橡胶周报：需求稳定成本坚挺，氛围改善盘面上行

核心观点

• 天然橡胶 (RU & NR): 全球产区天气干扰仍存，泰国降水偏多，国内海南及云南受降雨和高温影响。未来两周主产区降雨量或先减后增，供应受限。套利盘加仓积极，下游工厂备货情绪抬头，但缅甸冲突影响部分替代指标入境。国内天胶库存小幅降库，青岛仓库现货库存去库，保税及一般贸易库齐降。
• 顺丁橡胶 (BR): 原料丁二烯坚挺运行，成本支撑尚存。茂名顺丁橡胶装置临时停车，短期供应难有放量。下游终端以刚需买盘为主。

关键数据

• 天然橡胶:
  • 泰国胶水-杯胶收敛，仍处高位。
  • 国内全钢胎开工率55.67%（+3.39%），半钢胎开工率78.99%（-0.08%）。
  • 青岛仓库现货库存去库，一般贸易仓库库存预计继续去库0.2-0.5万吨。
• 顺丁橡胶:
  • 上海石化丁二烯报价12500元/吨，折算顺丁橡胶成本15250元/吨。
  • 高顺顺丁开工率55.56%（0），产量21140吨（0）。
  • 上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92），顺丁橡胶生产企业库存2.2万吨（0.31），贸易商库存3140吨（0）。

研究结论

• 天然橡胶: 供应端支撑明显，通关政策未改善或持续影响海外货源到港，库存持续去化预期较强。建议套保做多为主，谨慎偏多。
• 顺丁橡胶: 原料丁二烯坚挺，成本支撑存在，短期供应受限。需求端利空未恶化，大宗商品氛围微幅好转。建议BR套保做多为主，谨慎偏多。

风险提示

• 下游轮胎企业库存变化、天胶库存变化、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现。