2024年半年报点评：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲

江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲 ——2024年半年报点评 事件：8月16日，江苏银行公布2024年半年报，24H1实现营收、拨备前利润、净利润416.2亿、318.5亿、187.3亿，分别同比+7.2%、+5.1%、+10.1%。年化加权平均ROE为16.42%，同比下降1.78pct。点评如下： 营收增速环比有所放缓，拨备反哺利润保持高增。 收入端：24H1江苏银行营收同比+7.2%，增速环比Q1收窄4.6pct。其中，规模高增、以量补价支撑净利息收入同比+1.8%，增速环比提升2.5pct。手 续费及佣金净收入同比+11.3%，增速环比提升；主要是代理手续费收入增长驱动（同比+30.7%）。其他非息收入同比+22.3%，在去年同期高基数下、增 速环比有所放缓。成本端：拨备反哺净利润保持较高增速。24H1江苏银行管 理费用同比+15%，成本收入比为22.4%，处于可比同业较低水平。信用减值损失同比-6.3%，其中，贷款减值损失同比-12.7%，信用成本0.91%、处于较低水平。在拨备反哺下、净利润同比增10.1%，增速环比持平。 零售贷款增长疲弱，对公投放强劲、支撑信贷较快增长。 6月末，江苏银行总资产同比增14.5%，高于城商行平均总资产增速5.1pct；总资产较年初增10.8%，其中贷款、金融投资同比分别+8.5%、+12.8%。24H1江苏银行将其金融租赁子公司的长期应收款合并至贷款科目项下，贷款口径调整后，同比数据不可比。从上半年来看，贷款余额新增1604亿；对公贷款、 个人贷款分别新增1975亿、减少180亿。对公贷款主要投向基建类、制造业 2024年8月19日 公司报告 江苏银行 强烈推荐/维持 公司简介： 江苏银行是在江苏省内无锡、苏州、南通等10家城市商业银行基础上，合并重组而成的现代股份制商业银行，开创了地方法人银行改革的新模式。公司于2007年1月24日正式挂牌开业，是江苏省唯一一家省属地方法人银行。公司秉承“融创美好生活”的使命，以“融合创新、务实担当、精益成长”企业文化为引领，致力于建设“特色化、智慧化、综合化、国际化”的一流商业银行，已成长为一家综合实力和市场竞争力较强的现代股份制银行。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）7.96-6.43 总市值（亿元）1,460.77 流通市值（亿元）1,460.77总股本/流通A股（万股）1,835,132/1,835,132流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.2 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 和科研及技术服务业，分别新增888亿、756亿；占对公贷款增量的45%、江苏银行沪深300 38.3%。上半年个贷余额减少主要是消费贷、经营贷拖累，分别减少135亿、 57亿；按揭贷款减少6亿。 净息差环比继续收窄，负债成本改善进程加快。 24H1江苏银行净息差为1.9%，环比2023年下降8bp。资产端：生息资产收益率环比下降14bp。其中，贷款、债券投资收益率环比分别下降20bp、9bp至4.98%、3.23%。负债端：计息负债付息率环比下降11bp。其中，存款、 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 8/2111/202/195/208/19 发行债券付息率环比分别下降15bp、7bp。随着存款到期重新续作，存款挂牌利率下调的效果逐步显现。考虑到实体需求仍然偏弱，支持性货币政策或进一步加码，预计全年资产端收益率仍有下行压力，净息差延续承压；但考虑负债端存款降息红利逐步释放，息差降幅有望逐步收窄。 资产质量总体稳定，对公批零、房地产以及零售贷款资产质量有所波动 6月末，江苏银行不良贷款率为0.89%，与23年末持平；关注贷款占比为1.4%，较23年末上升8bp。逾期90天以上贷款偏离度0.67，不良认定标准严格。测算24H1加回核销后不良贷款净生成率为1.3%，较2023年上升0.13pct；不良生成压力边际小幅上升，但整体仍处于较低水平。拨备覆盖率较上年末下降32.3pct至357.2%，拨备较为充足。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲——2024年半年报点评 从细分贷款资产质量来看。对公端，新增不良主要在批发零售、房地产、交运行业，6月末上述行业不良率分别为2.08%、2.83%、0.59%，较23年末分别 +18bp、29bp、44bp；建筑业、租赁与商务服务业、制造业不良余额减少，6月末不良率分别为0.87%、0.27%、0.9%，较23年末分别-30bp、-17bp、21bp。零售贷款不良整体有所上升，符合行业共性；个人贷款、个人经营贷不良率分别为0.98%、1.58%，较23年末上升19bp、9bp。在当前经济压力下，零售端信用类、高收益贷款仍存在不良生压力；考虑到公司所处区域对公端房地产、地方政府债务相关风险总体可控。 投资建议：展望全年，受益于区域经济及信贷需求相对优势，江苏银行规模及盈利增速有望保持在行业前列。预计2024-2026年净利润同比增速分别为10.7%、10.0%、12.5%，对应BVPS分别为13.23、15.19、17.39元/股。2024 年8月19日收盘价7.67元/股，对应市净率0.58倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 706 743 798 868 956 增长率（%） 10.7 5.3 7.4 8.8 10.1 净利润（亿元） 254 288 318 350 394 增长率（%） 28.9 13.3 10.7 10.0 12.5 净资产收益率（%） 16.1 15.3 14.0 13.4 13.2 每股收益(元) 1.72 1.57 1.73 1.91 2.15 PE 4.46 4.90 4.42 4.02 3.58 PB 0.68 0.67 0.58 0.51 0.44 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲——2024年半年报点评 图1：江苏银行24H1营收、净利润同比+7.2%、+10.1%图2：江苏银行24Q2营收、净利润同比+2.9%、+10.1% 40.0% 30.0% 营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速 60.0% 40.0% 单季营收同比增速单季PPOP同比增速单季净利润同比增速 20.0% 20.0% 10.0% 0.0% -20.0% 0.0% -40.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：江苏银行1Q24、1H24业绩拆分 1Q241H24 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 规模息差非息成本拨备税收净利润 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：江苏银行6月末贷款、存款较年初同比+8.5%、+11.5%图5：江苏银行24H1净息差为1.9%，较23年下降8bp 贷款同比增速生息资产同比增速 20.0% 16.0% 12.0% 8.0% 4.0% 存款同比增速 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 净息差 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0.0%0.00% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲——2024年半年报点评 图6：6月末江苏银行不良贷款率与23年末持平图7：6月末江苏银行拨备覆盖率较年初降32.3pct至357.2% 2.0% 不良贷款率关注类贷款占比 拨备覆盖率拨贷比 400%3.5% 3.4% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 300% 200% 100% 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0% 3.3% 3.2% 3.1% 3.0% 2.9% 2.8% 2.7% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 2.6% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P5 东兴证券公司报告 江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲——2024年半年报点评 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 523 526 538 582 641 收入增长 手续费及佣金 63 43 49 54 60 净利润增速 28.9% 13.3% 10.7% 10.0% 12.5% 其他收入 121 174 211 232 255 拨备前利润增速 7.7% 6.0% 4.9% 8.6% 10.5% 营业收入 706 743 798 868 956 税前利润增速 23.2% 18.6% 7.9% 10.7% 13.1% 营业税及附加 (8) (8) (9) (10) (11) 营业收入增速 10.7% 5.3% 7.4% 8.8% 10.1% 业务管理费 (173) (178) (205) (224) (245) 净利息收入增速 14.9% 0.7% 2.2% 8.2% 10.1% 拨备前利润 525 556 584 634 700 手续费及佣金增速 -16.5% -31.6% 15.0% 10.0% 10.0% 计提拨备 (197) (167) (164) (169) (174) 营业费用增速 21.0% 3.0% 15.0% 9.5% 9.0% 税前利润 326 387 417 462 523 所得税 (63) (87) (83) (92) (105) 规模增长 归母净利润 254 288 318 350 394 生息资产增速 13.8% 17.1% 12.5% 11.5% 10.4% 资产负债表（亿元） 贷款增速 14.6% 18.0% 15.0% 13.0% 11.0% 贷款总额 16042 18931 21771 24601 27307 同业资产增速 4.2% 19.4% 10.0% 10.0% 10.0% 同业资产 1184 1413 1555 1710 1881 证券投资增速 14.8% 16.6% 10.0% 10.0% 10.0% 证券投资 10542 12290 13520 14871 16359 其他资产增速 14.2% -54.9% 57.3% 72.4% 55.0% 生息资产 29176 34156 38442 42859 47308 计息负债增速 12.5% 13.0% 13.2% 12.7% 11.5% 非生息资产 1188 536 843 14