【纸浆周报】强基差下关注期价反弹机会

纸浆周报：强基差下关注期价反弹机会 研究员：许晓燕 从业资格证号：F0255539 投资咨询证号：Z0002333 研究员：宋卓洋 从业资格证号：F03125271 2024年8月16日 概述 核心观点 行情判断 上周纸浆继续随宏观横盘整理，周度涨跌幅-1.01%。目前多数移仓换月，01合约持仓量已超过09合约。截至上周五，纸浆09基差（银星）高达442元/吨，历史分位点于91.2%，01基差370元/吨，历史分位点于87.3%。高基差依旧是纸浆的主要矛盾之一。从估值上来看，8月旺季前期现货价格难以进一步下跌，期货处于深贴水情况下，纸浆期价多被低估，做多纸浆有着一定的安全边际，同时临近09交割月，基差收敛势在必行，09合约近期上行是确定性机会。而从驱动上来看，目前整体供应压力不大，9月份造纸旺季或引起纸浆季节性上涨，关注下游需求改善情况。短期纸浆下方空间有限，支撑点在5600元/吨附近，预计近期震荡偏强为主。 宏观 上周宏观氛围低落，社融和M1数据无亮眼表现，30城房屋销售数据走弱，消费整体低迷。 基本面 供应端：纸浆进口连续三月下滑，外盘挺价为主。根据海关数据,2024年7月纸浆进口总量环比-10.8%，同比-14.6%，累计同比-0.6%。根据近期主进口国发运数据来看，后续会缓慢回升，但整体供应压力不大。8月外盘报价多数下调，但纸企多数仍较为抵制，长协客户拿货情况较差，多数外国浆厂近期有停机检修计划，来应对当下情况。8月9日，俄针宣布因年度检修，本轮针叶供应量为正常量的三分之一，仓单高位压力有所缓解。需求端：旺季即将来临，后期存在改善预期。本周下游开工均小幅上行，生产利润有所回升。目前下游仍处于淡季，出货情况较差，同时采浆积极性也较差。即使下游旺季即将来临，但目前并无规模补库动作，生活用纸有头部纸企涨价，但下游贸易商谨慎观望，而文化纸目前供应压力较大，价格不断下行，白卡纸目前中秋节订单不及预期。但9-10月国内逐渐进入造纸旺季，后期存在改善预期。库存：纸浆消耗呈窄幅波动。上周港口库存177.1万吨，环比增加0.3%，目前库存压力不大。 主要矛盾 较高水平基差如何回归；较高仓单水平如何消化 驱动或潜在驱动 下游旺季补库，推动浆价上行；宏观政策刺激需求 风险 市场上针叶浆供应压力兑现，针阔叶浆价差持续走阔，拉动针叶浆走低 2 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 3 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 一 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 4 一 第一部分（市场行情回顾） 上周纸浆低位震荡，本周纸浆行情依旧是走整体宏观逻辑，随宏观情绪震荡下跌。 上周随着期价走弱，基差大幅走强，目前为442元/吨，上涨58元/吨。 6,600.00 6,400.00 6,200.00 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 5,000.00 纸浆期货主力合约走势 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 主力基差（对银星） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 SP基差（对银星）季节性 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 纸浆期货价格:上海SHFE(日) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星基差纸浆主力合约收盘价漂针浆现货价格银星 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 -400 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月19日 11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 5 一 盘面基本情况：仓单持续上涨，历史同期高位 期限结构 2024/8/162024/8/152024/8/14 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 5500 5450 09合约11合约01合约03合约05合约 仓单压力有所缓解，仓单目前仓单数量在 46.69（0.72）万吨左右。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 合约虚实盘比 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白) 1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 0 7 6 5 2020年4 3 2021年2 2022年1 2023年0 2024年 虚实盘比-05虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所6 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆01-05月间价差 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 盘面价差：09-01价差走强回归 SP纸浆09-01月间价差 二 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差大幅走强，09-01为-72元/吨 （46） 远月月间差小幅走弱，01-05为32元/吨 （-16）。 1月2日 1月15日 SP纸浆05-09月间价差 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 7 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 880 860 840 820 800 780 760 740 720 上周针叶浆银星现货价格上涨为6100元/吨 （0），外盘7月银星报价为765美元/吨，下降55美元/吨。 2024-01-232024-02-232024-03-232024-04-232024-05-232024-06-23 银星狮牌月亮凯利普北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 700 2024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-30 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星凯利普月亮金狮北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为 650美元/吨，下跌120美元。现货价格为5000（-100）元/吨。 2024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-042024-07-04 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 三 现货市场价格-针叶现货持平，阔叶现货再次走弱 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所8 上周阔叶浆小幅下跌，针阔价差走廓，为1100元/吨（50）；与此同时，针叶浆进口利润小幅修复，针叶浆进口利润为-166元/吨，环比上涨9.13%；阔叶浆进口亏损小幅加深，阔叶浆进口利润为-336元/吨，环比下跌34.29%。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1000 500 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月13日 5月26日 6月8日 6月21日 7月4日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月5日 10月18日 10月31日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 四 针阔价差-针阔价差进一步走廓 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 9 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 10 一 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 当地时间8月5日，VeracelCelulose宣布将于8月5日至8月16日期间进行2024年工业活动全面停产。（8.9） 俄浆今日宣布新一轮中国市场报价，针叶浆净价$720。因年度检修，本轮针叶供应量为正常量的三分之一。（8.9） 巴西CMPC公司中国市场2024年7月份桉