盈利能力超预期，业绩高增确定性强化

核心观点与关键数据

公司2024上半年实现营收17.2亿元（同比+68.7%），归母净利润2.3亿元（同比+143.7%），符合业绩预告预期。Q2单季度营收9.3亿元（同比+52.1%），归母净利润1.3亿元（同比+115.7%），收入规模创历史新高。

业务驱动因素

1. 客户放量：赛力斯、理想L6、吉利、比亚迪等客户订单释放显著，其中理想L6 Q2交付3.9万辆，问界M9交付4.65万辆，成为重要增量。大客户理想贡献上半年收入31%。
2. 单车价值提升：从Tier 2升级为Tier 1供应商，单车价值提升，Q2毛利率达29.3%（同比+2.44pct，环比+3.58pct）。

短期与中长期展望

• 中短期：车身模块化业务绑定赛力斯、理想、吉利等头部客户，助力业绩持续高增长。2023上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，未来客户共振有望推动业绩加速。
• 中长期：凭借全工艺覆盖（冲压至装配）、一体化能力及产能布局（西南、长三角、京津冀、珠三角），打造白车身总成供应商，实现量价齐升。未来产能投放（常州二期、河北、肇庆工厂）奠定增长基础。

盈利预测与评级

上调2024-2026年归母净利润至4.9亿元、6.6亿元、8亿元（前值4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元），同比增速分别为59%、35%、21%。对应PE为15X、11X、9X，维持“买入”评级，看好车身模块化业务随头部客户放量持续高增长。

风险提示

客户销量不及预期、原材料价格大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等。