纺织服装行业周报：裕元集团发布2024H1业绩，伟星股份2024H1业绩超预期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年8月19日 裕元集团发布2024H1业绩，伟星股份2024H1业绩超预期 同步大市-A(维持) 行业周报（20240811-20240817） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】7月国内消费市场延续偏弱表现，体育娱乐用品当月增速转正-【山证纺服】7月社零数据点评2024.8.15 【山证纺织服装】PUMA维持全年收入增长中单位数指引，华利/健盛发布24H1业绩-【山证纺服】行业周报 2024.8.11 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周观察：裕元集团披露2024H1业绩，产能利用率达到90% 裕元集团公布2024年上半年业绩。2024H1，公司实现营业收入40.15亿美元，同比下降3.4%，实现归母净利润1.84亿美元，同比增长120.6%，其中制造业务实现归母净利润1.55亿美元，同比增长177.5%。公司拟派中期股息0.40美元/股，派息率45%。 制造业务驱动集团营收增长，鞋履出货量实现双位数增长。分业务板块看，2024H1，制造业务实现营收26.34亿美元，同比增长2.4%，拆分量价看，鞋履出货量为1.21亿双，同比增长9.9%，由于高基数与产品组合变化，平均售价为19.98美元，同比下降7.8%。制造业务产能利用率为90%，同比提升15pct，产能利用率回升，带动毛利率同比提升1.7pct至19.1%，归母净利润率同比提升3.7pct至5.9%。2024H1，零售业务实现营收 13.81亿美元，同比下降12.7%，经营利润率4.8%，同比提升0.5pct。 运动户外鞋为制造业务第一大收入来源，中国大陆营收实现高速增长。制造业务按品类拆分，2024H1，运动鞋/户外鞋营收20.75亿美元，同比增长0.5%，休闲鞋&运动凉鞋营收 3.36亿美元，同比增长6.6%，鞋底、配件及其它营收2.23亿美元，同比增长14.6%。制造业务按区域拆分，2024H1，美国、欧洲、中国大陆、其它区域营收同比分别增长-0.9%、-2.0%、+21.5%、-0.9%，占比分别为26.6%、25.9%、18.8%、28.7%。 印尼与越南为主要生产地，期末员工人数净增加万人以上。截至2024H1末，制造业务员工人数为25.6万人，较年初增加1.37万人，同比涨幅1.3%。员工分布方面，截至2023年末，制造业务员工中，46%位于印尼、39%位于越南、10%位于中国大陆、5%位于其它地区。出货量区域分布方面，2024H1，印尼、越南、中国大陆、其它地区出货量占比为53%、31%、12%、4%，同比增长20.4%、-2.5%、10.4%、-4.2%。 行业动态： 1)8月13日午间，在香港上市的中国男装品牌——利郎LILANZ（中国利郎有限公司，股份代码：HK1234）公布2024年中期业绩：营收同比增长7.3%至16亿元人民币，净利润同比增长3.6%至2.8亿元人民币，再次实现营收和利润的“双增长”。值得一提的是，利郎集团今年上半年的营收超过了2019年上半年（15.4亿元），创造了新的纪录。截至2024年6月底，主系列共有2412家门店，其中38.5%（即959家）为代销经营，随着东北地区分销转DTC模式，直营店铺数量增长至15家。轻商务方面，直营店有292家，另有5家透过分销模式经营。整体而言，集团门店数量较去年底净增加14家。对于下半年的开店计划，集团表示将严格控制成本开支，并审慎调整开店计划，目标在2024年内净增加50-100家门店，所开的新店以购物商场店及奥特莱斯店为主。 2)棉花市场近期波动明显。近期内外棉价均在大幅下挫之后维持震荡偏弱运行态势，尽管在USDA8月月报发布之后，纽期短时应声回弹，但因缺乏明确利好支撑迅速回落，跌去大半涨幅，最终仍收于70美分以下。宏观因素的影响导致棉花期货主力合约普遍下跌，郑棉跌破万四关口。8月14日，郑棉主力合约收于13395元/吨，跌1.54%。当前棉纺行业形势复杂，棉价维持低位震荡趋势。市场普遍归因此轮棉花价格走弱的驱动来源是宏观情绪与产业的弱现实&弱预期的共振：外围宏观偏弱的情绪，全球主产棉国充足的供应，以及需求端的疲软预期，以及基本面偏弱情况下资 金的持续撤出，均给近期棉价走势蒙上了阴影。基于当前供需基本面并未出现实质性变化，棉花价格在短期内或将维持承压态势，尽管不排除阶段性反弹的可能，但趋势性反转或暂难实现。 3)瑞士运动品牌On（昂跑）公布了2024年第二季度及上半年业绩：第二季度，On净销售额同比增长27.8%至5.677亿瑞士法郎（按固定汇率计增长29.4%），再次创造了单季度的最高销售纪录，并推动上半年净销售额同比增长24.4%至10.759亿瑞士法郎（按固定汇率计增长29.3%）。值得一提的是，On在过去12个月的净销售额超过了20亿瑞士法郎。On表示，优异的绩反映了品牌跨地区和跨产品的多渠道战略的优势，其中亚太区和服装品类表现突出，销售额分别增长了73.7%和63.0%。展望未来，On表示，基于对品牌的高需求，以及过去几个月品牌建设的重要时刻，On重申了2024年全年的既定目标。其中包括：预计全年净销售额达到22.6亿瑞士法郎，按固定汇率计增速超过30%，毛利率预计将达到60%左右，调整后的EBITDA利润率将在16.0-16.5%之间。 行情回顾（2024.08.12-2024.08.16） 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌 1.22%，SW轻工制造板块下跌2%，沪深300上涨0.42%，纺织服饰板块落后大盘 1.64pct，轻工制造板块落后大盘2.42pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.28%，SW服装家纺下跌1.24%，SW饰品下跌3.4%，SW家居用品下跌2.31%。截至8月16日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为17.90倍，为近三年的18.54%分位；SW服装家纺的PE为14.04倍，为近三年的18.54%分位；SW饰品的PE为11.84倍，为近三年的0%分位；SW家居用品的PE为14.81倍，为近三年的1.32%分位。。 投资建议： （一）建议关注后续国内消费需求企稳后，板块高股息率公司配置价值。7月以来，纺织服装红利标的持续回调，8月至今开启低位震荡，主要为国内消费市场走弱带来市场对业绩、与派息稳定性的担忧。短期继续跟踪品牌终端流水的改善情况。横向对比看，预计男装及家纺品类终端需求相对更具韧性，业绩较为稳健，建议关注海澜之家、富安娜、百隆东方、森马服饰、水星家纺、报喜鸟等。 （二）继续推荐中游纺织制造龙头。近期中游纺织制造商华利集团、健盛集团、伟星股份陆续公布2024H1业绩，其中华利集团、伟星股份受益于行业订单整体性复苏及公司自身份额提升，上半年业绩超市场预期，健盛集团业绩符合预期。海外纺织服装库存及主要国际运动品牌目前库存处于健康状态。根据国际运动品牌披露的2024Q2业绩，销售收入展望稳中向好，部分品牌上调全年业绩指引。继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份，建议积极关注去库进度相对较慢、业绩弹性标的南山智尚、健盛集团、浙江自然。 （三）看好下半年运动服饰景气持续。2024年1-7月体育娱乐用品销售额同比增长11.1%，7月单月增速由负转正，达到10.7%，预计当月开幕的巴黎奥运会对终端运动消费需求有一定提振。本周，361度公布2024H1业绩，公司上半年业绩及中期分红符合市场预期，短期经营层面看，公司8月中旬后终端零售流水环比改善。李宁发布2024H1业绩，公司上半年营业收入稳健增长，毛利率同比改善，全渠道库存保持健康水平，考虑下半年至今零售流水表现低于公司预期，公司下调全年收入展望。我们继续推荐361度，同时建议关注安踏体育、波司登、李宁。 （四）关注金价变化及黄金珠宝终端消费。根据中国黄金协会，2024年上半年，我国黄金首饰消费量270吨，同比下降26.68%，金条及金币消费量234吨，同比增长46.02%；分季度看，黄金首饰消费量1、2季度同比分别下降3%、52%，金条及金币消费量1、2季度同比分别增长26.8%、71.9%。上半年金价持续上涨后高位震荡，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势：溢价较高的黄金首饰消费大幅下降，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周观察：裕元集团披露2024H1业绩，产能利用率达到90%6 2.本周行情回顾6 2.1板块行情6 2.2板块估值7 2.3公司行情8 3.行业数据跟踪9 3.1原材料价格9 3.2出口数据11 3.3社零数据12 3.4房地产数据13 4.行业新闻15 4.1上半年营收利润双增长！中国利郎达成“多品牌”与“国际化”新里程碑15 4.2USDA8月份全球棉花供需预测报告，宏观情绪与产业的弱现实，弱预期共振，棉花价格走弱16 4.3On昂跑二季度销售创历史新高，以中国为主的亚太区劲增73.7%18 5.风险提示19 图表目录 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较7 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅7 图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅7 图4：本周SW纺织服装各子板块估值7 图5：本周SW轻工制各子板块估值7 图6：棉花价格（元/吨）9 图7：中纤板、刨花板价格走势9 图8：皮革价格走势10 图9：美元兑人民币汇率走势10 图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）10 图11：金价走势（单位：元/克）10 图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比11 图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比11 图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比11 图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比11 图16：社零及限额以上当月12 图17：国内实物商品线上线下增速估计12 图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速12 图19：地产相关典型限额以上品类增速12 图20：30大中城市商品房成交套数13 图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）13 图22：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比13 图23：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比13 图24：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比14 图25：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比14 图26：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比14 图27：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比14 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司8 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司8 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司9 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司9 1.本周观察：裕元集团披露2024H1业绩，产能利用率达到90% 裕元集团公布2024年上半年业绩。2024H1，公司实现营业收入40.15亿美元，同比下降3.4%，实现归母净利润1.84亿美元，同比增长120.6%，其中制造业务实现归母净利润1.55亿美元，同比增长177.5%。公司拟派中期股息0.40美元/股，派息率45%。 制造业务驱动集团营收增长，鞋履出货量实现双位数增长。分业务板块看，2024H1，制造业务实现营收26.34亿美元，同比增长2.4%，拆分量价看，鞋履出货量为1.21亿双，同比增长9.9%，由于高基数与产品组合变化，平均售价为19.98美元，同比下降7.8%。制造业务产能利用率为9