银行间流动性和同业存单周报：关注央行长期流动性投放方式的改变

核心观点与关键数据

• 央行长期流动性投放方式的变化：央行通过外汇占款和主动投放工具（MLF、PSL等）进行长期流动性投放。当前，外汇占款减少，央行更依赖主动投放工具，但面临价格友好度和实体项目不足的制约。
• MLF投放的挑战：1年期MLF利率高于同期限国股行同业存单利率，导致金融机构接受意愿低。降准置换MLF受限于当前存款准备金率水平，大规模买入国债置换MLF则需考虑一级交易商广度和深度。
• 流动性回顾：8月12日至16日，银行间质押式回购市场量升价跌，流动性分层改善，大行净融出下降，股份制银行融出上升，全市场杠杆率上升。
• 利率供给展望：未来一周政府债券净缴款减少，利率债合计发行4,457亿元，国债、地方债和政金债发行规模分别为2,400亿元、1,957亿元和100亿元。
• 同业存单市场回顾：SHIBOR隔夜及以上期限报价上行，AAA评级同业存单到期收益率上行，同业存单一级发行量增加，1年期AAA同业存单到期收益率与R007利差扩大。

研究结论

• 央行需调整长期流动性投放方式，考虑通过买卖国债、降准等方式提供长期流动性。
• 金融机构对MLF接受意愿低，央行需提升价格友好度或探索其他替代方案。
• 未来一周利率债供给增加，需关注流动性变化。
• 同业存单市场收益率上行，利差扩大，需关注市场情绪和资金面变化。

风险提示

• 宽信用进程快于预期
• 同业业务迎来新一轮严监管
• 美联储维持高政策利率时间超预期