公司信息更新报告：消费电池市占率提升，启停电池迅速起量

珠海冠宇（688772.SH） 2024年08月19日 投资评级：买入（维持） 消费电池市占率提升，启停电池迅速起量 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）李林容（分析师） 当前股价(元) 13.38 消费电池市占率提升，启停电池迅速起量 公 一年最高最低(元) 22.59/11.13 公司发布2024年中报，2024年上半年实现归母净利1.0亿元，同比下降28%。 司信息 总市值(亿元)流通市值(亿元) 150.83103.05 Q2实现归母净利0.9亿元，同比下降67%，其中研发费用率从2023Q2的8.6%提升至2024Q2的11.8%，主要系配合客户新品研发及为获得新客户定点投入。 更新报 总股本(亿股)流通股本(亿股) 11.277.70 考虑公司费用端短期承压，我们将2024-2026年归母净利预测从6.89、10.59、14.60亿元下调至5.40、9.46、13.31亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为27.8、 告 近3个月换手率(%) 132.04 15.9、11.3倍，考虑公司短期业绩承压主要系增大研发投入积累增长动能，消费电池市占率持续提升，启停电池迅速放量，维持“买入”评级。 日期2024/8/16 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 lilinrong@kysec.cn 证书编号：S0790524070007 股价走势图 珠海冠宇沪深300 16% 0% -16% -32% -48% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《AIPC商业化落地有望加速—公司信息更新报告》-2024.5.23 《消费电池盈利有望逐季改善，软包电池卡位物流无人机—公司信息更新报告》-2024.4.27 《消费电池盈利持续恢复，毛利率达到历史高位—公司信息更新报告》 -2023.11.18 消费电池下游景气回暖，公司市占率提升 在笔电领域，根据分析机构Canalys发布的报告，2024年上半年全球笔记本电脑出货量约0.95亿台，同比增长4.12%，而公司不断巩固惠普、联想等客户供应关系，同期出货量同比增长10.5%；在手机领域，根据Canalys发布的报告，2024年上半年全球智能手机出货量约5.85亿台，同比增长10.81%，而公司同期出货量同比增长13.1%。此外，公司持续向下游PACK领域扩展提升产品附加值，2024年上半年消费电池PACK自供率达到39.8%，同比增长7.9pcts。全球化方面，公司在马来西亚新建生产基地，持续开拓海外客户配套需求。 启停电池迅速起量，定点持续突破积累未来增长动能 启停电池业务方面，2024年公司开始为国内外头部客户批量供应低压启停电池，2024年上半年公司汽车启停电池业务营收同比增长730.4%，成为动力业务主要收入来源之一，同时公司已获得Stellantis、GM以及某德系头部车企的低压启停电池定点，有望为未来增长持续积累动能；在无人机业务方面，公司保持与大疆的深度合作，2024年上半年营收同比增长56.4%。 风险提示：新能源车销量及储能装机不及预期，动储电池竞争加剧，公司客户定点扩张不及预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 10,974 11,446 14,515 17,333 19,917 YOY(%) 6.1 4.3 26.8 19.4 14.9 归母净利润(百万元) 91 344 540 946 1,331 YOY(%) -90.4 278.5 57.0 75.0 40.7 毛利率(%) 16.9 25.2 25.2 26.0 26.3 净利率(%) 0.5 1.7 3.7 5.5 6.7 ROE(%) 0.9 2.7 7.2 11.4 14.1 EPS(摊薄/元) 0.08 0.31 0.48 0.84 1.19 P/E(倍) 165.0 43.6 27.8 15.9 11.3 P/B(倍) 2.4 2.3 2.2 2.0 1.7 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 10002 9704 10147 11363 12498 营业收入 10974 11446 14515 17333 19917 现金 4249 4251 6000 5265 7494 营业成本 9123 8564 10852 12818 14677 应收票据及应收账款 2876 2885 1686 3392 2452 营业税金及附加 33 86 109 131 150 其他应收款 159 95 227 158 284 营业费用 38 48 61 73 84 预付账款 65 54 97 84 124 管理费用 792 1263 1524 1733 1793 存货 2047 1951 1667 1996 1674 研发费用 772 1150 1451 1560 1793 其他流动资产 606 469 469 469 469 财务费用 22 94 68 30 -18 非流动资产 9825 11804 12544 12962 13013 资产减值损失 -348 -319 -73 -87 -100 长期投资 0 28 55 83 111 其他收益 92 138 115 126 121 固定资产 5762 7607 8317 8720 8783 公允价值变动收益 1 -1 -1 -1 -0 无形资产 333 395 447 502 554 投资净收益 -79 34 50 60 70 其他非流动资产 3730 3774 3724 3657 3566 资产处置收益 -1 2 0 0 0 资产总计 19826 21508 22691 24325 25511 营业利润 -98 97 540 1087 1529 流动负债 8192 9473 11062 12637 13519 营业外收入 7 11 0 0 0 短期借款 993 1389 1389 1389 1389 营业外支出 15 47 0 0 0 应付票据及应付账款 5702 6285 7842 9373 10227 利润总额 -106 60 540 1087 1529 其他流动负债 1498 1799 1831 1874 1903 所得税 -164 -137 0 141 199 非流动负债 4966 4803 4158 3424 2587 净利润 58 197 540 946 1331 长期借款 4022 3928 3284 2549 1713 少数股东损益 -33 -147 0 0 0 其他非流动负债 944 874 874 874 874 归属母公司净利润 91 344 540 946 1331 负债合计 13159 14276 15221 16061 16106 EBITDA 1372 1938 1953 2752 3428 少数股东权益 36 258 258 258 258 EPS(元) 0.08 0.31 0.48 0.84 1.19 股本 1122 1122 1122 1122 1122 资本公积 3482 3638 3638 3638 3638 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1632 1875 2118 2412 2668 成长能力 归属母公司股东权益 6632 6974 7212 8006 9147 营业收入(%) 6.1 4.3 26.8 19.4 14.9 负债和股东权益 19826 21508 22691 24325 25511 营业利润(%) -109.6 198.7 459.7 101.2 40.7 归属于母公司净利润(%) -90.4 278.5 57.0 75.0 40.7 获利能力毛利率(%) 16.9 25.2 25.2 26.0 26.3 净利率(%) 0.5 1.7 3.7 5.5 6.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 0.9 2.7 7.2 11.4 14.1 经营活动现金流 1881 2603 4798 2153 5134 ROIC(%) -0.4 6.8 4.7 7.4 9.8 净利润 58 197 540 946 1331 偿债能力 折旧摊销 1279 1662 1344 1636 1917 资产负债率(%) 66.4 66.4 67.1 66.0 63.1 财务费用 22 94 68 30 -18 净负债比率(%) 24.0 29.7 -3.2 -2.7 -34.9 投资损失 79 -34 -50 -60 -70 流动比率 1.2 1.0 0.9 0.9 0.9 营运资金变动 244 412 2895 -399 1975 速动比率 0.9 0.8 0.7 0.7 0.8 其他经营现金流 199 272 1 1 0 营运能力 投资活动现金流 -3663 -3015 -2035 -1994 -1899 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 3250 3297 2057 2025 1941 应收账款周转率 3.8 4.1 6.5 7.0 7.0 长期投资 -431 240 -28 -28 -28 应付账款周转率 2.2 2.0 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 19 42 49 59 70 每股指标（元） 筹资活动现金流 3175 551 -1013 -894 -1006 每股收益(最新摊薄) 0.08 0.31 0.48 0.84 1.19 短期借款 83 397 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.68 2.32 4.28 1.92 4.58 长期借款 2760 -94 -644 -735 -837 每股净资产(最新摊薄) 5.56 5.87 6.08 6.79 7.81 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 49 156 0 0 0 P/E 165.0 43.6 27.8 15.9 11.3 其他筹资现金流 284 93 -369 -160 -169 P/B 2.4 2.3 2.2 2.0 1.7 现金净增加额 1423 159 1750 -735 2229 EV/EBITDA 12.0 9.0 7.7 5.5 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持