南华聚酯周报20240825：关注旺季拐点，适当逢低布多

观点：关注旺季拐点，适当逢低布多 南华聚酯周报20240825 戴一帆（Z0015428）周燕勤（F03129302）周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 PX 核心观点：震荡逢低谨慎试多。 主要逻辑： 供应上看，国内开工维持，亚洲其他国家地区上看印度Reliance435万吨装置负荷从前期的95%下降至75%，Oman芳烃82万吨装置前期故障从70%下降至6成不到，总体开工负荷从前期的79%降至77.7%，虽然有所下降，但开工总体仍属于偏高。需求方面，变化不大，供需总体也跟前期影响不大。 PX成本端，石脑油裂解价差80出头，汽油逐步结束需求旺季，PXNC价差进一步压缩至260，总体利润都较差。 总体而言，低利润高供应高需求，供需层面依旧压制利润，但目前的低利润又使得下跌有抵抗 ，估计反弹小幅多，大幅反弹仍需等待驱动 2 聚酯周报观点 PTA 核心观点：震荡逢低试多，可能会反复震荡 主要逻辑： PTA供应端大致变化不大，但由于连续过剩，总体现货宽裕，月底看四川能投恢复情况。 需求端，聚酯负荷略有提升，且后期有新增产能，总体需求有所增加，终端织造开工提升，但 总体水平仍较低。 周五虽然价差缩小至280，但供需过剩局面继续，贸易结构上工厂未点价导致行情也有所压制，甚至改变部分供应，仍需等待市场变化，在价差压至低位试多。 3 聚酯周报观点 MEG 核心观点：等待需求提振，逢低布多 【库存】华东港口库至68.42万吨，环比上周增加6.93万吨。 【装置】河南永城两套共40w8月中旬起停车；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车；神华榆林40w8月中旬停车检修中；广汇一线近日短暂跳车，近期恢复。海外装置方面，沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。 【观点】 近期乙二醇走势主要以震荡为主，供需矛盾不明显。基本面方面，供应端随部分前期停车煤制装置重启提负，乙二醇煤制负荷和总负荷小幅上升；当前供应已至高位，乙烯制停车装置暂无重启计划，后续煤制装置仍存检修与转产计划，供应预期进一步上调空间有限。利润方面，原料端走弱，EG周内表现较为抗跌，油制利润与煤制利润均有一定程度上修复 ，但总体横向对比仍然估值相对偏低。库存方面，接货意愿欠佳，港口发货维持低位，周内港口到货量较大，主港库存节奏性环比大幅增加。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，长丝和短纤利润均有所修复，带动综合负荷小幅上调 ；但终端需求仍难言实质好转，原料备货积极性欠佳，长丝库存再次累积；终端需求上，织机负荷继续小幅上调，织造订单天数也有一定好转，产成品库存小幅去化，但总体幅度较小，金九银十的需求旺季拐点仍有待观察。 总体而言，乙二醇近期终端需求不振市场买气低迷，短期缺乏实质性利好，预计走势仍以震荡为主；但总体供需结构良好，中期维持去库预期，一方面，库存低位下，向下空间有限；另一方面，淡季即将结束，旺季预期仍存，总体供需偏紧，若叠加供给端超预期意外，库存进一步去化，或有爆发性行情的可能；可适当逢低布01多单，等待需求提振，关注装置超预期动态。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 4 PX-PTA关键数据表 PTA数据 2024-08-24 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 80.1 78.2 -1.9 美元/桶 石脑油-原油 87.7 102.7 15.1 美元/吨 石脑油CFR日本 674.9 663.3 -11.6 美元/吨 PXN 283 264.08 -19 美元/吨 MX韩国 828.5 802.5 -26.0 美元/吨 PX-MX 104.5 100.5 -4.0 美元/吨 PX中国主港 957.7 927.3 -30.3 美元/吨 PTA内盘加工费 288 345 57 元/吨 PTA华东 5475 5350 -125 元/吨 PX主力基差 13 -14 -28 元/吨 PX2409 7906 7554 -352 元/吨 PTA主力基差 -65 2 67 元/吨 PX2501 7962 7656 -306 元/吨 PX09-01月差 -56 -102 -46 元/吨 TA2409 5498 5270 -228 元/吨 TA09-01月差 -42 -78 -36 元/吨 TA2501 5540 5348 -192 元/吨 开工率 库存 PX（国内） 86.4 86.2 -0.2 % PTA社会库存（忠朴） 248.8 254.7 5.9 万吨 PTA 82.7 82.6 -0.1 % 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究5 MEG关键数据表 MEG数据 2024-08-24 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 78.8 78.2 -0.6 美元/桶 石脑油裂解利润 -54.6 -45.9 8.7 美元/吨 乙烯CFR东北亚 876 881 5 美元/吨 MEG内外盘价差 -109.6 -90.5 19.2 元/吨 动力煤-5500 887 883 -4 元/吨 MEG外采乙烯利润 -554.8 -467.2 87.7 元/吨 EO 6900 6900 0 元/吨 MEG煤制利润 -89.4 18.4 107.8 元/吨 MEG华东 4549 4644 95 元/吨 EO-1.3EG 1214 1095 -119 元/吨 MEG美金价 539 550 11 美元/吨 MEG主力基差 27 -18 -45 元/吨 EG2409 4522 4594 72 元/吨 EG09-01月差 -36 -68 -32 元/吨 EG2501 4558 4662 104 元/吨 库存与预报 开工率 MEG港口库存 61.49 68.42 6.93 万吨 MEG总负荷 67.1 67.5 0.4 % MEG聚酯原料库存 12.2 12.5 0.3 天 MEG煤制负荷 64.2 66.2 2.1 % MEG到港预报 12.3 12.7 0.4 万吨 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究6 聚酯关键数据表 聚酯数据 2024-08-24 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 POY 7475 7475 0 元/吨 POY 183.6 258.94 75.3 元/吨 FDY 8000 8000 0 元/吨 FDY 258.6 333.94 75.3 元/吨 DTY 9025 9025 0 元/吨 DTY 533.6 608.94 75.3 元/吨 短纤 7420 7390 -30 元/吨 短纤 328.6 373.94 45.3 元/吨 切片 6770 6650 -120 元/吨 切片 178.6 133.94 -44.7 元/吨 瓶片 6830 6720 -110 元/吨 瓶片 138.6 103.94 -34.7 元/吨 开工率 库存 聚酯综合 86.2 86.7 0.5 % POY 19.2 23 3.8 天 长丝 87.4 88.1 0.7 % FDY 18.3 21.5 3.2 天 短纤 77.8 78.1 0.3 % DTY 28.1 29.5 1.4 天 瓶片 69.2 69.2 0 % 短纤 19.4 19 -0.4 天 织机 67.0 69.0 2.0 % 织厂原料 10.6 10.2 -0.4 天 纱厂 63.4 63.4 0 % 织厂成品 28.3 27.4 -1 天 织造订单天数 10 11.15 0.8 天 长丝产销 41.9 31.3 -10.6 % 来源:同花顺,wind,南华研究7 PX供需平衡表 8 PTA供需平衡表 9 MEG供需平衡表 10 PX装置检修 11 PTA装置检修 12 MEG检修 13 PX-PTA-MEG装置投产 14 PET投产 15 PX-综述 $:½ffi:=Wffi(R):=W(PX) PX:$C:$($)Ty½ / 10400 9600 8800 8000 7200 6400 PX(ð) 23/06 23/12 24/06 / 600 400 200 0 –200 –400 V 540 480 420 360 300 240 20202021202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,南华研究,同花顺 PX(CCF)Ty½ 20202021202220232024 % 85 80 75 70 65 来源:南华研究 MPXNTy½ 20202021202220232024 / 1000 800 600 400 200 6002/2904/3006/3008/3110/31002/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 来源:wind,南华研究16 PX-基差 PXTy½ / 600 300 0 –300 –600 –900 20232024 =$01ęNy½ / 800 600 400 200 0 –200 2024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,wind,南华研究 =$05ęNy½ 20232024 / 750 500 250 0 –250 01/3102/2903/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,同花顺,南华研究 =$09ęNy½ 20232024 / 750 500 250 0 –250 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究17 PX-月差 =$1–5$(PX)Ty½ / 360 240 120 0 –120 –240 2024 =$5–9$(PX)Ty½ / 600 400 200 0 –200 –400 2024 06/0906/2307/0707/2108/0408/18 来源:wind,南华研究 =$9–1$(PX)Ty½ 11/3012/3101/3102/2903/31 来源:wind,南华研究 / 400 300 200 100 0 –100 2024 03/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,南华研究18 PX-持仓成交 î(R):=$(PX)Ty½ 20232024 150000 120000 90000 60000 30000 0 (R):=$(PX)Ty½ 20232024 250000 200000 150000 100000 50000 0 / 1280 1200 1120 1040 960 880 PX–K(ð) $:½ffi:(CFR,½ffi): $ª $ 来源:同花顺,南华研究 î:=$Ny½ 来源:同花顺,南华研究 :=$Ny½ 来源:南华研究,wind PXî½Ny½ 200000 160000 120000 80000 40000 0 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 300000 240000 180000 120000 60000 0 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 6000 4800 3600 2400 1200 0 2024 03/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究19 PX-汽柴油裂解价差 gVS½M+1 20202021202 20232024 / 48 36 24 12 0 –12 VSWTIM+1Ty½ 20202021202 20232024 / 60 45 30 15 0 –15 VS½M+1 20202021202 20232024 / 48 36 24 12 0 –12 来源:彭博,南华研究 gVS½M+1 2020