天融信机构调研纪要

天融信机构调研报告 调研日期:2024-04-21 天融信科技集团股份有限公司是一家网络安全企业,成立于1995年,是中国网络安全产业的领导者之一。公司亲历了中国网络安全产业的发展历程,从自主研发防火墙的缔造者成长为领先的网络安全、大数据和云服务提供商,为政府、金融、运营商、能源、卫生、教育、交通、制造等各行业客户提供网络安全产品和服务。未来,天融信将继续以维护国家网络空间安全为己任,创新超越,致力于成为民族安全产业的领导者、领先安全技术的创造者和数字时代安全的赋能者。 2024-04-22 2024-04-21 投资者交流会,线上会议 董事长、总经理李雪莹,董事、副总经理、财务负责人孔继阳,董事、副总经理吴亚飚,副总经理、董事会秘书彭韶敏,证券事务代表孙嫣,产品线高级 副20总2裁4-寇04增-2杰1 天融信科技集团股份有限公司会议室 博时基金管理有限公司 基金管理公司 陈鹏扬 广发证券 证券公司 李婉云 国海证券 证券公司 刘熹 国金证券 证券公司 李忠宇 国盛证券 证券公司 赵伟博,李可夫 国投证券 证券公司 夏瀛韬 国信证券 证券公司 库宏垚 国元证券 证券公司 耿军军 果行育德管理咨询(上海)有限公司其它宋海亮 海南臻值私募基金管理有限公司 基金管理公司 鲍晓磊 杭州弈宸私募基金管理有限公司 基金管理公司 张秀峰 大连双速科技有限公司 其它 邹雪婷 恒越基金管理有限公司鸿运私募基金管理(海南)有限公司 基金管理公司基金管理公司 钱臻张丽青 湖南源乘私募基金管理有限公司 基金管理公司 刘小瑛 华安证券 证券公司 来祚豪 华创证券 证券公司 胡昕安,魏宗 华福证券 证券公司 朱珠 金股证券投资咨询广东有限公司 证券投资咨询公司 曹志平 摩根士丹利投资管理公司 资产管理公司 刘洋 南方基金管理股份有限公司 基金管理公司 陆宇轩 平安银行股份有限公司 股份制商业银行 刘颖飞 东北证券 证券公司 王堃宁,马宗铠 千习资本 - 斯志坚 睿远基金管理有限公司 基金管理公司 傅鹏博 山东中新融创企业管理集团有限公司其它滕明明 上海贵源投资有限公司投资公司赖正健 上海和谐汇一资产管理有限公司 资产管理公司 章溢漫 上海嘉世私募基金管理有限公司 基金管理公司 李其东 上海君璞投资咨询有限公司 投资咨询公司 高翔 上海力元股权投资管理有限公司 投资公司 黎焜 上海聆泽投资管理有限公司 基金管理公司 翟云龙 上海牧鑫私募基金管理有限公司 基金管理公司 汪晨曦 东方证券 证券公司 浦俊懿,陈超 上海睿郡资产管理有限公司 资产管理公司 陆士杰 上海申银万国证券研究所有限公司 证券研究所 徐平平,王曙光 上海祥弘实业发展有限公司其它馬苗杰 上海致君资产管理有限公司资产管理公司王鸣飞 深圳前海珞珈方圆资产管理有限公司资产管理公司候海峰,孔帆 深圳市裕晋私募证券投资基金管理有限公司投资公司张恒 首创证券证券公司李星锦 信达证券证券公司姜惦非 兴业证券证券公司蒋佳霖,桂杨,林松 毅远私募基金管理(山东)有限公司基金管理公司吕真军 东兴基金管理有限公司基金管理公司周昊 远信(珠海)私募基金管理有限公司基金管理公司程治 长城证券 证券公司 黄俊峰 浙江英睿投资管理有限公司 投资公司 王俊杰 浙商证券 证券公司 刘静一 郑州云杉投资管理有限公司 投资公司 李晟 郑州智子投资管理有限公司 投资公司 李莹莹 中国国际金融股份有限公司 证券公司 袁佳妮,韩蕊 中国民生银行股份有限公司 股份制商业银行 杨桐 中国人寿养老保险股份有限公司 寿险公司 于蕾 中航证券 证券公司 卢正羽 方正证券 证券公司 张耀嵘 中科沃土基金管理有限公司 基金管理公司 徐伟 中泰证券 证券公司 闻学臣 中信建投 证券公司 王嘉昊 中信证券 证券公司 潘儒琛 中邮证券 证券公司 陈昭旭,孙鹏 中原证券 证券公司 唐月 珠海德若私募基金管理有限公司 基金管理公司 罗采奕 颜晓滨,刘玉秀-- 复通(山东)私募投资基金管理有限公司投资公司余音 富瑞金融集团香港有限公司 证券公司 马牧野 共青城鼎睿资产管理有限公司 投资公司 王可丹 一、公司情况介绍(一)经营数据说明1、2023年度主要经营数据 营业收入31.24亿元,同比下降11.81%;毛利率60.19%,同比提升0.47个百分点;归属于上市公司股东的净利润-3.71亿元,同比下降281.09%。 2、四季度订单和收入减少是全年营收下降的主要原因 2023年前三季度各季度收入均较2022年同比增长,2023年第四季度收入同比减少6.03亿元,不考虑商誉减值影响,经营性净利润减少3.05亿元。 3、期间费用 1)研发费用:2023年度同比下降6.35%,主要系研发投入布局基本完成,公司提质增效,加强研发效率管理,研发费用逐步减少。 2)销售费用:2023年度同比增长13.17%,主要系公司年初对行业需求恢复较为乐观,报告期在营销侧进行了增长性投入。 3)管理费用:2023年度同比下降32.58%,主要系加强和提升管理效率,及股份支付费用减少。 4、商誉减值 1)因2023年公司新增订单和营业收入未达预期,考虑宏观经济及行业需求恢复情况计提商誉减值4.43亿元,若剔除商誉减值因素,经营性净利润为7,188.37万元。 2)2024年及未来商誉减值的风险低。 5、经营活动净现金流大幅增长 加强应收账款回款力度,经营活动产生的现金流量净额同比增加78,772.19万元,其中:1)销售收到现金增加58,812.19万元,增长19.39%; 2)采购支付现金减少23,568.12万元,减少16.46%。 6、分产品收入情况 基础安全产品:2023年度收入215,851.44万元,同比下降11.30%,占营业收入比重69.08%。2023年度毛利率同 比下降0.49个百分点。 大数据与态势感知产品及服务:2023年度收入23,020.09万元,同比下降33.35%,占营业收入比重7.37%。2023年度毛利率同比下降7.03个百分点,主要系项目中探针与平台占比结构所致。 基础安全服务:2023年度收入40,287.46万元,同比下降8.63%,占营业收入比重12.89%。2023年度毛利率同比增长9.76个百分点,主要系减少外包所致。 云计算与云安全产品及服务:2023年度收入32,211.11万元,同比增长0.84%,占营业收入比重10.31%。2023年度毛利率同比增长4.70个百分点,主要系云计算产品软件占比提升所致。 7、重点产品收入情况 信创收入同比增长33.01%;云计算收入同比增长12.17%;数据安全收入同比增长6.87%;云安全收入同比持平。8、分行业收入情况 政府及事业单位收入142,655.92万元,同比增长8.48%,占主营业务收入比重45.66%。2023年度毛利率同比下降5.71%百分点。 国有企业收入89,440.70万元,同比下降26.30%,占主营业务收入比重28.63%。2023年度毛利率同比增长3.86个百分点。 商业及其他收入79,273.47万元,同比下降21.55%,占主营业务收入比重25.37%。2023年度毛利率同比增长6.75个百分点。 9、渠道情况 1)累计注册经销商数量:2020年末8512家,2021年末10105家,2022年末15074家,2023年末18289家 。 2)累计认证金银牌数量:2020年末709家,2021年末482家,2022年末1290家,2023年末2010家。注册经销商地市县覆盖90%以上。 10、人员情况 2023年末员工总人数6153人,较2022年末减少5.28%;2024年3月末员工总人数5697人,较2023年末减少7 .41%。其中: 1)销售人员:2023年末1497人,较2022年末同比增加3.46%;2024年3月末1461人,较2023年末同比下降2 .40%; 2)技术人员:2023年末4182人,较2022年末同比下降6.90%;2024年3月末3832人,较2023年末同比下降8 .37%;其中研发人员:2023年末2887人,较2022年末同比下降3.32%,2024年3月末2549人,较2023年末同比下降11.71%; 3)生产、管理和职能人员:2023年末474人,较2022年末同比下降14.90%;2024年3月末404人,较2023年末同比下降14.77%。 11、2024年一季度预计 1)收入质量有较大提升 毛利率同比增长超过13个百分点,营业收入虽同比下降,但毛利额同比增长超过15%。2)研发费用和管理费用持续下降 研发费用同比下降约7%,管理费用同比下降约23%。 3)亏损额同比基本持平 由于网络安全行业季节性特点,一季度归属于上市公司股东的净利润亏损,亏损额同比基本持平,若不考虑收到增值税退税减少的影响,归属于上市公司股东的净利润同比减亏30%左右。 (二)市场分析与业务回顾1、市场分析 1)全球网络安全市场分析 (1)规模分析(全球:硬件11%、软件51%、服务38%) ①全球市场:IDC最新数据显示,2022年全球网络安全IT总投资规模为1890.1亿美元,并有望在2027年增至3288.8亿美元,五年复合增长率(CAGR)为11.7%;2023H2全球安全硬件市场同比增长2.0%,全年同比增长5.2%,整体收入约为175.9亿美元;未来五年复合增长率预测约为4.0%,低于中国预测增速水平。 ②中国市场:中国网络安全市场规模从2022年的123.5亿美元快速增长至2027年的233.2亿美元,期间年复合增长率为13.5%,高于全球平均水平。2023年,受多重因素影响,中国安全硬件市场人民币同比负增长0.9%,仍然是第二大安全硬件市场(按单体国家),2023全年市场规模约占全球总规模的18%。未来五年复合增长率预测约为5.7%,高于全球预测增速水平。 (2)行业分析 ①根据IDC行业分析,从最终用户的角度来看,政府、金融服务、电信仍是网络安全支出前三的行业,三者支出规模合计占比近六成; ②随着数字化转型、人工智能与大模型的的不断进步,新兴技术的发展与落地将利好网络安全市场。一方面,人工智能的引入帮助终端用户降低了安全运营成本;另一方面,利用多模态模型和自动化操作加强了网络安全威胁检测和响应,帮助企业减少网络攻击和威胁。 2)中国网络安全市场分析 (1)市场构成 ①IT安全硬件:2023年基于UTM平台的防火墙市场规模仍保持第一。2023年UTM/FW类硬件产品较为刚性,全年保持了2.7%的正 增长;VPN产品在“商密”相关政策的加持下,成为中国全年增速最快的安全硬件子市场。从行业视角来看,机会点现阶段主要集中出现在政府、金融、通信、制造等行业,或其中的细分行业。政策推动的大方向仍然围绕“关基”行业持续深入; ②IT安全软件:数据安全软件市场在各功能子市场中规模最大。在行业方面,企业侧客户存在市场机会; ③IT安全服务:安全咨询仍为规模最大的安全服务细分市场,托管安全服务保持相对较快增长。市场对网络安全实战演练和攻防技能提升的需求增强。 (2)未来预测 ①根据IDC预测,全球网络安全市场2022-2027年各子市场占比情况变化如下:硬件由11%变为8%,软件由51%变为56% ,服务由38%变为36%。全球各主要国家在IT投资方面持续加强软件化程度;UTM/FW未来五年增长率预测约为5.8%,是安全硬件中增长最快的。 ②根据IDC预测,中国网络安全市场2022-2027年各子市场占比情况变化如下:硬件由33%变为23%,软件由40%变为45 %,服务由28%变为32%。安全硬件仍是大部分用户网络安全建设的刚需,市场保持较高增长,在整体市场中的占比变化较小。在中国市场统计中,部分安全硬件产品,例如数据安全产品IDC归类到软件中,硬件实际比重更