经营逐季改善，碳计量业务加速布局

核心观点与关键数据

• 经营逐季改善：2024Q2环比扭亏，营收同比增长1.21%，净利润同比增长3.52%，公司经营逐季改善。
• 财务数据：2024H1营业收入5.75亿元，同比下降10%；归母净利润4,938万元，同比下降40%；扣非归母净利润3,696万元，同比下降49%。
• 现金流好转：2024H1经营现金流量净额7,930万元，相较2024Q1转正；投资现金流量净额1.25亿元，同比增长126%。
• 毛利率提升：2024H1仪器仪表业务综合毛利率同比微增0.08%至42.75%，工业过程分析系统毛利率同比增加9.68%至42.83%。
• 碳计量业务加速布局：提升碳计量业务子公司中计碳汇持股比例至89%，加速碳监测、碳计量领域业务布局。

研究结论

• 维持“增持”评级：根据公司2024H1经营情况，下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.12/2.45/2.86亿元，对应EPS分别为0.33、0.39、0.45元。
• 目标价下调：根据可比分析仪器公司2025年PE均值22倍，给予公司2025年22倍PE，下调目标价至8.53元。
• 风险提示：技术迭代的风险、行业政策变化、应收账款回收风险。

财务预测

• 营业收入：2024E-2026E预计分别为1,655/1,895/2,170亿元，同比增长9.6%/14.5%/14.5%。
• 净利润：2024E-2026E预计分别为212/245/286亿元，同比增长4.3%/15.7%/17.0%。
• EPS：2024E-2026E预计分别为0.33/0.39/0.45元。