天融信机构调研纪要

公司经营数据

• 净利润：2024年上半年归属于上市公司股东的净利润-2.06亿元，同比增长2.98%；扣除非经常性损益的净利润-2.16亿元，同比增长2.84%。
• 收入：营业收入8.73亿元，同比减少13.07%；毛利率63.30%，同比增长7.86个百分点。
• 新业务增长：云安全营收同比增长51.52%，云计算营收同比增长35.80%，信创营收同比增长22.99%。
• 细分行业增长：卫生行业营收同比增长46.45%，交通行业营收同比增长15.63%，政法行业营收同比增长31.13%，能源行业营收同比增长33.42%。
• 费用：三费合计9.12亿元，同比减少2.63%；研发费用同比下降5.80%，销售费用同比增长9.71%，管理费用同比下降30.64%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额-2.53亿元，同比增长15.44%。
• 产品结构：基础安全产品收入占比60.88%，同比减少20.01%；大数据与态势感知产品及服务收入占比7.23%，同比减少12.03%；基础安全服务收入占比16.08%，同比减少9.45%；云计算与云安全产品及服务收入占比15.13%，同比增长20.19%。
• 客户结构：政府及事业单位收入占比49.06%，同比减少20.01%；国有企业收入占比28.51%，同比减少5.61%；商业及其他收入占比22.43%，同比减少6.24%。
• 渠道拓展：累计注册经销商数量19637家，累计认证金银牌数量2099家。
• 团队优化：员工总人数5510人，同比减少10.93%；营销人员1428人，同比减少4.23%；技术人员3648人，同比减少13.39%；管理人员422人，同比减少10.02%。

行业分析与公司经营策略

• 行业市场：民生、关基建设中的安全需求带来业务新增量，法律法规落地推进带来安全建设投入，新政策出台拉动安全需求前移，国外厂商市场策略变化释放出市场空间。
• 业务领域：优势行业持续提升，重点布局行业有实质进展，区域销售团队战斗力明显提升，前期新业务投入进入收获期，大项目数量和质量显著增加。
• 经营策略：持续优化经营，坚持现金为王；营销人员管理机制完善，渠道建设稳扎稳打，新领域重点业务大投入阶段性完成，注重收入质量，关注现金流。

投资人回报

• 分红政策：最近三年现金分红总额不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
• 中期分红：拟派发现金红利20,937,653.50元，含回购视同现金分红的现金分红总额超6,000万元。
• 股份回购：2024年度含回购视同现金分红的现金分红总额超8,000万元。

交流环节

• 关于行业亏损：公司前期高投入是基于前瞻预测，并非激进投入；公司去年亏损且剔除商誉减值影响后仍盈利。
• 关于产品线扩充：满足安全需求需要具备综合性安全能力，公司扩充产品线是基于前期投入产出比评估，并非狭义单一防火墙。
• 关于人员优化：人员减少是因新方向前期高投入基本完成，进入市场推广和产出释放阶段，不会对公司未来经营业绩体量产生负面影响。
• 关于2024年经营目标：公司没有对2024年经营目标做出明确指引，假设毛利率同比持平，2024年预计净利润可达1.1亿元左右。
• 关于下半年及明年行业景气度：政府行业、运营商行业、金融行业、能源行业、交通行业景气度较高。
• 关于2024年度毛利率：2024年度毛利率仍取决于产品结构，集成业务和云计算产品的毛利率相对较低。
• 关于新兴领域订单和收入：公司在低空经济、卫星互联网安全、车路云一体化等领域已有订单和项目落地，相关订单和收入体量将随着政策发布和产业发展而增长。
• 关于智算中心安全需求：公司已有布局，推出天问智算云平台、算力服务器等系列产品；AI发展和智算中心建设将带来网络安全新增需求。
• 关于网络身份认证意见稿：该意见稿将推动政府、运营商、金融、互联网等重要行业在安全合规方面的投入，给网安行业带来更多的市场机遇。