医药行业周报：进入中报季，Q2制剂销售有望持续超预期（附ADC药物技术发展方向研究）

研报总结

本周观点

本周医药板块进入中报密集发布期，部分制剂企业Q2业绩表现亮眼，如福元医药、京新药业和亿帆医药等。报告认为，在集采后周期和四同等政策背景下，制剂企业集中度提升将加速，市场份额向头部企业集中的新阶段有望持续1-2年。

子行业评级

报告对医药生物行业各子行业进行了评级，但未提供具体评级结果。

推荐公司及评级

报告推荐关注具有“对外授权/全球化商业布局”潜力的创新药企业，如来凯医药-B、华领医药-B和诺诚健华等；同时推荐关注君实生物等拥有管线Licence-out预期和全球化商业布局的企业。

ADC药物技术发展方向研究

报告梳理了ADC药物的三代技术变革，以及新一代ADC技术的发展方向。ADC药物经历了三代技术变革，通过抗体、有效载荷、连接子和偶联方式的改进，不断提高药物的治疗窗口。目前ADC药物面临的挑战包括有效载荷和靶点有限，以及有效载荷递送不充分等问题。新一代在研ADC药物主要从靶点、抗体、有效载荷、连接子和偶联方式五个方面进行创新，以拓展适应症和扩大治疗窗口。报告以百利天恒的BL-B01D1为例，介绍了新一代ADC药物的技术特点。

投资建议

报告建议重视医药板块内部主题投资机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略。具体建议如下：

• 创新药：持续关注“对外授权/全球化商业布局”标的，以及拥有管线Licence-out预期和全球化商业布局的企业。
• 原料药：关注2024年持续向制剂领域拓展、新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股。
• CXO：关注受益于创新药支持政策的国内临床CRO，以及减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司。
• 仿制药：关注产品成熟学术推广完善、立项能力强，以及创新药管线进入兑现阶段的公司。

风险提示

报告提示了以下风险：

• 全球供给侧约束缓解不及预期
• 美联储政策超预期
• 一级市场投融资不及预期
• 医药政策推进不及预期
• 医药反腐超预期风险
• 原材料价格上涨风险
• 创新药进度不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 安全性生产风险