在手订单储备丰富，积极探索“文旅+”和“演艺+”多业态融合发展

公司研究 传媒互联网 2024年08月14日 公司点评 增持/维持锋尚文化(300860) 目标价:23.25 昨收盘:21.72 在手订单储备丰富，积极探索“文旅+”和“演艺+”多业态融合发展 走势比较 太平洋证券股份有 限股票数据 公总股本/流通(亿股)1.91/1.12 司总市值/流通(亿元)41.47/24.30 事件： 公司2024H1实现营收1.94亿元，同比增长261.28%；归母净利润2026万元，同比增长5424.74%；归母扣非净利润-49万元，亏损大幅缩小。其中，2024Q2实现营收1.60亿元，同比增长328.58%；归母净利润2612万元，同比增长600.33%；归母扣非净利润同比扭亏，达1830万元。 得益于多个项目实施，2024H1业绩实现大幅增长 2024H1公司营收和归母净利润同比实现大幅增长，主要系第十四届全国冬季运动会开闭幕式等大型文化演艺项目，以及《无界·长安》、上海天时632艺术空间、无锡拈花湾小镇《禅行3.0》等文旅演艺项目实施。此外， 报告期内公司中标签约项目共计4.40亿元，包括第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式、2025年2月哈尔滨第九届亚洲冬季运动会开闭幕式等重大项目。截止2024H1公司在手订单共计7.31亿元，充足在手订单储备有望支撑全年业绩。 C端运营项目陆续落地，中长期提高业绩稳定性 证 12个月内最高/最低价 (元) 券研 究相关研究报告 报 44.26/19.43 公司持续探索C端业务，多个C端运营项目陆续落地。2024年6月公司全新文娱社交新空间尚LiveSpace正式开业；由公司打造的中国首部亚运遗产大型沉浸式跨时空数智湖景演艺秀《湘湖·雅韵》完成首演；7月青岛西海岸新区唐岛湾360°全景秀演《海上有青岛》完成首演。我们认为，在促服务消费发展的政策推动下，公司多个C端运营项目的陆续落地有望带来业绩新增量，同时平滑大型项目业绩确认节奏，中长期提高业绩稳 告 《在手订单储备丰富，积极探索“低空/虚拟 现实+演艺”》--2024-04-25 《在手订单储备丰富，C端运营和线上演艺为长期探索方向》--2023-09-17 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 定性。 “文旅+”和“演艺+”多业态融合发展，丰富项目艺术效果 公司积极拥抱低空经济、虚拟演艺等前沿技术，丰富项目演出的艺术效果。在《最忆是杭州》，无锡拈花湾小镇《禅行3.0》等项目中运用无人机技术，积极探索“低空+文旅”；在《海上有青岛》项目中首创全球120米直径超巨型环状机械舞台装置和实景演艺装置结合立体互动游艺式装置系统，打造“游乐+演艺”沉浸式体验。此外，旗下子公司锋尚互娱基于自研虚拟引擎系统打造多场虚拟线上演艺盛典，如集合了“虚拟+演出+娱乐交互”全新娱乐体验模式的冰雪运动IP虚拟音乐嘉年华等。展望未来，公司积极探索前沿技术赋能下的“文旅+”和“演艺+”多业态融合发展，有望吸引观众参与体验，为演艺项目带来新增量。 盈利预测、估值与评级 公司充足的在手订单储备有望支撑全年业绩，C端运营项目陆续落地提高中长期业绩稳定性。此外，对低空经济、虚拟演艺等前沿技术的创新探索 有望为演艺项目带来新增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为7.54/8.37/9.28亿元，对应增速11.46%/10.95%/10.92%，归母净利润分别为1.78/2.24/2.48亿元，对应增速32.01%/26.08%/10.76%。维持公司“增持”评级。 风险提示 重大项目执行风险、项目进展和低空/虚拟现实等前沿技术发展不及预期风险。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）677 754 837 928 营业收入增长率(%)111.46% 11.46% 10.95% 10.92% 归母净利（百万元）134 178 224 248 净利润增长率(%)813.92% 32.01% 26.08% 10.76% 摊薄每股收益（元）0.70 0.93 1.17 1.30 市盈率（PE）30.8 23.4 18.5 16.7 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 642 764 958 1094 1245 营业收入 320 677 754 837 928 应收票据及账款 366 299 658 730 810 营业成本 238 424 541 603 669 预付账款 5 19 16 17 19 税金及附加 3 2 4 5 5 其他应收款 11 8 15 16 18 销售费用 14 15 26 29 32 存货 71 71 177 197 218 管理费用 52 48 38 21 23 其他流动资产 2426 2211 2249 2257 2265 研发费用 37 39 23 17 19 流动资产总计 3521 3372 4072 4311 4575 财务费用 -5 -6 -2 -3 -4 长期股权投资 77 75 77 78 80 资产减值损失 -4 -13 -11 -12 -13 固定资产 110 121 102 83 64 信用减值损失 -78 -51 -30 -25 -19 在建工程 0 0 0 0 0 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 1 1 0 0 0 投资收益 123 69 86 86 86 长期待摊费用 10 8 4 0 0 公允价值变动损益 -13 -2 0 0 0 其他非流动资产 132 136 131 126 121 资产处置收益 0 2 1 1 1 非流动资产合计 330 341 314 288 265 其他收益 2 7 5 5 5 资产总计 3851 3712 4386 4599 4840 营业利润 10 168 174 220 244 短期借款 0 0 0 0 0 营业外收入 0 0 1 1 1 应付票据及账款 153 116 285 318 352 营业外支出 0 0 0 0 0 其他流动负债 423 226 643 709 787 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 576 342 929 1027 1139 利润总额 9 168 175 221 245 长期借款 33 36 25 15 6 所得税 1 36 35 44 49 其他非流动负债 16 15 15 15 15 净利润 8 132 140 177 196 非流动负债合计 50 50 40 30 21 少数股东损益 -6 -2 -37 -47 -52 负债合计 626 393 968 1056 1160 归属母公司股东净利润 15 134 178 224 248 股本 137 137 137 137 137 EBITDA 42 202 202 246 265 资本公积 2330 2323 2323 2323 2323 NOPLAT 17 127 138 173 192 留存收益 731 820 956 1127 1316 EPS(元) 0.08 0.70 0.93 1.17 1.30 归属母公司权益 3199 3280 3416 3587 3776 少数股东权益 26 39 2 -45 -96 预测指标 股东权益合计 3225 3319 3418 3542 3680 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债和股东权益合计 3851 3712 4386 4599 4840 成长能力营收增长率 -31% 111% 11% 11% 11% 现金流量表（百万） 营业利润增长率 -92% 1667% 4% 26% 11% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT增长率 -96% 3497% 7% 26% 10% 税后经营利润 8 132 66 103 122 EBITDA增长率 -70% 385% 0% 22% 8% 折旧与摊销 37 40 28 28 24 归母净利润增长率 -84% 814% 32% 26% 11% 财务费用 -5 -6 -2 -3 -4 经营现金流增长率 -68% -333% 525% -28% 14% 投资损失 -123 -69 -86 -86 -86 盈利能力 营运资金变动 23 -208 80 -5 -1 毛利率 26% 37% 28% 28% 28% 其他经营现金流 77 69 92 92 92 净利率 3% 20% 19% 21% 21% 经营性现金净流量 18 -42 178 129 147 营业利润率 3% 25% 23% 26% 26% 资本支出 27 35 0 0 0 ROE 0% 4% 5% 6% 7% 长期投资 284 181 0 0 0 ROA 0% 4% 4% 5% 5% 其他投资现金流 130 77 67 67 67 ROIC 5% 48% 29% 46% 52% 投资性现金净流量 387 223 67 67 67 估值倍数 短期借款 0 0 0 0 0 P/E 281.83 30.84 23.36 18.53 16.73 长期借款 9 2 -11 -10 -9 P/S 12.96 6.13 5.50 4.96 4.47 普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 1.30 1.26 1.21 1.16 1.10 资本公积增加 10 -7 0 0 0 股息率 0.00 0.02 0.01 0.01 0.01 其他筹资现金流 -25 -53 -40 -50 -55 EV/EBIT 936.25 29.01 6.40 4.24 3.00 筹资性现金净流量 -5 -58 -51 -60 -63 EV/EBITDA 100.97 23.20 5.51 3.76 2.73 现金流量净额 399 123 194 136 151 EV/NOPLAT 250.98 36.81 8.07 5.34 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责