能源周报（20240812-20240818）：美国经济数据好转，本周油价上行

动力煤：电厂库存有待消耗，港口价格小幅下跌。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价845.00元/吨，较上周环比-1.11%。晋陕蒙坑口煤均价环比-0.78%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2490.50万吨，环比增加1.20万吨；南方港口合计库存报917.00万吨 ， 环比+1.55%；最新日期 （20240808）国内重点电厂煤炭日耗量环比+9.71%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240808）报11381.00万吨，环比（20240801）下降416.00万吨，库存可用天数最新报21.20天，环比-1.50天。供应端：个别煤矿为防止库存累积，小幅下调报价以刺激销售，但效果平平，也有煤矿因前期报价较低窄幅上调煤价，整体来看化工末煤有涨价，块煤价格下滑较大；港口方面，贸易商出货意愿增强，报价承压下行，但下游以及终端仍以压价为主，对价格受度不高，维持刚需采购。需求端：南方沿海地区电厂日耗已运行至高位，部分电厂日耗已有回落迹象，但普遍库存仍有待消。 双焦：铁水产量持续下行，双焦价格承压下调。焦炭方面，本周末日照准一报价1860元/吨，环比-5.10%。周内焦炭市场走势向下，原料焦煤市场线上竞拍流拍较多，现货价格延续下调，但不及焦炭价格下调幅度，焦化行业盈利水平降低，整体生产积极性稍有下滑。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1840元/吨，环比-1.08%。周内煤矿普遍维持正常生产节奏，炼焦煤产量较为稳定，但下游企业多控制采购量，以消化场内库存为主，贸易商等中间环节处于持续观望状态。钢企方面，本周末螺纹钢报价3120元/吨，环比-3.11%；本周全国247家钢厂日均铁水产量228.72万吨，环比-1.26%。钢厂仍处于亏损状态，故部分钢厂减产，铁水产量降低，对焦炭需求减少，且仍存压价心理，场内利空因素偏多，致使焦炭价格持续下调。 原油：中东局势反复，美国经济数据好转，本周油价上行。本周，中东局势反复，周初市场交易伊朗和以色列的紧张关系，油价一度大幅上涨，随着IEA、OPEC下调对原油需求增速的预期和巴以谈判的开始，油价有所回调。 下半周，美国公布经济数据，初请失业金人数降低、7月零售销售增长超预期，美国衰退的可能性降低，推动了油价的反弹。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价83.36美元/桶，环比+5.12%； WTI原油周度均价78.04美元/桶，环比+4.22%。 天然气：边境战斗仍在持续，俄乌均无意切断天然气供应。尽管乌克兰与俄罗斯在俄边境地区的战斗仍在持续，但双方均无意阻止俄罗斯境内的天然气输送至欧洲。此前乌克兰军队占领了位于库尔斯克州Sudzha的一个关键天然气中转站，该中转站是俄罗斯最后一条经乌克兰向欧洲输送天然气的管道的进口点。目前俄乌双方无意切断Sudzha中转站的天然气输送，但该中转站的关键基础设施一旦遭到意外破坏，就可能导致供应中断。俄乌两国于2019年达成协议，乌克兰允许俄罗斯通过乌领土向欧盟输送天然气，俄罗斯则向乌克兰支付过境费，合同将于今年年底到期。本周，欧洲TTF天然气价格39.42欧元/兆瓦时，较上周上涨0.9%；美国NYMEX天然气期货价格2.18美元/百万英热，较上周上涨4.3%；亚洲JKM天然气价格12.69美元/百万英热，较上周价格上涨1.4%；国内液化天然气出厂价为4943元/吨，较上周上涨0.7%。 油服：海南印发《高质量发展海洋经济推进建设海洋强省三年行动方案（2024—2026年）》加快深海油气开发，本周我们追踪的钻井平台平均日费率提升。近日，中共海南省委办公厅、海南省人民政府办公厅发布关于印发《高质量发展海洋经济推进建设海洋强省三年行动方案（2024—2026年）》的通知，明确提出：1、全面开展常规油气与非常规油气资源调查评价；2、加快建立深海油气田水下开发技术体系和生产系统。鼓励、吸引大型油气公司在海南设立子公司，鼓励省属国企参与深海油气勘查开发。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为9.56万美元，较上周变化+1.38%；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为28.2万美元，较上周持平；8000+英尺半潜式钻井平台日费率为32.2万美元，较上周变化+3.14%；8000+英尺钻井船日费率为39.86万美元，较上周变化+0.69%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 中东局势反复，美国经济数据好转，本周油价上行。本周，中东局势反复，周初市场交易伊朗和以色列的紧张关系，油价一度大幅上涨，随着IEA、OPEC下调对原油需求增速的预期和巴以谈判的开始，油价有所回调。下半周，美国公布经济数据，初请失业金人数降低、7月零售销售增长超预期，美国衰退的可能性降低，推动了油价的反弹。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价83.36美元/桶，环比+5.12%；WTI原油周度均价78.04美元/桶，环比+4.22%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油； 全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。 展望2024年，由于宏观数据的表现不佳，市场担忧需求情绪的加重，油价在2023年11月出现了下跌，为提振油价，OPEC+在2023年11月的会议上宣布进一步的自愿性减产计划，原油供给在2024年或再迎收缩，另外，巴以冲突基本将中东国家于2024年增产的预期打消，整体来看2024年原油供给仍是趋紧态势。尽管近期欧美的部分宏观数据令市场担忧需求，但随美联储加息周期的结束，对需求的最大压制力量在弱化，宏观上2024年需求有望好转，另一方面，从原油的直接加工量来看，无论是我国还是欧美，需求向好的趋势明显，再加上中东、东南亚等地新炼厂的投产，2024年需求将保持增长。 因此，从一年的维度来看，在供缩需增的基本面下，原油价格有望保持高位。 （二）动力煤 动力煤：电厂库存有待消耗，港口价格小幅下跌。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价845.00元/吨，较上周环比-1.11%。晋陕蒙坑口煤均价环比-0.78%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2490.50万吨，环比增加1.20万吨；南方港口合计库存报917.00万吨，环比+1.55%；最新日期（20240808）国内重点电厂煤炭日耗量环比+9.71%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240808）报11381.00万吨，环比（20240801）下降416.00万吨，库存可用天数最新报21.20天，环比-1.50天。供应端：个别煤矿为防止库存累积，小幅下调报价以刺激销售，但效果平平，也有煤矿因前期报价较低窄幅上调煤价，整体来看化工末煤有涨价，块煤价格下滑较大；港口方面，贸易商出货意愿增强，报价承压下行，但下游以及终端仍以压价为主，对价格受度不高，维持刚需采购。需求端：南方沿海地区电厂日耗已运行至高位，部分电厂日耗已有回落迹象，但普遍库存仍有待消耗，对市场煤需求平平；甲醇市场价格窄幅回落，市场缺乏利好驱动；全国水泥市场行情稍有回暖，水泥价格略有上涨。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 展望2024年，国内供给增量收紧，海外能源价格支撑强劲，看好煤价中枢稳中有升。 2023年相比2022年煤炭整体价格中枢下移，本质原因为低价海外煤的渗透以及保供政策下新增产量的累积效应带来的供需格局宽松化。整体来看2024年，供给端：1.国内供给端边际增量难寻，保供增量已于前期释放，2023年国内供给端增量缩进，叠加2023年煤矿安全事故频发，2024年安监力度或将进一步加强，23年9月《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》的发布便是预兆之一；2.海外整体能源价格有望维持高位。地缘（巴以冲突）+金融（美国加息周期接近尾声）+需求（ppi上行周期启动）等多因素推涨，加之印尼出口政策限制不断加码，看好海外煤价上涨，亦支撑国内煤市。 （三）双焦 双焦：铁水产量持续下行，双焦价格承压下调。焦炭方面，本周末日照准一报价1860元/吨，环比-5.10%。周内焦炭市场走势向下，原料焦煤市场线上竞拍流拍较多，现货价格延续下调，但不及焦炭价格下调幅度，焦化行业盈利水平降低，整体生产积极性稍有下滑。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1840元/吨，环比-1.08%。周内煤矿普遍维持正常生产节奏，炼焦煤产量较为稳定，但下游企业多控制采购量，以消化场内库存为主，贸易商等中间环节处于持续观望状态。钢企方面，本周末螺纹钢报价3120元/吨，环比-3.11%；本周全国247家钢厂日均铁水产量228.72万吨，环比-1.26%。钢厂仍处于亏损状态，故部分钢厂减产，铁水产量降低，对焦炭需求减少，且仍存压价心理，场内利空因素偏多，致使焦炭价格持续下调。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 展望2024年，资源禀赋限制+库存低位，政策刺激下终端盈利边际改善概率大，焦煤价格涨价弹性可期。供给端：我国优质