8月风格配置观点：“耐心资本”崛起，红利风格年内第二轮行情启动

2024-08-20 吕思江,武文静华鑫证券肖峰

核心观点：红利风格年内第二轮行情启动。
模型更新：基于当前市场格局，更新了定量风格打分体系，将三类资金（外资、保险、ETF）统一纳入并等权重打分。
关键数据：
- 2023年三季度开始，交易型资金（对冲基金）有波段操作，配置型资金（公募基金）持续流出。
- 国内“耐心资本”（保险产品）在红利股中的持仓占比自2023年三季度明显提升。
- “国九条”后，被动基金（红利大类ETF）成为市场定价方。
- 八月模型打分显示，外资流入仍看多成长，但保险持仓和ETF资金流向偏向红利股反弹。
- 八月基本面得分：高景气成长和红利风格不相上下，胜负手在资金流向上。
研究结论：
- 旧体系下，八月底模型选择创业板，但创业板下跌5.19%。
- 新体系下，货币周期、信用利差、大小盘相对拥挤度三维度看好小盘，大小盘相对强度和修正的货币活化指数转向大盘，综合打分延续看好小盘风格。
- 红利基金池：港股高股息相对占优。