半年报收入增速稳健，控费提效带来利润空间

中控技术（688777.SH） 半年报收入增速稳健，控费提效带来利润空间 证券研究报告|半年报点评 2024年08月20日 事件：2024/8/19晚，公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入425,217.14万元，较上年同期增长16.78%；实现归属于上市公司 股东的净利润51,662.91万元，较上年同期增长1.16%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为47,222.30万元，较上年同期增长11.41%。 控制系统业务基本盘持续夯实，仪器仪表等新兴业务持续拓展。根据公司财报，2024H1控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他） 共实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。 传统优势行业维持稳健，新兴行业增长亮眼，行业结构进一步优化均衡。从行业来看，2024H1石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业景气度较好，收入持续保持较快增长趋势，石化行业收入增 长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。 国际业务成长迅猛，业绩快速突破。2024年上半年，公司国际化战略不断推进和深化，海外业务进入了新的发展阶段。公司海外业务收入3.43亿 元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。�全球化运营能力不断增强。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯 坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。②海外市场突破。报告期内，公司新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。 控费提效初见成效，管理效率持续提升带来利润空间。2024年上半年，公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点，销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分 点，存货周转率为0.75，同比增长19.05%，实现高质量发展。体现在业绩端，2024年上半年公司实现营业总收入425,217.14万元，较上年同期增长16.78%；剔除GDR汇兑损益后归母净利润为51,947.08万元，较上年同期增长49.80%，利润端实现了显著高于收入端的亮眼增长。 维持“买入”评级。根据公司2024/8/19晚发布的股权激励计划目标（到2024/25/26年，净利润增长率相对2023年不低于20%/40%/60%），我们调整了公司的盈利预测，预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利 润13.25/15.93/18.86亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；海外业务不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,624 8,620 10,415 12,333 14,337 增长率YoY（%） 46.6 30.1 20.8 18.4 16.3 净利润（百万元） 798 1,102 1,325 1,593 1,886 增长率YoY（%） 37.2 38.1 20.3 20.2 18.4 EPS（元） 1.01 1.39 1.68 2.02 2.39 净资产收益率（%） 15.2 11.3 12.6 13.6 14.3 P/E（倍） 36.4 26.4 21.9 18.2 15.4 P/B（倍） 5.5 3.0 2.7 2.5 2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月19日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业自动化设备 前次评级买入 08月19日收盘价（元）36.75 总市值（百万元）29,054.23 总股本（百万股）790.59 其中自由流通股（%）98.49 30日日均成交量（百万股）6.74 股价走势 中控技术沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《中控技术（688777.SH）：一季报增速符合预期，智能制造带来稳健增长》2024-04-16 2、《中控技术（688777.SH）：年报增速符合预期，竞争壁垒持续巩固支撑稳健增长》2024-04-09 3、《中控技术（688777.SH）：三季报收入增速亮眼，剔除汇兑影响后利润端稳健符合预期》2023-10-26 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11602 15602 15739 19175 20439 营业收入 6624 8620 10415 12333 14337 现金 1387 5473 5016 5576 5735 营业成本 4261 5759 6946 8245 9586 应收票据及应收账款 2485 3276 1353 4383 1989 营业税金及附加 50 58 71 84 97 其他应收款 93 101 142 159 159 营业费用 623 789 875 987 1075 预付账款 435 285 409 577 378 管理费用 377 450 521 555 717 存货 3722 3943 5980 5798 9417 研发费用 692 908 1041 1172 1290 其他流动资产 3481 2525 2838 2682 2760 财务费用 4 -205 -142 -115 -115 非流动资产 1460 2278 2381 2473 2560 资产减值损失 -17 -40 -83 -99 -115 长期投资 682 925 960 995 1030 其他收益 250 290 300 300 350 固定资产 313 351 463 549 616 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 115 159 168 179 193 投资净收益 91 182 105 105 105 其他非流动资产 350 843 790 750 721 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 13063 17880 18120 21649 22999 营业利润 872 1185 1425 1712 2027 流动负债 7664 7547 7046 9418 9364 营业外收入 0 2 2 2 2 短期借款 106 208 0 0 220 营业外支出 2 4 4 4 4 应付票据及应付账款 3311 3550 4725 5098 6323 利润总额 870 1183 1423 1710 2025 其他流动负债 4247 3789 2321 4321 2821 所得税 63 60 72 86 102 非流动负债 83 393 336 278 220 净利润 807 1123 1351 1624 1923 长期借款 0 300 243 185 126 少数股东损益 9 21 26 31 36 其他非流动负债 83 93 93 93 93 归属母公司净利润 798 1102 1325 1593 1886 负债合计 7747 7941 7382 9696 9583 EBITDA 900 1144 1359 1660 1993 少数股东权益 58 114 140 170 207 EPS（元） 1.01 1.39 1.68 2.02 2.39 股本 500 790 791 791 791 资本公积 2539 6203 6203 6203 6203 主要财务比率 留存收益 2220 2916 3733 4677 5742 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5258 9825 10598 11782 13209 成长能力 负债和股东权益 13063 17880 18120 21649 22999 营业收入(%) 46.6 30.1 20.8 18.4 16.3 营业利润(%) 36.5 35.8 20.3 20.2 18.4 归属于母公司净利润(%) 37.2 38.1 20.3 20.2 18.4 获利能力毛利率(%) 35.7 33.2 33.3 33.1 33.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.0 12.8 12.7 12.9 13.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15.2 11.3 12.6 13.6 14.3 经营活动现金流 360 191 562 844 528 ROIC(%) 13.0 9.6 11.1 12.2 12.9 净利润 807 1123 1351 1624 1923 偿债能力 折旧摊销 65 93 79 102 126 资产负债率(%) 59.3 44.4 40.7 44.8 41.7 财务费用 4 -205 -142 -115 -115 净负债比率(%) -12.9 -48.9 -43.1 -43.9 -39.1 投资损失 -91 -182 -105 -105 -105 流动比率 1.5 2.1 2.2 2.0 2.2 营运资金变动 -626 -971 -621 -662 -1301 速动比率 0.8 1.4 1.2 1.3 1.0 其他经营现金流 201 333 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -825 606 -390 67 -185 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 157 126 68 58 51 应收账款周转率 3.1 3.0 4.5 4.3 4.5 长期投资 -649 -200 -35 0 -35 应付账款周转率 1.5 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -1318 532 -357 124 -169 每股指标（元） 筹资活动现金流 423 3179 -628 -351 -403 每股收益(最新摊薄) 1.01 1.39 1.68 2.02 2.39 短期借款 22 102 -208 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.24 0.71 1.07 0.67 长期借款 0 300 -57 -58 -58 每股净资产(最新摊薄) 6.65 12.43 13.40 14.90 16.71 普通股增加 3 290 1 0 0 估值比率 资本公积增加 111 3665 0 0 0 P/E 36.4 26.4 21.9 18.2 15.4 其他筹资现金流 287 -1178 -364 -293 -344 P/B 5.5 3.0 2.7 2.5 2.2 现金净增加额 -36 4105 -456 559 -60 EV/EBITDA 29.1 19.8 16.6 13.4 11.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月19日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发