软商品周报：郑棉期价连创新低，关注秋冬订单落地情况

棉花

• 市场分析：国际方面，美棉受USDA供需报告刺激短暂反弹，但缺乏利好支撑，价格回归偏弱震荡，刷新年度低位。美棉出口数据好转提供一定支撑，但整体需求偏弱，全球供需宽松预期未改。国内方面，郑棉震荡下行，刷新前低。供应端，商业库存持续去库但高于去年同期，进口量同比大幅增加，棉花资源充裕，丰产预期较强。需求端，下游需求略有好转，但整体力度有限，成品库存偏高，旺季不旺预期增强。
• 策略：中性偏空。
• 风险：宏观及政策风险。

纸浆

• 市场分析：供应端，欧洲港口库存小幅下降，但整体偏低。主要浆厂发往中国货源下滑，进口量预期减量。下半年海外阔叶浆投产压力增加，巴西Suzano新产能投产，国内自产浆集中投产，短期供应增加，对浆价形成压制。需求端，下游企业盈利状况改善欠佳，多为消耗前期库存，供需博弈下浆价承压。
• 策略：中性。
• 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。

白糖

• 市场分析：原糖方面，巴西7月下半月产糖量下降，但累计产量同比增加，预计全球食糖贸易流宽松，原糖持续承压。郑糖方面，国产糖销售期，7月产销数据中性偏多，库存偏低，中秋备货提振现货成交，但预期7-8月进口压力增加，糖源供应充足，现货价格下调。
• 策略：中性偏空。
• 风险：宏观、天气及政策影响。