南华聚酯周报20240818：等待需求提振，关注旺季拐点

观点：等待需求提振，关注旺季拐点 南华聚酯周报20240818 戴一帆（Z0015428）周燕勤（F03129302）周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 PX 核心观点：震荡下行，等待终端需求好转主要逻辑： PX供应上看，目前国内开工进一步上升至86.4%，为年内高位水平，且后期除个别大厂可能歧化9月检修外其他 检修计划并不是很多，总体来说供应充足，亚洲开工也攀升至77%以上的高位，Reliance装置提负，GS、ENEOS、Rabigh等装置重启，S-Oil装置火灾后低负荷运行，供应损失也有限，文莱也他同样重启。且歧化利润较好，增加了PX产量，短流程PX-MX近期价差也在100以上，后期走扩也有可能使得供应增加，总体供应上较为充沛。 需求上看，周末台化重启，汉邦意外停车，开工略下降至82.6%，后期恒力石化（大连）按计划在8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修；其中PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨，重启时间待定，台化120万吨PTA装置初步计划9月停车。本周的PTA开工将有所下降。 PX的供需处于走弱态势中，PXN价差缩至260+，虽然压缩空间不大，但总体逢高做缩。PX绝对价格目前主要受原油及宏观影响，但表现明显弱于上游，总体震荡走弱。 2 聚酯周报观点 PTA 核心观点：震荡下行，等待终端需求好转主要逻辑： PTA供应端恒力8月17日检修将使得后期开工有所下降，后期台化和恒力的检修使得开工后期难以进一步走高。 需求端，本周聚酯负荷在上周提至87%后开工因部分厂以及瓶片大厂有检修下降至86.2%，不过有新装置投产，本周涤丝产销也较好，平均日产销200%，POY去库明显，从28天左右减少至19天，经过促销涤丝产销好转库存压力减缓，PTA需求上估计有所支撑，PTA的供需上好于PX，PTA后期停车计划也对PX形成压力，PTA-PX价差逢低做扩，织机本周开工回升至67%，虽然对后期终端预期是好转的，但好转的力度存疑，目前涤丝的产销好转也视为库存的转移而非有效消耗，织厂的原料备货增加较多，因此对于需求端利好程度如何存疑。 可见基本面上矛盾并没见到超出预期的点，近期的绝对价格主要受到原油及商品氛围影响更重，PTA价差方面 逢低做扩，基差方面前期流动性较好走弱，后期随着恒力检修可能有所支撑，但供需依旧过剩，支撑不强。 3 聚酯周报观点 MEG 核心观点：等待需求提振，谨慎逢低布多 【库存】华东港口库至61.49万吨，环比上周增加2.41万吨。 【装置】河南永城二期20w近日起停车；阳煤寿阳20w近日因故停车；神华榆林40w近日停车检修中；内蒙古兖矿40万吨一线运行中，另一线近日重启中；山西沃能30w近日重启出料；广汇6.26前后停车检修，目前一线已重启满负荷运行中 ，另一线重启中。海外装置方面，沙特一套39w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置近日因故停车检修，重启时间待定；马来西亚一套75w装置近日重启。 【观点】 近期乙二醇整体呈宽幅震荡态势，供需矛盾不明显，价格随成本端与宏观商品情绪下行后震荡整理。基本面方面，供应端随部分前期停车装置重启提负，乙二醇总负荷小幅上升；其中，煤制装置前期意外停车装置重启，负荷环比上升1.15%；乙烯制装置受部分装置提负影响继续小幅上升；当前供应已至高位，后续煤制装置仍存检修与转产计划，供应预期仍有下调空间。库存方面，接货意愿欠佳，港口发货维持低位，主港库存环比小幅增加。需求端，聚酯各品种负荷均下调，综合负荷降低0.8%。具体而言，上周高温天气对织机减产的影响淡化，叠加织造订单小幅回暖，织机与加弹负荷本周大幅回升；终端的小幅回暖与聚酯厂库存高位的放量促销共同作用下，本周长丝库存大幅去化，向下游原料库存转移；但当前现状下仍难谈需求有真正的好转迹象，金九银十的需求旺季拐点仍有待观察。 总体而言，乙二醇供需结构尚可，但终端需求不振市场买气低迷，短期缺乏实质性利好，预计走势仍以震荡为主；但库存低位下，向下空间有限，中期供需结构良好，可适当逢低布01多单，等待需求提振。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 4 PX-PTA关键数据表 PTA数据 2024-08-17 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 79.2 美元/桶 石脑油-原油 91.8 美元/吨 石脑油CFR日本 672 674.88 2.9 美元/吨 PXN 311 282.79 -28 美元/吨 MX韩国 855.5 828.5 -27 美元/吨 PX-MX 104 104.5 1 美元/吨 PX中国主港 983 957.67 -25.3 美元/吨 PTA内盘加工费 252 287.7 35 元/吨 PTA华东 5582 5475 -107 元/吨 PX主力基差 101 13.5 -87 元/吨 PX2409 8036 7906 -130 元/吨 PTA主力基差 16 -65 -81 元/吨 PX2501 8052 7962 -90 元/吨 PX09-01月差 -16 -56 -40 元/吨 TA2409 5566 5498 -68 元/吨 TA09-01月差 -22 -42 -20 元/吨 TA2501 5588 5540 -48 元/吨 开工率 库存 PX（国内） 86 86.4 0.4 % PTA社会库存（忠朴） 240.8 248.8 8.0 万吨 PTA 83.8 82.7 -1.1 % 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究5 MEG关键数据表 MEG数据 2024-08-17 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 79.2 美元/桶 石脑油裂解利润 -18.2 -54.6 -36.5 美元/吨 乙烯CFR东北亚 871 876 5 美元/吨 MEG内外盘价差 -83.6 -109.6 -26.0 元/吨 动力煤-5500 897 887 -10 元/吨 MEG外采乙烯利润 -496.9 -554.8 -57.9 元/吨 EO 6900 6900 0 元/吨 MEG煤制利润 -85 -89.4 -4 元/吨 MEG华东 4585 4549 -36 元/吨 EO-1.3EG 1169 1213.75 45 元/吨 MEG美金价 540 539 -1 美元/吨 MEG主力基差 57 27 -30 元/吨 EG2409 4528 4522 -6 元/吨 EG09-01月差 -45 -36 9 元/吨 EG2501 4573 4558 -15 元/吨 库存与预报 开工率 MEG港口库存 59.08 61.49 2.41 万吨 MEG总负荷 65.4 67.1 1.8 % MEG聚酯原料库存 12.5 12.2 -0.3 天 MEG煤制负荷 63 64.15 1.15 % MEG到港预报 13.0 12.3 -0.7 万吨 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究6 聚酯关键数据表 聚酯数据 2024-08-17 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 POY 7600 7475 -125 元/吨 POY 205 183.61 -21.6 元/吨 FDY 8125 8000 -125 元/吨 FDY 280 258.61 -21.6 元/吨 DTY 9150 9025 -125 元/吨 DTY 555 533.61 -21.6 元/吨 短纤 7495 7420 -75 元/吨 短纤 300 328.61 28.4 元/吨 切片 6900 6770 -130 元/吨 切片 205 178.61 -26.6 元/吨 瓶片 6965 6830 -135 元/吨 瓶片 -30 -61.39 -31.6 元/吨 开工率 库存 聚酯综合 87 86.2 -0.8 % POY 28.1 19.2 -8.9 天 长丝 87.7 87.4 -0.3 % FDY 22.2 18.3 -3.9 天 短纤 79.1 77.8 -1.3 % DTY 32.4 28.1 -4.3 天 瓶片 71 69.2 -1.8 % 短纤 19.5 19.4 -0.1 天 织机 59.0 67.0 8.0 % 织厂原料 9.6 10.6 1 天 纱厂 63.7 63.4 -0.3 % 织厂成品 28.8 28.3 -0.6 天 织造订单天数 9.5 10.4 0.9 天 长丝产销 45.1 41.9 -3.2 % 来源:同花顺,wind,南华研究7 PX供需平衡表 8 PTA供需平衡表 9 MEG供需平衡表 10 PX装置检修 11 PTA装置检修 12 MEG检修 13 PX-PTA-MEG装置投产 14 PET投产 15 PX-综述 / 10400 9600 8800 8000 7200 6400 $:½ffi:=Wffi(R):=W PX(ð) PX:$C:$($)Ty½ 2020202120222023 V 540 480 420 360 300 240 来源:wind,南华研究,同花顺 PX(CCF)Ty½ 20202021202220232024 % 85 80 75 70 65 来源:南华研究 MPXNTy½ 20202021202220232024 / 1000 800 600 400 200 6002/2904/3006/3008/3110/31002/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 来源:wind,南华研究16 PX-基差 PXTy½ / 600 300 0 –300 –600 –900 20232024 =$01ęNy½ / 800 600 400 200 0 –200 2024 来源:同花顺,wind,南华研究 =$05ęNy½ / 750 500 250 0 –250 20232024 来源:wind,同花顺,南华研究 =$09ęNy½ / 750 500 250 0 –250 20232024 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究17 PX-月差 =$1–5$(PX)Ty½ / 360 240 120 0 –120 –240 2024 =$5–9$(PX)Ty½ / 600 400 200 0 –200 –400 2024 来源:wind,南华研究 =$9–1$(PX)Ty½ / 400 300 200 100 0 –100 2024 来源:wind,南华研究 03/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,南华研究18 PX-持仓成交 î(R):=$(PX)Ty½ 20232024 150000 120000 90000 60000 30000 0 (R):=$(PX)Ty½ 20232024 250000 200000 150000 100000 50000 0 / 1280 1200 1120 1040 960 880 PX–K(ð) $:½ffi:(CFR,½ffi): $ª $ 来源:同花顺,南华研究 î:=$Ny½ 来源:同花顺,南华研究 :=$Ny½ 来源:南华研究,wind PXî½Ny½ 200000 160000 120000 80000 40000 0 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 300000 240000 180000 120000 60000 0 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 6000 4800 3600 2400 1200 0 2024 03/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究19 PX