FY2025一季报业绩点评：AI布局见成效，期待全业务在AI浪潮中持续受益

联想集团2025财年第一季度业绩表现亮眼，整体收入154.5亿美元，同比增长20%，环比增长12%。归母净利润2.4亿美元，同比增长38%。各业务板块表现如下：

1. IDG业务：收入114.2亿美元，同比增长11%，环比增长9%。PC业务高端产品营收同比增长21%，占比达32%，市占率23%。预计AI PC市场占比2027年将达50%以上。非PC业务营收26亿美元，占比23%，其中手机及平板电脑营收同比增长约30%，高端手机营收同比增长142%，占比达30%。

2. ISG业务：收入31.6亿美元，同比增长65%，环比增长24%。存储、软件及服务、海神液冷服务器及高性能计算营收均创历史新高，同比增长59%/55%/30%。经营利润同比亏损收窄38%，环比收窄61%，利润有望持续修复。

3. SSG业务：收入18.9亿美元，同比增长10%，环比增长3.6%。经营利润4.0亿美元，同比增长10%，主要受益于AI赋能生产力升级及数字化转型需求。

此外，公司与沙特Alat战略合作，向其发行20亿美元零息可转债，并在利雅得设立新地区总部，加速中东及非洲市场发展。

盈利预测方面，维持FY2025/2026/2027归母净利润12.4/17.3/19.9亿美元，对应PE分别为12.4/8.9/7.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：PC市场需求复苏不及预期，AI应用落地不及预期，行业竞争加剧。