024年公司积极开拓海外市场，但中期发货略受影响。受发货 放缓影响，2024H1公司海外业务收入3.73亿元，同比-0.81%。公司对海外市场前景看好，并不断加强海外子公司管理，在把握现有客户资源的同时，进一步发掘老客户的价值，参加有国际影响力的展会、利用新媒体平台进行品牌推广和市场营销等措施，推动新产品、新市场发展。 （2）遵循创新驱动的发展战略，持续强化技术创新。2024年前三季度公司研发费用0.55亿元，同比增长7.54%。2024年上半年公司新增获授发明专利4项，实用新型专利11项。研发投入持续提高，公司不断强化技术创新能力，为中长期竞争力与成长性注入活力。 盈利预测与投资评级：考虑到国内制造业复苏进程略低于市场预期，我们下修公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.87（原值2.05）/2.53 （原值2.64）/3.26（原值3.36）亿元，当前股价对应动态PE分别为17/12/10倍，考虑到公司积极布局海外市场与长期成长性，仍维持“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。 2024年10月31日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 新锐股份沪深300 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% -31% 2023/10/312024/2/292024/6/292024/10/28 市场数据 收盘价(元)17.34 一年最低/最高价12.80/27.05 市净率(倍)1.45 流通A股市值(百万元)2,301.43 总市值(百万元)3,137.73 基础数据 每股净资产(元,LF)12.00 资产负债率(%,LF)38.85 总股本(百万股)180.95 流通A股(百万股)132.72 相关研究 《新锐股份(688257)：2024年中报点评：业绩符合预期，硬质合金工具&制品业务稳健增长》 2024-08-15 《新锐股份(688257)：2023年年报点评：业绩符合预期，海外业务快速增长》 2024-04-26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 新锐股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,431 2,356 2,655 3,201 营业总收入 1,549 1,874 2,498 3,191 货币资金及交易性金融资产 732 678 511 546 营业成本(含金融类) 1,046 1,263 1,681 2,143 经营性应收款项 759 870 1,169 1,500 税金及附加 7 7 10 13 存货 648 519 686 866 销售费用 82 103 135 169 合同资产 0 0 0 0 管理费用 133 156 205 259 其他流动资产 292 289 290 290 研发费用 73 77 105 131 非流动资产 1,049 1,311 1,547 1,669 财务费用 2 10 5 5 长期股权投资 39 39 39 39 加:其他收益 14 16 17 19 固定资产及使用权资产 563 614 840 1,052 投资净收益 16 15 10 8 在建工程 142 342 342 242 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 68 78 88 98 减值损失 (26) (22) (25) (35) 商誉 103 103 103 103 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 7 8 8 8 营业利润 222 266 360 464 其他非流动资产 126 126 126 126 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 3,480 3,667 4,203 4,870 利润总额 221 266 360 464 流动负债 1,033 987 1,190 1,420 减:所得税 34 40 54 70 短期借款及一年内到期的非流动负债 325 325 322 324 净利润 187 226 306 395 经营性应付款项 568 485 645 822 减:少数股东损益 24 40 54 69 合同负债 15 5 7 9 归属母公司净利润 163 187 253 326 其他流动负债 125 173 217 265 非流动负债 146 151 174 215 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.90 1.03 1.40 1.80 长期借款 55 29 49 69 应付债券 0 0 0 0 EBIT 196 267 363 477 租赁负债 29 61 71 91 EBITDA 267 317 436 566 其他非流动负债 62 62 55 56 负债合计 1,178 1,138 1,364 1,635 毛利率(%) 32.52 32.57 32.72 32.86 归属母公司股东权益 2,105 2,291 2,548 2,875 归母净利率(%) 10.52 9.96 10.11 10.21 少数股东权益 197 237 291 360 所有者权益合计 2,302 2,528 2,838 3,235 收入增长率(%) 30.89 20.93 33.32 27.76 负债和股东权益 3,480 3,667 4,203 4,870 归母净利润增长率(%) 10.94 14.53 35.32 28.94 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 45 236 109 192 每股净资产(元) 16.20 17.64 19.61 22.13 投资活动现金流 32 (288) (300) (202) 最新发行在外股份（百万股 181 181 181 181 筹资活动现金流 (16) 6 24 45 ROIC(%) 6.41 8.04 9.91 11.59 现金净增加额 64 (46) (167) 35 ROE-摊薄(%) 7.74 8.15 9.92 11.33 折旧和摊销 71 49 73 88 资产负债率(%) 33.85 31.05 32.46 33.57 资本开支 (156) (310) (310) (210) P/E（现价&最新股本摊薄） 19.25 16.81 12.42 9.63 营运资本变动 (217) (47) (286) (318) P/B（现价） 1.07 0.98 0.88 0.78 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；