宏观周报：7月经济数据“冷热不均”

7月经济数据呈现“冷热不均”，通胀温和增长，CPI超预期回升至0.5%，主要受食品价格上涨（高温降雨及生猪产能去化效应）和暑期出游需求旺盛（价格涨幅高于近十年同期）推动；PPI降幅持平，受需求不足及国际大宗商品价格下行影响。出口保持热度，但上半年增速较强有“抢出口”因素，下半年需谨慎乐观。

内需方面，制造业投资增速“一枝独秀”，基建投资稳中回落，社零弱复苏，房地产投资跌幅扩大。社零中，除汽车外消费品零售额增速高于整体0.9个百分点。基建资金到位不及预期，但8月、9月地方债发行将提速；部分省市新增专项债用于偿还债务，弱化对基建投资的拉动作用，截至7月底特殊新增专项债发行已达2536亿元。

关键数据：7月规模以上工业增加值增5.1%，社零总额增2.7%（除汽车外增3.6%），城镇失业率5.2%（环比升0.2个百分点），非制造业PMI从业人员指数降至45.5（环比降0.3个百分点），1-7月固定资产投资增3.6%（扣除房地产增8.0%），房地产开发投资降10.2%，商品房销售面积降11.6%。

高频数据：螺纹钢表需回落、水泥磨机开工负荷转升、沥青出货量平稳、玻璃产能利用率回落、小松挖掘机开工小时数微降、国内航班执行数高位、集装箱运价指数回落、生猪屠宰环比回升、乘用车销量平稳、半钢胎开工率平稳。

结论：经济结构分化，内需动能不足，政策需加码支持基建和消费，关注专项债发行使用进度及特殊再融资债的影响。