公司事件点评报告：新活素医保降价温和，长期有望保持稳健增长

2024-08-19 胡博新,吴景欢华鑫证券 Lumière

业绩表现：2024年上半年公司营收16.15亿元，同比下降11.29%；归母净利润6.23亿元，同比增长4.57%；扣非归母净利润5.24亿元，同比下降9.85%。经营活动现金流净额5.95亿元，同比增长9.15%。
产品销售：新活素销售占上半年销售收入的89.99%，销量418.37万支，销售收入14.50亿元，同比下降13.93%，主要受2023年初疫情影响及医保价格下调（4.5%）影响。依姆多销售收入5090.75万元，同比下降15.17%。其余产品销售收入1.10亿元，同比增长50.93%。
季度趋势：2024Q1营收7.04亿元，2024Q2营收9.10亿元，环比增长29.29%，显示新活素销售有改善趋势。
市场策略：公司持续推进新活素在二级渠道下沉、科室拓展及围手术期心功能保护学术理念打造，以提升渗透率。

短期影响：新活素医保降价温和（4.5%降幅），短期业绩承压，但长期有望保持稳健增长。
研发与产能：研发费用同比增长34.45%，新活素产能扩建工程预计年产能达1500万支，已通过GMP符合性检查，等待注册审批。
盈利预测：预测2024-2026年收入分别为34.30、39.12、42.85亿元，归母净利润分别为10.70、12.20、13.38亿元，EPS分别为3.32、3.79、4.15元，对应PE分别为10.8、9.5、8.7倍。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，主要基于新活素临床价值高、国内独家、技术领先及先发优势。