销售规模增长持续，不断开拓新市场

2024年08月18日 公司点评 公买入/首次 司 研信测标准(300938) 究 昨收盘:18.41 销售规模增长持续，不断开拓新市场 走势比较 10% 23/8/18 23/10/29 24/1/9 24/3/21 24/6/1 24/8/12 太0% 平(10%) 洋(20%) 证(30%) 券(40%) 股信测标准沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.61/1.61 公总市值/流通(亿元)29.68/29.68 事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入3.67亿元，同比增长11.30%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长13.08%。其中Q2单季度实现收入1.87亿元，同比增长3.92%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长2.32%。 聚焦检测业务和试验设备制造两大板块，H1各业务收入均实现稳健增长。公司业务分为检测业务和试验设备制造两大板块，其中检测业务板块包括汽车领域检测、电子电气产品检测、日用消费品检测、健康与环保检测。2024年上半年公司实现收入3.67亿元，同比增长11.30%，分板块看，汽车检测、电子电气检测、日用消费品检测、健康与环保检测、试验设备分别实现收入1.47亿元、8813.26万元、2489.23万元、2273.12万元、8465.47万元，同比分别增长12.57%、8.96%、6.39%、34.22%、11.42%，各业务均实现稳健增长。 发行可转债加大下游领域投入，持续提高公司竞争优势。2023年11 月公司发行可转债募集资金5.45亿元，用于：1）华中军民两用检测 基地项目，拟投资2.88亿元；2）新能源汽车领域实验室扩建项目， 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研究 报证券分析师：崔文娟 告电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 42.3/17.66 拟投资2.58亿元。本次项目建设完成后，公司整体产能扩产比例将达 到37.55%。项目实施将进一步扩大公司在新能源汽车领域检测的服务半径，更好地满足市场需求，同时公司检测服务技术能力进一步延伸至军工领域，经营范围进一步扩大，提升公司核心竞争力。 毛利率有所改善，后续仍有提升空间。2024Q2公司毛利率为62.39%，同环比分别提升1.25pct、4.34pct。2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.73%、15.28%、8.17%、0.43%，分别同比-1.68pct、 +0.34pct、+1.14%、+1.04pct，2024Q2公司实现净利率28.28%，同比下降2.11pct。预计后续随着公司可转债项目产能释放，营销渠道更 分析师登记编号：S1190520020001 加完善，有助于节约公司成本，盈利能力仍有提升空间。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为8.60 亿元、10.80亿元和13.59亿元，归母净利润分别为2.10亿元、2.71亿元和3.45亿元，对应EPS分别1.30元、1.68元和2.14元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新领域拓展不及预期、市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 679 860 1080 1359 营业收入增长率(%) 24.6% 26.5% 25.6% 25.9% 归母净利（百万元） 164 210 271 345 净利润增长率(%) 38.0% 28.4% 29.2% 27.1% 摊薄每股收益（元） 1.46 1.30 1.68 2.14 市盈率（PE） 24.6 14.1 10.9 8.6 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 429 353 524 758 1,052 营业收入 545 679 860 1,080 1,359 应收和预付款项 211 263 336 419 529 营业成本 234 278 349 436 544 存货 52 56 74 92 114 营业税金及附加 2 4 5 6 7 其他流动资产 162 481 480 484 488 销售费用 90 105 138 167 211 流动资产合计 853 1,152 1,414 1,753 2,183 管理费用 56 57 77 97 122 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -5 -2 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -1 0 0 0 固定资产 328 336 270 214 162 投资收益 3 5 7 8 11 在建工程 101 176 166 156 146 公允价值变动 -1 1 0 0 0 无形资产开发支出 39 37 39 39 39 营业利润 137 199 250 323 412 长期待摊费用 33 31 31 31 31 其他非经营损益 -1 -1 0 0 0 其他非流动资产 971 1,565 1,801 2,130 2,552 利润总额 136 198 250 323 412 资产总计 1,473 2,145 2,307 2,570 2,930 所得税 12 23 28 35 46 短期借款 8 3 -37 -67 -87 净利润 124 176 222 288 366 应付和预收款项 60 84 100 125 158 少数股东损益 5 12 12 16 21 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 119 164 210 271 345 其他负债 210 671 713 738 777 负债合计 279 758 776 796 848 预测指标 股本 114 114 161 161 161 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 588 596 550 550 550 毛利率 57.14% 59.10% 59.35% 59.66% 59.97% 留存收益 471 601 776 1,002 1,289 销售净利率 21.74% 24.07% 24.43% 25.12% 25.37% 归母公司股东权益 1,127 1,311 1,443 1,669 1,957 销售收入增长率 38.11% 24.64% 26.54% 25.62% 25.89% 少数股东权益 67 76 88 104 125 EBIT增长率 54.04% 47.17% 31.27% 29.26% 27.51% 股东权益合计 1,194 1,387 1,531 1,774 2,082 净利润增长率 48.02% 38.03% 28.38% 29.21% 27.13% 负债和股东权益 1,473 2,145 2,307 2,570 2,930 ROE 10.51% 12.48% 14.55% 16.25% 17.63% ROA 8.04% 7.62% 9.10% 10.56% 11.77% 现金流量表（百万） ROIC 9.19% 8.67% 10.83% 12.72% 14.36% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.07 1.46 1.30 1.68 2.14 经营性现金流 174 205 253 285 351 PE(X) 31.35 24.55 14.14 10.94 8.61 投资性现金流 -121 -725 41 24 21 PB(X) 3.37 3.12 2.06 1.78 1.52 融资性现金流 -32 443 -123 -75 -77 PS(X) 6.98 6.01 3.45 2.75 2.18 现金增加额 20 -76 172 234 294 EV/EBITDA(X) 16.98 15.93 9.37 7.02 5.04 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。