消费电池业绩亮眼，启停电池等业务放量在即

公司2023Q3实现净利润1.49亿元，同比+565%。公司2023年前三季度实现营收85.40亿元，同比+2%；实现净利润2.90亿元，同比+241%。2023Q3公司实现营收30.66亿元，同比+18%、环比-1%；实现归母净利润1.49亿元，同比+565%、环比-47%；毛利率为28.83%，同比+10.99pct、环比+3.44pct； 净利率为3.23%、同比+2.37pct、环比-5.07pct。 公司Q3消费电池出货量环比小幅增长，盈利能力表现亮眼。我们估计公司2023Q3消费电池营收约为29-30亿元，环比基本持平；消费电池销量近0.91亿只，环比小幅增长；消费电池毛利率近30%左右，环比略有提升。公司Q3苹果手机电池供应上量助推销量增长；客户结构优化叠加原材料价格下滑推动盈利能力持续改善。 公司积极加深客户合作，消费电池市场份额有望稳中有升。笔记本电脑及平板电脑电池市场方面，公司不断扩大在现有客户如惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等厂商中的供货份额，并在苹果笔电的供应份额持续提升。手机电池市场方面，公司与华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO、联想、中兴等深入合作，并在2023H1首次实现苹果手机电池量产，为未来手机市场份额增加了新的机遇。此外，公司还在积极拓展智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品市场，不断丰富客户群体、实现快速增长。 公司动力与储能业务布局稳步推进。我们估计公司2023Q3动储业务营收近1亿元，亏损在1.5亿元左右，亏损或主要受到产能利用率不足以及部分存货计提减值损失等因素影响。启停电池方面，公司已得到上汽、捷豹路虎等国内外一线车企认可，并开始逐步量产出货。家用储能电池方面，公司与大秦、Sonnen、艾罗等密切合作，并积极开拓海外客户。电网侧储能、发电侧储能及工商业储能方面，公司加快305Ah、320Ah、320+Ah容量电芯及1小时系统的开发和认证工作。此外，公司在储能系统方面积极布局，2022年和2023年公司两次中标南网大储系统项目，合计中标容量为445MWh。 风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为4.78/11.15/16.21亿元，同比+426/133/45%，EPS分别为0.43/0.99/1.44亿元，当前PE为47/20/14倍。 盈利预测和财务指标 公司2023年前三季度实现营收85.40亿元，同比+2%；实现净利润2.90亿元，同比+241%。2023Q3公司实现营收30.66亿元，同比+18%、环比-1%；实现归母净利润1.49亿元，同比+565%、环比-47%；毛利率为28.83%，同比+10.99pct、环比+3.44pct；净利率为3.23%、同比+2.37pct、环比-5.07pct。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司2023年前三季度期间费用率为20.74%，同比+4.40pct；2023Q3期间费用率为23.30%，同比+7.69pct、环比+8.22pct。公司2023Q3销售/管理/研发/财务费率分别为0.46%/10.36%/10.55%/1.93%，同比-0.19/+1.59/+2.99/+3.30pct，环比+0.31/+1.58/+1.94/+4.39pct。 公司2023Q3末存货20.4亿元，较Q2末增加2.2亿元。公司2023Q3计提资产减值损失1.23亿元，或主要系原材料锂盐价格下降所造成的存货跌价损失。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司费用率变化情况 公司Q3消费电池出货量环比小幅增长，盈利能力表现亮眼。我们估计公司2023Q3消费电池营收约为29-30亿元，环比基本持平；消费电池销量近0.91亿只，环比小幅增长；消费电池毛利率近30%左右，环比略有提升。公司Q3苹果手机电池上量助推销量增长；同时客户结构优化叠加原材料价格下滑推动盈利能力持续改善。 公司积极加深客户合作，市场份额有望稳中有升。笔记本电脑及平板电脑电池市场方面，公司不断扩大在现有客户如惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等厂商中的供货份额，并在苹果笔电的供应份额持续提升。手机电池市场方面，公司与华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO、联想、中兴等深入合作，并在2023H1首次实现苹果手机电池量产，为未来手机市场份额增加了新的机遇。此外，公司还在积极拓展智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品市场，不断丰富客户群体、实现快速增长。 公司动力与储能业务布局稳步推进。我们估计公司2023Q3动储业务营收近1亿元，亏损在1.5亿元左右。启停电池方面，公司已得到上汽、捷豹路虎等国内外一线车企认可，并开始逐步量产出货。家用储能电池方面，公司与大秦、Sonnen、艾罗等密切合作，并积极开拓海外客户。电网侧储能、发电侧储能及工商业储能方面，公司加快305Ah、320Ah、320+Ah容量电芯及1小时系统的开发和认证工作。 此外，公司在储能系统方面积极布局，2022年和2023年公司两次中标南网大储系统项目，合计中标容量为445MWh。 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级 我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为4.78/11.15/16.21亿元，同比+426/133/45%，EPS分别为0.43/0.99/1.44亿元，当前PE为47/20/14倍。 表1：可比公司情况（2023.11.2） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）