马来子公司量利双升，关注海外TCO导入进展

业绩简评

2024年上半年，公司实现营收35.5亿元，同比下降4.4%；归母净利润2.7亿元，同比增长5.2%。其中，Q2营收17.7亿元，同比下降2.0%；归母净利润1.0亿元，同比下降39.8%。

经营分析

1. 海外需求持续释放，马来金晶量利双升：马来西亚子公司上半年实现营收2.86亿元，同比增长8.6%；净利润0.39亿元，同比增长53.2%，主要受益于美国本土制造光伏需求及原材料成本改善。
2. 纯碱价格下降影响二季度毛利率：二季度毛利率18.2%，环比下降约3.8pct，主要受纯碱价格下降影响。上半年纯碱累计产量1887万吨，同比增加19.3%，但下游需求增速放缓，价格下跌。
3. 房地产需求不振带动浮法玻璃价格下跌，联营企业亏损扩大：上半年公司投资损益为-0.71亿元，亏损同比扩大约0.47亿元，主要受联营企业金晶圣戈班亏损扩大影响。金晶圣戈班受国内房地产竣工面积下降影响，浮法玻璃需求遇冷，价格持续下跌，预计下半年冷修现象将增加，驱动行业供需回归正常水平。
4. TCO产线升级改造结束，关注海外客户导入进展：公司完成滕州金晶TCO镀膜产线升级改造，并逐步提升产品质量，积极推进与海外客户的业务进展，若洽谈验证顺利，有望带来新的业绩增量。

盈利预测、估值与评级

维持2024-2026年归母净利润预测分别为5.1、6.1、7.6亿元，对应PE为15、13、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格不及预期；原材料价格上涨超预期；新业务拓展低于预期。